财政货币政策双调整 能否超配高仓位偏股基金？

　　编者按：上周日，为刺激日益疲软的国内经济，政府宣布了一项总规模达4万亿的投资计划，国务院常务会议还正式宣布了政策取向转变为积极的财政政策和适度宽松的货币政策，坚持有效扩大投资和积极拉动消费并举，此举无疑给市场打了一针“强心剂”，在这之后的四个交易日，大盘从1800点区间启动，一路上扬，至本周五上午午盘报收1972点，直逼2000点大关，两市基指也一路收高，连破2500、2600点大关，开放式基金净值也大幅上扬，特别是挂钩指数的ETF类基金净值涨幅大都超过5%。

    这些形势的变化能不能说明市场的底部正在形成？基民能否进场抢反弹？搜狐基金为此连线了数家基金公司，邀请他们对后市行情走向发表看法，从调查情况看，基金公司大都对此次政策调整抱积极乐观的看法，但部分基金研究机构对后市的基民操作仍提出了谨慎观望的建议，特别是对于一些风险厌恶的投资者来说，最好远离一些操作风格激进、高仓位的偏股基金：

　　积极看多：市场估值水平足够低 反转行情可期

　　代表基金公司——光大保德信基金：市场不再需要悲观

　　在10月份落实多项国务院常务会议的政策决定后又密集推出众多举措，的确给予市场较大信心，导致了前期过度悲观情绪的恢复，市场大幅上涨，受到政府持续而密集的超预期政策出台的鼓舞。虽然众多投资的落实还有待时日并需要时间去实现，同时我们面临的外部环境短期无法改善，发达经济体将陷入一段时期的低增长甚至衰退；但政策的出台有效改善市场信心，同时也凸显出了我国内需空间的广阔，这也是大国经济和其他小经济体的不同之处。虽然大幅上涨不可持续，但是我们同时也相信市场的绝对估值水平足够低，而市场流动性逐步改善，市场将不需要那么悲观！

　　中欧基金：股市继续向下空间不大

　　从近对时间的市场走势看，股票估值水平已经进入历史底部区间。从经济环境比较分析，2005年6月开始的这轮周期循环与1991年10月至1994年8月的周期循环，有着相似的基本面背景，这两轮股市循环周期与宏观经济周期基本吻合，因而形成共振效应，股市的表现就是牛市涨得猛，熊市跌得狠。目前的市场，很大程度上已经反映了未来几年宏观经济和上市公司盈利的不利预期，向下空间不大。

　　银华基金：可超配政策取向支持的重点行业

　　上周，央行行长周小川预测明年中国经济增长率将大约在8％至9％之间，央行正在密切关注国际金融市场形势，以确定下一步利率调整政策。央行在今年已经降息三次，我们认为，经济进入降息周期，高信用级别企业债利率吸引力逐渐上升，因此在规避信用风险的同时，建议逢低吸纳高信用品质企业债。

　　我们认为，尽管宏观基本面和企业盈利预测均有下行压力，但市场和经济政策仍将不时为市场注入强心针，政策与经济基本面博弈之下，市场波动性加剧将为投资者提供波段操作的机会。估值收缩趋于缓和也使投资者能够逢低买入优势企业并持有。建议超配盈利确定性相对较好的防御性行业和政策取向支持的重点行业。

　　浦银安盛基金：与投资相关行业两年内会得到有效支撑

　　虽然4万亿投资有很大部分本就包含在原先的“十一五”规划当中，但本次以应对经济危机、刺激内需为目的，一篮子计划方式集中推出，而且总量上也有大幅度的增加，标志着财政政策已经完全由原先的稳健转向积极。

　　不过本次经济刺激政策在投资规模和资金来源方面仍有一些有待明确的地方，首先是在总的投资规模中有多少是原已有的投资计划之外的新增或追加投资；其次是投资主体的构成及各自所占比重；还有就是投资资金来源。

　　从对股市的影响看，集中、高强度的投资将在未来两年内有效刺激内需，有利于保持经济的平稳发展，市场原先一直担心“中国经济将陷入衰退”的悲观预期将得到有效扭转。对股市投资者的信心恢复将起到实质性的作用；另一方面，如此高强度的投资对上市的制造业、与投资相关行业的未来两年的业绩也会起到实实在在的支撑。

　　从对债市的影响看，原先市场预期未来两年经济将大幅衰退，这次的一篮子计划将使得投资者对未来两年宏观经济运行轨迹判断做出修正，经济运行可能不会像当初设想　的那么悲观。而且，另一方面，积极的财政政策必然要求增加政府的财政赤字，大规模的国债发行将会增加市场的债券供给，这也会在一定程度上对债市形成压制。

    天治基金：政府保经济增长决心不存疑义

    十项措施涵盖的范围还是非常广泛的，既涉及到基础设施建设，也包括很多民计民生的内容，反映出政府不仅要保增长，也希望在结构调整和经济转型方面能够取得进展。目前市场所普遍关注的焦点往往集中在4万亿的投资规模上，实际上这4万元的绝大部分都是原来早有计划的，真正增加的部分可能不会超过4千亿，而且这种大规模的投资并不具有持续性，只会产生短期的刺激作用。事实上，像增值税的全面转型这样的重大税制改革对企业、上市公司的长远影响要深远得多，甚至可能会改变有些行业的基本面。此外，如农村建设、结构调整、提高居民收入等内容都是着眼于增加内需、改变经济增长方式而提出来的，而这些方面真正要落到实处则需要花费更长的时间、做更多的细致工作才行。

　　总而言之，十项措施的提出表明了政府保经济增长的巨大决心，对此，不应存在任何疑义，而且中国经济在今明两年保持较高的增速也是完全可能做到的，但是从更为长远的角度看，对中国经济而言更为重要的应该是经济增长方式的转变。