天相投顾基金组合:在防御中寻找市场结构性机会

　　中长期来看对经济增长下滑、企业利润下降的预期仍将是制约市场的重要因素，结构性风险仍不容忽视，且前期一系列政策的实际效用还需要时间的累积才能体现，因此采取防御的投资策略仍十分必要。针对短期市场“双向波动筑底”的特点，投资者可以加强对操作灵活品种的配置，把握市场的结构性机会。

　　采取积极防御策略

　　从近期宏观政策来看，政府10年来首次调整财政政策为积极，货币政策也调整为适度宽松，并且出台4万亿刺激经济扩大内需的十大措施，政策力度之大充分反映了政府保增长的决心，政府超预期的迅速行动提振了投资人疲弱的信心，本周市场也有较好的表现。但中长期来看对经济增长下滑、企业利润下降的预期仍将是制约市场的重要因素，结构性风险仍不容忽视，且前期一系列政策的实际效用还需要时间的累积才能体现，因此采取防御的投资策略仍十分必要。

　　具体投资策略上，建议投资者选择注重风险控制、中长期业绩稳定的品种作为主要配置。基金三季报已披露完毕，可以进一步结合行业配置选择对弱周期性和增长稳定行业持有较多的防御品种。针对短期市场“双向波动筑底”的特点，投资者可以加强灵活操作品种的配置，把握市场的结构性机会。此外，基于“市场已经进入长期投资安全边际”的判断，可以从中长期角度精选中高风险的优质品种作适当配置，以分享市场回暖带来的收益。

　　债券基金稳健的获益能力以及组合配置作用依然值得投资者关注。从最新公布的宏观数据来看，M1和M2增速的持续双降表明企业经营活力继续降温，总需求进一步放缓，且居民户新增贷款大幅下降、进口增速大幅放缓以及消费增速回落等信号都表明经济硬着陆风险的加大，央行进一步调整货币政策、下调存贷款利率和准备金率的预期较为强烈。因此可以认为债市基本面仍然朝着有利的方向演进，对于债性较纯、管理业绩稳定的品种可以作为组合配置品种谋求稳健收益和平滑组合风险。

　　封基短期操作难度加大

　　08年以来封闭式基金由于热点因素匮乏与市场呈现较强的联动性，尤其是在4月底完成对07年度的分配收益后，基金价格与市场走势基本保持一致，这也使得封闭式基金折价率在弱市环境中连续攀升。

　　目前来看，对于封闭式基金的短期投资机会主要来自于折价率达到一定安全边际后市场的阶段反弹对其价格走势的驱动，但阶段行情持续性短的特点也使得封闭式基金短期操作难度加大。

　　从中长期来看，可以认为在目前市场系统性风险得到较好释放、估值水平相对合理的环境中，封基具备中长期战略配置意义。

　　其中，对于封闭式基金的热点因素可以从分红以及融资融券试点工作启动两个方面进行把握。截至10月底，30只老封闭式基金中尚有7只基金具备分红条件（单位净值超过1元且累积可分配收益为正值），建议投资者关注下阶段基础市场的走势和封闭式基金的净值表现对其分红情况的影响。从外部热点因素来看，融资融券试点工作的启动有望为可能成为抵押标的的封闭式基金带来系统性投资机会，但封闭式基金能否在试点初期成为标的物投资者还需密切关注具体政策的进一步落实情况。