债市也到了"6000"点? 该关注债券基金的风险了

　　“债券市场是不是也到‘6000’点了？”基民小王开始担忧手中的债券基金，3个月已经涨了近10%，“是不是该赎回呢？”

　　“不到‘5000’点，也有‘4000’点了。”多位债券投资人士如是评估债券市场的风险，“估值过高和资金推动，同A股如出一辙。

”

　　最近两三个月，债券市场迅猛上涨，债券基金最高也录得近10%的收益。然而，近两周来，债券市场开始调整。市场忽然发现，即使降息预期等利好基本面不变，信用利差扩大、企业信用风险、降息利好空间透支等因素也在增加债券市场和债券基金的风险。

　　该关注债券基金的风险了。

　　企业债的信用风险

　　上周，企业债开始下跌。多只公司债近3个月上涨创造的财富在短短几个交易日里化为泡影。市场人士多评论，虽然对信用风险的担忧是引发市场下跌的主要原因，但如此暴跌确为短期非理性因素使然。

　　此前，中诚信国际信用评级公司已将电力、钢铁、有色金属、建筑和航空运输五个行业的评级展望转为负面。但对于行业内的龙头企业和央企背景企业，中诚信仍然作出了确认评级。分析人士表示，未来行业内部信用实力分化将加大。

　　“是时候考虑企业的信用风险了。”银华基金固定收益总监姜永康告诉《第一财经日报》。他认为，三季报显示，上市公司盈利出现了明显下滑，而此前虽然经济放缓、盈利下降，但第一、二季度企业盈利还不错。“企业盈利明显下滑，企业现金流也在明显下降，这就会影响企业的偿付能力。”虽然短期出现信用违约事件的几率还不高，但姜永康认为，现在开始必须对企业的信用风险进行审慎甄别。他表示，近期银华基金固定收益的策略为关注国家垄断行业和能源、电力、铁路等现金流较好行业的企业债，远离周期类企业的债券品种。

　　债券基金的基本面风险

　　经济下行和降息预期是债市看多的基本面，债券基金的基金经理们纷纷在三季报里详细阐述。顺理成章地，基金经理们表示将继续采取长久期策略。

　　一般来说，股市下跌之时，债市就会出现相对机会。但今年1到8月份，债券市场平稳波动，并未出现上涨。银华基金姜永康认为，这主要是因为在此期间经济增长虽然已经放缓，但大宗商品价格高企和翘尾因素使通货膨胀压力显著。而8月份以来，大宗商品价格回落使通货膨胀的压力有所缓解。从政策层面来看，从“双防”到“一保一控”，再到降息、降存款准备金率等充分显示政策转向，“这是债券市场上涨的主要原因。”姜永康认为，目前，降息才刚刚开始，未来降息空间还很大；放松货币政策、下调存款准备金率也会使市场的流动性较为充沛，“债券市场未来还是看好”。

　　看好债市基本面，于是，基金经理们纷纷采取长久期策略。华夏债券基金经理韩会永在三季报中说：“第四季度，华夏债券基金将保持偏高的久期。”他认为，尽管债券价格上涨导致估值吸引力有所下降以及债券供应阶段性偏多会给市场带来一定压力，但考虑到经济增长和通胀回落及未来降息以刺激经济增长的前景，第四季度债券市场仍有望维持相对强势。

　　但此前两个月的迅猛上涨也令市场担心降息的利好空间已被透支。一位基金公司固定收益研究员认为：“此前的上涨已经透支了未来3到5次的降息利好空间。”

　　“透支降息的利好空间就是估值过高，股市低迷资金就会继续推动债市上涨。”一位基金研究人士表示，如果A股继续低迷，“不排除债券市场攀上‘10000点’的可能；但A股一直低迷到债市‘10000’点的可能性不大。”

　　嘉实债券基金经理刘熹就在报告中说：“政府不断救市最终制造出阶段性行情是第四季度需要密切关注的风险点。”他认为，如果一旦出现“救市行情”，届时资金的回流将给债市造成巨大波动。

　　银河证券基金研究中心分析师马永谙认为，债券基金的久期越长，对降息预期的敏感度就越大，一旦降息幅度变小或者速度变慢，就会引起猛烈回调。“虽然债券市场、债券基金巨幅下跌的可能性不大，但现在新资金已经需要谨慎考虑是否进场了。”

欢迎订阅2009年《第一财经日报》！
订阅电话：
010-58685866（北京）
021-52132511（上海）
020-83731031（广州）
0755-82416077（深圳）