国海富兰克林基金：短期利好难改变经济周期性

　　2008年3季度宏观经济在内忧外患中艰难运行。国人期待的“奥运经济”没有在股市或其他市场中实现。相反，国际资本市场的动荡使投资者对未来全球经济陷入衰退产生担忧。美国政府接管“两房”、雷曼兄弟的倒闭、AIG保险巨头陷入经营危机，这些接二连三的事件让我们看到了全球金融市场面临的巨大风险；美国次贷危机同时蔓延至欧洲，众多欧洲发达国家正面临“高通胀、低增长”的困境；日本前首相迫于经济衰退的压力辞职。

面临这样一场前所未有的金融风暴，几乎没有一个国家或地区能够幸免，A股市场经历了前所未有的深幅调整。“三鹿奶粉”事件的爆发又沉重地打击了投资者对中国消费品企业的信心。在市场情绪极度低迷的时候，管理层通过降低“二率”，单边征收印花税，鼓励央企增持上市公司股票等方案刺激经济，避免股市进一步下跌。市场对宏观调控政策作出了积极的反应，上证指数从低点反弹20%以上，可见管理层维护资本市场稳定的决心起到了积极的作用。

　　但是我们认为，短期的政策利好无法改变整个经济运行的周期性。国际大宗商品价格的回落反应了全球经济的疲软，外部经济形势的恶化影响了国内企业的出口状况；投资增幅的减缓和内需的不确定性使我们对未来宏观经济产生担忧。我们认为经济下行的趋势难以逆转，如果金融市场进一步下跌，则不排除政府将出台更多救市政策。

　　放眼四季度的投资策略，我们依然保持相当谨慎的态度，战略上应该以防御为主，在市场调整中寻求价值严重低估的品种，重点关注成长性高，盈利预期明确的企业。同时我们注意到3季度债券市场表现优异，对债券品种的配置能够有效降低组合的风险。从行业配置上来看，应该尽量回避金融、地产、建材等受宏观经济波动影响较大的行业，建议配置医药等具有抗周期性的行业。