东吴基金经理徐嵩:融资融券试点与基民投资计划

　　嘉宾

　　吴天宇：国泰君安证券研究所基金研究员

　　徐 嵩：东吴优信债券型基金基金经理

　　■互动实录

　　融资融券属于中长期利好

　　游客99053问：媒体都说融资融券出台是利好，但又有很多专家说是利空，到底这项政策对市场会有怎样的影响？

　　徐嵩：融资融券业务有助于形成完整的证券市场运行机制，可以满足不同市场主体的投资需求和风险偏好，有利于拓展银行资金等合规资金入市，减少违规资金入市，减少客户保证金挪用等违规行为。

有利于活跃交易市场，拓宽证券公司的盈利渠道。当然，同时我们也要看到它的投机放大、高风险等问题。融资融券将完善完善交易制度。无论是融资还是融券，都要进行先买入后卖出或者先卖出后买入两步操作，增加了股市存量资金的流通性，这对提升成交量有所帮助。价格发现功能。另外，在融资融券制度下，市场本身具有价格稳定的作用，当股票暴涨暴跌导致价格严重偏离基本面时，融资融券者可通过融券或融资来引导股价趋于合理，从而起到稳定器的作用，总体上有助于市场内在的价格稳定机制的形成。我们认为整体对股市属于中长期的利好，完善了制度的基础建设，是我们建立多层次市场的必不可少的一部分。

　　游客3741问：对融资融券参与人有啥样限制，还是由证券公司自定？

　　吴天宇：在一开始的试点阶段，证券公司只能用自有资金和自有证券进行融资融券，它的资金规模有限，而客户比较多，因此会挑选客户，比如先对客户进行征信调查等。此外，融资融券开闸后，新入市的投资者可能将暂时无法分享。为了避免其他证券公司的客户大量转到试点券商开户，监管部门将要求证券公司对融资融券的客户有开户时间要求，比如18个月或2年甚至更长，尽量只对现有客户提供融资融券业务。

　　游客2888问：对于央行最新出台的货币政策您怎么看？近期政策密集出台，市场是否已到达底部？可否投资股票型基金？

　　吴天宇：我们策略部认为：“双率下降”将舒缓经济体的财务压力，此次降息对整体上市公司盈利影响为正面。从历史来看市场对利率并不敏感，07年数次加息并没有阻挡市场上涨，而因为货币价格的扭曲，市场更关心货币量的增速和贷款额度的放开。此次降息更重要的是信号意义，一个月以内连续两次降息显示经济政策已全面转向，恰逢17届三中全会，后期政策将会不断推出，如税制改革、社会保障体系、医疗改革、基建投资、农村土地改革，而通胀压力的下降（09年CPI为3以下）让我们相信货币放松才开始，贷款额度也将放开，明年即使宏观经济差一些，流动性也会宽裕，将对估值形成支撑，而外围市场的下跌为我们提供了极好的建仓机会。对于历史业绩优秀稳定的部分股票型基金，我们认为值得推荐。

　　游客2888问：现在央行终于出手救市，“双降”并取消利息税，您怎么看这系列政策对市场的影响？现在是否适宜补仓深套的基金？

　　徐嵩：此次降息更重要的是信号意义，一个月以内连续两次降息显示经济政策已全面转向，通货膨胀长期看已经不是最大的忧虑了。后期政策将会不断推出，更多的经济刺激政策在之后，让我们相信货币放松才开始，贷款额度也将放开，明年即使宏观经济差一些，流动性也会宽裕，对于债市将是一个长期的支持。

　　债基有望获得较好回报

　　游客615问：您觉得债券基金今年受投资者青睐的主要原因是什么？

　　徐嵩：首先，主要是相对收益率的情况，在其他资产，包括股票，房地产，商品在走入下跌周期的情况下，债券的相对稳定的收益率就是不错的选择。其次，避险作用，全球金融动荡，固定收益产品是第一选择，而我们的债券基金也是在股市动荡中的比较好的选择。最后是对未来债券行情的预期，这次降息之后，很多分析师都认为，债市的牛市开始确立了，并且认为将来还有比较长的行情要走。总体而言，债券的收益率的突出，成为今年金融市场一道靓丽的风景线。

　　游客1683问：我是一名新基民，当前应该树立怎样的基金投资理念？

　　吴天宇：我们认为基金投资最重要的是结合自己的财务需求和风险偏好程度，坚持长期投资的理念。

　　游客2868问：近来可以买基金吗？怎么买？您有看好的基金吗？

　　吴天宇：从目前的情况看，降息周期的启动对债市有促进作用，债券型基金有望获得较好的回报。

　　游客1639问：我没有买过基金，请问现在可以买债券型基金吗？

　　徐嵩：我刚才说过，对于构建自己投资组合，首先要考虑相对保守的债券型、货币型基金来进行资产配置。加上目前进入一个降息周期，就债券型基金而言，最好的机会肯定是在一个降息周期。所以建议可以配置点债券型基金来使得自己资产得以保值升值。

　　游客1686问：降息对债券基金的投资有什么影响？

　　徐嵩：就债券型基金而言，最好的机会就是在一个降息周期。因为在降息的环境里，债券基金能分享到资本溢价的好处。在通胀的环境下，债券型基金更要求加强风险管理，把利率风险降低到比较低的水平，给大家提供一个合理的回报。

　　游客99511问：我买了工银红利股票型基金和长信增利股票型基金，现在成本都缩水近一半了，赎回我又不忍心，长线持有就怕基金公司倒闭，那是一分也拿不到了，请问基金公司会倒闭吗？

　　徐嵩：基金清盘的可能性很小很小，因为基金清盘要达到连续60日基金资产净值低于5000万元，或者连续60日基金份额持有人数量达不到100人。

　　游客99563问：基金今年跌了不少，虽然比起股票来还算好，但你们认为是否发挥了基金公司该有的管理水平？基金是否还值得投资者信赖？

　　徐嵩：我们认为，基金对于投资者还是一个长期可以信赖的产品。首先，不能以短期的回报来衡量基金产品的回报，如果长期看，基金产品的复合回报率应该是高于其他的投资产品的。第二，基金公司的信息披露充分，监管严格，不会出现其他投资产品相应的治理风险。第三，基金是资产管理基金，不能单单看股票基金的投资，同时应该综合看整体的回报率情况。（本报记者 徐婧婧 整理)