晨星(中国)钟恒:逆市上涨的海外基金投资门道

　　美国金融风暴席转全球，基金作为资本证券的直接参与者并不能独善其身。根据晨星统计，美国股票型基金近年来亏损平均达40％，固定收益类基金也有超过8％的损失。再加上金融市场近期急速下滑刺激投资者大量赎回基金，10月份前两周的赎回金额达到558亿美元，而9月份投资者赎回股票型和混合型基金的金额超过400亿美元，债券型基金也有接近300亿的赎回量。

　　虽然在众多基金都经历着惨痛的由于净赎回和持有证券价格下跌令净值大幅缩水，但我们仍然从中能发现部分在恶劣环境下努力争取正回报的基金。

　　我们对由知名的基金经理罗伯特·罗德里格兹所管理的FPA New Income 的出色表现感到高兴。早在2005年他便公开指出次级贷款所隐藏的风险极高，在去年夏天再次警告这类债券的危险性，并在2007年12月对外宣布不再购入高收益债券直到信贷环境好转，以防止经济转坏对此类债市收益的影响拖累基金表现。这并不是其第一次作出这种行动，他也因为同一原因停止为其管理的一只股票型基金FPA Capital购买股票。今年以来由于次贷危机引发的信贷危机已导致高收益的固定收益产品被大量抛售，他的担忧也得到了证实，证明了当初的停止购买行为是正确的。另外，罗德里格兹也保留了较多的现金，两方面的准备使基金有效降低了系统风险对基金的损害。截至10月15日，基金今年以来回报率为2.76％，超过同类中期债券基金平均收益水平的十个百分点。

　　今年以来政府短债类基金总体获得较好了的收益，这与投资环境密不可分。今年以来Sit 美国证券基金获得高达3.83％收益。该基金采用一种不寻常的策略，就是集中投资一些交易量低的政府担保按揭债券。这类债券拥有期限短、收益理想、且提早还款风险低等特点。基金对这类债券操作的经验和对利率风险的谨慎态度为基金获得较好收益提供了极大的帮助。

　　另一只中期债券类基金TCW 总收益债券基金也落入了我们的眼帘，今年以来基金收益为1.49％。它的表现令人兴奋，原因是其基金经理杰弗里·冈拉克一直有购买价格便宜的按揭抵押证券，其中包括按揭抵押债券和众多投资者已避而远之的 反向浮动利率债券（Inverse Floaters）。这也正是这只基金投研团队的特长所在。基金具备了在按揭抵押证券市场处于熊市的时候仍有能力寻求机会的经验、人才和资源。其中，基金便拥有数十名专业的按揭抵押研究员和策略分析师为其提供必要的策略支持。

　　对以上基金的介绍并不能鼓励投资者此时抛弃手中的股票型基金而追求这些债券基金。正如一些知名投资人士指出的，投资者一旦赎回，原本的浮动亏损就会成为真实的亏损，而且投资者也会重新面对另一个问题就是何时再入市。在我们对投资者基金买卖时点上把握的研究中也发现投资者经常犯高买低卖的错误，也因此投资者极有可能错过市场回稳上涨的所带来更大回报率的机会。投资者在赎回时应对基金本身和自身的投资期限、投资目的有充分考虑后再做决定。