跌无可跌 更多基金觊觎四季度“结构性机会”

　　基金觊觎四季度“结构性机会”

　　越来越多的基金把未来的业绩增长拜托到了“结构性机会”这个词上。

　　通过基金四季度的投资策略报告上，能够感受到基金欲通过“结构性”机会跑赢市场。比如华富基金就表示，根据熊市运行特征分析，目前A股市场已进入熊市第二阶段。

熊市第二阶段的特征，四季度A股可能会有大大小小多次反弹，市场有望结束单边下跌的态势，恐慌情绪开始缓解。在该阶段市场行业个股的表现开始分化，市场存在结构性机会。

　　上海某基金公司人士也表示，公司看好未来存在的结构性机会。

　　然而，一些研究机构要给基金泼冷水了。光大证券研究所宏观策略部副经理穆启国称，对于盘子大的基金公司来说，如果结构性的机会没有30%的涨幅便没有可操作性。从中短期来看，穆启国找不到机构存在结构性机会的操作窗口。

　　结构性机会来到？

　　从年初至今，在系统性风险面前，机构性机会长期停留在投研人士的口头上。能够把握的少之又少，尤其是对于身材臃肿的基金。

　　深圳某基金公司研究总监感叹到，实践来看，最好的做法不是去选择板块或挖掘个股而是降低仓位。

　　然而眼下，市场环境发生了变化。一些机构判断未来结构性机会已经到来。

　　变化之一便是外围市场的造好。11月4日，各主要国家的股指均出现上涨。具有代表性的摩根AC全球指数当日涨幅为4.65%。影响中国A股较为密切的香港、美、欧主要股指的表现也优于A股。恒指昨日涨幅0.28%、道指涨幅3.82%、而英、法、德指标性股指涨幅都在4%之上。

　　值得注意的是，上述外围股指形态呈现出V字型反转态势，而不是单日的反弹。比如道指从10月27日就开始回稳，至11月4日，反弹幅度达到了15.32%。欧洲市场反弹力度更大，英国金融时报指数从10月27日至11月4日反弹幅度达到21.81%；而恒指更是从10月28日大涨14.35%开始至11月5日收盘累积涨幅达到30.69%。但同期A股是下跌的。

　　变化之二是许多投资人认为A股跌至跌无可跌的程度。截至11月5日，沪指距离6124点的历史高点已经跌去70%，迄今仍保留着全球最大跌幅的桂冠。

　　截至11月5日收盘，A股平均静态市盈率降至13.02倍。

　　根据bloomberg统计，摩根AC全球指数的动态市盈率为11.03倍，A股市盈率已然同世界平均水平相仿，甚至低于美、日。与此同时，A股的市净率也已经降至2倍以下，截至11月5日收盘，其市净率仅1.95倍，接近A股历史最低水平。市场认为，在外围市场造好的情况下，A股没有道理继续跟跌。

　　但A股就此反转也不被看好。中投证券首席金融分析师丁俭认为，在经济下行，股市也没有见底的可能。

　　因此，投资者将未来的机会寄希望在“结构性机会上”。上海某基金公司人士认为，从四季度开始，一些结构性的机会开始显现。

　　11月5日，A股的走势似乎表现出了结构性机会——在没有政策面利好消息的情况下，当日沪深两市双双反弹，沪指涨幅3.16%，深成指涨幅3.47%。而个别机构集中的个股表现更好，比如招商银行等。指南针topview显示，上周至本周一基金对招商银行增持超过10亿元，净买入3亿元。排名前20位的增持机构全部是基金公司，买入量最大的基金席位号为G56978的增持2.44亿元。11月5日，招商银行大涨9.57%，10月27日以来涨幅也有6.99%。

　　研究机构说“不”

　　在研究机构眼中，答案是否定的。丁俭称，要说单日出现机构性机会，几乎每天都有，但这种情况不能成为对基金有实质性帮助的结构性机会。他说，这需要看概率，如果基金将重资押注所谓的结构性机会只博取一两天的反弹，那么在当下国内政策以及国际形式风云变换的行情下概率非常低，相应的是承担的风险非常大，因此对基金来说，小范围短时间的结构性机会没有意义。

　　对于中短期会否存在30%的反弹，穆启国认为没有迹象。

　　他有三方面理由。一方面，外围市场并不就此造好。短期来看，近期外围市场无论是美国还是欧洲还是日本，隔夜libor利率都呈下降趋势，似乎表明市场流动性开始充沛，金融机构已经没什么问题。但穆启国称，这是因为国家信用绑在了银行身上，只能算货币供给增加了，然而对于实体经济影响大的信贷从目前的情况来看并没有增加。也就是说，西方的实体经济还未见底，股指也未到底。另一方面，A股的估值水平虽然较低，但由于经济下行，当下的PB仍然较高。

　　最后，市场的供求问题仍未能得到解决，在接下来一浪高过一浪的大小非解禁潮中，这一矛盾会更加尖锐，中短期来看直接打击30%以上的反弹力度。

　　截至北京时间11月5日7点，西方许多市场已经结束了从上周一开始的反弹，开始回调。欧洲股市全线下挫。