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【专题】基金销售新规遭遇三大质疑
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　　汇丰晋信2026基金经理 蔡立辉

　　华富基金投资部总监 韩玮

　　主持人：长假过后A股五个交易日就上涨了200多点，自8月调整以后，市场是不是展开了新一波攻势，进入了秋收行情？

　　蔡立辉：节后这几天市场走势，一定程度上有内外因素的影响。

　  但是，我们认为目前的市场无论涨跌仍然没有脱离震荡为主的格局，四季度市场有望在盈利回升和信心恢复的共同作用下震荡筑底，现阶段预计市场将会依托三季报业绩预期和实际情况对行业和个股进行股价的排序，这个时间，对于投资者来说是优化组合，精选个股提前布局的阶段。

　　韩玮：从支撑股价的因素来看，目前股市估值处于合理区域。但随着宏观经济持续回升，各项政策开始趋于正常化，这包括宏观政策正常化、信贷政策正常化以及融资政策正常化，这将使得流动性拐点出现。此外，创业板的加速推出，对市场资金有一定的吸纳作用。

　　在估值有支撑、上升有抑制因素的背景下，下阶段股市运行格局为区间震荡，具体点位估计在2700-3200点之间。

　　主持人：那么在震荡市该如何操作，有哪些投资机会？

　　蔡立辉：我对今年以来一直看好的金融行业维持乐观态度，汇金的增持也显示了银行股的投资价值，下阶段我倾向于主要关注出口和消费两条投资主线。

　　主持人：本周公布的最新经济(310358基金净值,基金吧)数据也能看出来，出口似有所回暖。

　　蔡立辉：9月份有关经济数据环比出现大幅增长，进出口的同比降幅出现大幅收窄，下阶段，伴随着欧美等国进入经济回升的补库存时期，中国出口可能将出现阶段性回升，这将给优势出口企业带来阶段性投资机会。

　　建议投资者可以重点关注企业盈利阶段性提升的机会，同时，考虑到可能继续出台的消费刺激政策，消费将温和复苏，消费品行业也蕴含不少机会。

　　韩玮：我们认为，伴随着政策及经济结构的转型，相应的，下阶段投资策略也从保增长的主线转向调结构的主线。

　　具体来说，煤炭行业近期的行业整合，淘汰了落后产能，蕴含一定投资机会。低碳经济板块中，我们最看好电网升级和工业节能。此外，消费服务业在中国人均GDP达到3000美元，消费将进入加速期，国内汽车、品牌服装等将迎来黄金期。

　　主持人：现在市场的一个焦点是创业板，但许多股票以50倍、60倍市盈率发行，你们认为还有多大的投资价值，基金在二级市场又会如何操作？

　　韩玮：成长性是创业板公司的主要魅力所在，我们判断其投资的主要标准是：公司所在的行业要符合经济结构转型的需要，比如生物制药、信息技术、新能源、品牌消费等。其次是商业模式要新颖，资产结构轻，低投入高产出。

　　在目前阶段，我们主要采取网上和网下申购新股的方式投资创业板公司。对二级市场投资，主要观察上市后估值定位相对于主板和中小板的溢价是否合适，慎重选择介入时机。此外，由于创业板的股票股本较小，流动性相对不足，投资比例不宜过高。

　　对拥有自主创新能力的创业板企业，预期市场会比较欢迎，那么对于主板和中小板中类似的行业和股票将构成利好。而主板的蓝筹股，其行业集中于金融、地产、能源、资源等行业，与创业板的行业属性有明显差异，预期其估值水平受创业板推出的影响不大。对于参与创业投资的上市公司，金融资产增值构成利好。