QDII新体验 上投摩根带您游世界之保加利亚

　保加利亚位于罗马尼亚南方，是另一个多瑙河下游的新兴市场。它的国土面积比罗马尼亚小，大概只有一个江苏省那么大，人口764万，2007年初与罗马尼亚一同加入欧盟；也盛产玫瑰，甚至与罗马尼亚相比有过之而无不及，因为玫瑰还是其国花。

　　2008年以来，保加利亚的股票市场走势与罗马尼亚几乎完全一样，截至10月第一周都跌了68%，虽然该国货币兑美元几乎没有升贬，但是受到第三季以来俄罗斯市场暴跌的影响，表现非常不好。不过，目前该国市盈率已经降到了值得投资的价位——只有9.54倍，这个数字是把2006年底才上市的第一大权重股Chifunction(iterator) { var result; this.each(function(value, index) { value = (iterator || Prototype.K)(value, index); if (result == undefined || value < result) result = value; }); return result; }Port AD算进来才达到的数字，该企业是负责该国所有进出口贸易的国有企业，目前还在股改中，获利到底有多少还不清楚，因此账面市盈率很高；若扣掉这13%的权重股，其它股票的市盈率顶多只有5-7倍；

　　举例来说，第三大权重股保加利亚美国信贷银行是该国最大的银行，2008年上半年每股获利成长率为49%，净利差12.98%，市盈率5.1倍，配息率6.25%；最大的化工企业NEOCHIM市盈率4.92倍；最大饭店连锁企业ALBENA市净率0.64倍，持有净现金部位等于目前股价的20%；最大的矿产企业KAOLIN，生产高岭土，市盈率7.45倍，负债比率只有12%。或许东欧区域有可能出现某种程度上的金融危机，但是当股票已经跌到明显有投资价值的水平时，金融危机所造成的影响也就相对有限。

　　保加利亚市场还有一个特别的品种，叫ELANA农地基金，是一种不动产证券(Reits)，它的任务是尽可能收购农地出租给农民，营运模式跟A股市场的“北大荒”有点像。不过目前该封闭基金还在资本支出的阶段，以2007年财报为例，每股获利0.795欧元，目前股价1欧元出头，市盈率不到两倍；如果未来粮食价格再度往上冲，或许这是一个持有粮食相关资产非常有趣的选择。

　　目前包括保加利亚在内的东欧市场并不稳定，区域内多个市场都存在“经常账与资本账双赤字”的问题有待解决，近期传出匈牙利可能需要国际支持的消息，然而由于市场估值相对便宜，因此股市其实并没有太多跌幅。保加利亚的状况没有匈牙利那么差，股市又相对便宜，值得好好研究。