富国基金:大跌下 A股市场或有较好投资机会出现

　　从价值分析来看， 08 年企业盈利下滑已成定局， 09 年也需要继续调整。上半年引起企业盈利下滑的主要原因来自于成本上升，而 08 年下半年至 09 年全年，企业盈利下滑的主要原因将来自于需求的萎缩。

从经验数据上来看， GDP1 个百分点的下滑将拉低工业企业盈利 9 个百分点。因此， 09 年整个工业企业利润增速可能下降到个位数甚至出现负增长。上市公司利润与工业企业利润相关度很高，因此 09 年上市公司业绩整体难有较好表现。

　　从估值角度来看， A 股估值处于低风险区域，整体风险不大。目前 A 股 PE 已经创出历史新低，但 PB 仍未创新低。因此，我们只能说 A 股估值已经处于历史低位，但是否已经完全见底，还需要具体行业进行分析。不过，如果 09 年业绩非常差，则 2010 年由于基数原因，业绩可能出现同比增长。届时动态 PE 可能会低于静态 PE 。

　　从股市资金供给情况来看，资金供给接近历史最低点，未来可能有所改善。从定期存款增速等指标可以看出，资金从股市回流银行的迹象非常明显。目前定期存款增速已经经过连续 12 个月的快速增加，增速达到 8 年来新高。基于对历史数据的分析，我们认为， 这一增速出现走平甚至短期出现逆转的可能性正在不断加大。而这种走平或短期逆转，将导致股票市场出现反弹甚至反转行情。此外，央行不断降低准备金率、财政存款增速减缓、顺差在进口下降较快下短暂出现扩大，都将增加全社会资金供给，从而使股市资金也出现一定程度好转。

　　对未来股市的走势判断，政策刺激下振荡筑底可能性较大。尽管 09 年经济肯定较差，基本面不支持股市上涨。但是，股票市场大幅下跌并不符合管理层在当前全球金融市场大幅波动下稳定国内市场的意愿。因此如果再次出现幅度较大的下跌，则政府可能再度出手救市。比如平准基金，甚至把部分中投的资金转为投资国内。彼时，市场可能在资金推动下出现较大幅度的反弹。这种可能性是不能忽略的。综合来看，我们认为股市振荡构筑底部的可能性比较大。向下的空间有限，但向上也需要宏观经济的好转配合。

    来源：富国基金公司

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