招商证券：短期关注债基和封基

　　上周市场继续前周跌势，投资者对经济预期依然不乐观，底部构筑过程仍将漫长。在经济基本面情况未明朗之前，目前仍不宜大幅增加高风险基金的权重。短期可关注债券型基金和折价率较高、beta 系数较低的封闭式基金。

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　　两市封闭式基金指数震荡走低 折价率小幅回落 上周沪深两市封闭式基金指数亦随大市震荡走低，跌幅小于全市场指数沪深300。至周五上海基金指数收于2281.48 点，周跌4.64％；深圳基金指数收于2433.27 点，周跌幅3.36％。虽然封闭式基金指数价格下跌，但交易活跃度却上升，上周周总成交量33.75 亿份基金单位，周换手率4.34％，较前一周增加58％。封闭式基金整体折价率为26.66％，较前周微降，到期期限超过三年的长期基金整体折价率微降至27.19％，而到期期限短于三年的短期基金整体折价率则升至14.84％。

　　偏股型基金继续亏损 债券基金、保本基金获微弱收益 上周各偏股型基金净值继续下跌，平均跌幅大于前周。主动投资偏股型基金中，稳定配置股票型基金周跌5.22％，是所有类型偏股型基金中周净值跌幅最大的品种。灵活配置股票型基金周平均跌幅也超过4％。混合型基金周跌幅略小于股票型基金。不同类型的偏股型基金上周跌幅小于沪深300 同期跌幅，均获得超额收益。指数型基金和ETFs 在当前市场上是跌幅最大的品种，上周净值跌幅超过5％。非偏股型基金中，上周债券型基金和保本基金获得微弱收益。

　　内外经济堪忧 筑底过程漫长 近期各国政府的联合救市行动初见成效，但由于衍生品的危害仍未完全暴露，因此全球性的金融动荡仍将持续。世界主要经济实体已经开始进入衰退，受此影响我国实体经济放缓的程度目前仍然未知，需观察四季度宏观经济数据及上市公司财务数据。A 股市场尽管泡沫破裂后的估值收缩已接近尾声，但未来还需要时间和空间来面对盈利调整阶段可能出现的盈利负增长的挑战，底部构筑过程仍将漫长。

　　关注债券型基金和封闭式基金 货币政策逐步放松将有利于债券市场开启新一轮的牛市行情，而以债券为主要投资标的的低风险产品也将成为规避股票市场风险、增加投资组合保本能力的重要投资品种。对债券型基金的选择仍要关注组合整体的信用风险和流动性风险状况。部分封闭式基金当前处于折价率较高、而beta 系数较低的组合状态，为封闭式基金未来净值下跌提供了较大的安全边际，同时还保留了到期之前市场环境转好时净值上涨的可能性。需说明的是，封闭式基金到期之前的价格不一定向净值收敛，投资者要估量自身的投资期限，操作中也要注意规避价格短期大幅波动的风险。（基金买卖网据招商证券研究报告整理成文）