上半年基金亏损达万亿元 “蚕食战”正在进行

　　数据显示，在上半年该群体亏损高达万亿元级别的基金账面浮亏中，只有十分之一的亏损来自于基金主动性操作，即股票仓位过程中“套现”出现的亏损。

　　这意味着，在大盘出现系统性风险面前，奉行价值投资、长期持股的公募基金群体的钱被其他投资者给“赚走了”。

　　非公募机构表现相对理性

　　一位浙江地区的阳光私募基金负责人在接受《第一财经日报》采访时表示，由于对客户资产安全性有一定约束机制，因此，在大盘冲击高位时，私募基金这类机构投资者不会采取公募基金那样“高位追涨”的策略。而且，在立足防御风险的基础上，适当提高一些资产的换手率，也能够提高一些“胜算”。相反，习惯于“左侧交易”并把这种策略视为“价值投资”的公募基金在大盘趋势转变的那一刻，往往将客户资产直接暴露在巨大的系统性风险面前。

　　事实上，由于没有类似的股票持仓比例以及交易逻辑，非公募类机构投资者在熊市中的境况要比公募基金好得多。一位大型国企财务公司负责人认为，由于在以往的系统性风险中遭遇沉重挫折，因此部分券商机构在今年的熊市下尤其谨慎。诸多市场上的大型券商在股市上“折戟沉沙”之后，目前的券商自营机构往往在系统性风险爆发之前尽量减少股票投资仓位，结果也表明，上述策略使得这类机构在熊市中得以“幸免”。

　　值得一提的是，根据统计，在近一阶段中，基金重仓股因各种复杂因素而反复下跌，但那些阳光私募基金及券商集合理财产品业绩保持稳健。根据国金证券基金研究中心张剑辉的研究，9月证券投资类私募基金绝对业绩表现较8月份出色。对从8月29日到9月26日期间具有完整自然月度净值披露的证券投资类私募基金产品（非结构化）收益情况进行统计，54只产品平均月收益率为-4.79%。

　　此外，9月券商集合理财产品整体表现也大幅超越8月份，所统计的券商集合理财产品中获得正收益的有6个，将近一半的产品收益跌幅大于上证指数。

　　“先天优势”成弱点

　　与那些即使出现产品业绩亏损而依然能够提取日常巨额管理费的公募基金相比，为生存而战的阳光私募基金及券商集合理财产品在操作取向上更加保守和顺势。某位出身于大型公募基金公司的阳光私募基金管理人在接受《第一财经日报》采访时认为，除了保持原来的立足价值投资的策略外，顺势而为是目前非公募基金群体较为看重的交易方法，这在很大程度上令自身能在市场系统性风险大爆发之时得以生存，也令这批机构投资者的操作更加谨慎。

　　令人遗憾的是，根据相关数据，在今年以来的数次政策性反弹行情前，公募基金往往在行情爆发前“被动”减仓，却在行情爆发后高位“追涨”。这既透露出在被动投资等交易机制驱动下的机构投资者的无奈，也从另一个层面上反映出，在大幅度账面亏损背后，公募基金往往扮演了为那些“先知先觉”和操作灵活的资金“被动接盘”的角色。

　　浙江博鸿投资顾问有限公司董事长、总经理姚卫东在接受采访《第一财经日报》采访时认为，在A股市场目前条件下，参与市场的机构投资者的最佳规模是在10亿元至50亿元之间，统计表明，处于这样规模的机构运作最容易出业绩。反之，如果资产管理规模太大，那么机构的管理成本、风险等在加大。“如果机构规模大了，那就不知道这个机构是在赚市场的钱，还是大家都在赚这家机构的钱了。”

　　其实，前一轮牛市中，国内一些大型券商因自营规模过大而最终纷纷“退出”，这已经提供了活生生的教训和生动的样本。

　　不但这样，在目前A股市场机构化特征十分明显的背景下，采取被动操作的公募基金群体将直面其他类型机构投资者的竞争。上海朱雀投资发展中心（有限合伙）合伙人兼副总经理梁跃军认为，除了大量操盘性质的机构投资者之外，目前大家一直抱以关注的“大小非”力量，从一定意义上也是市场中的机构投资者。在后者面前，多数纯粹以操盘作为运营的其他机构投资者来说，要么被迫保持更为灵活的交易策略，要么在这些更为“凶猛”的机构投资者面前扮演“弱者”。

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