开基周评：股债两市共同压制基金业绩

　　一周开放式基金

　　本周，宏观经济面的不乐观通过经济指标得到体现，11月PPI和CPI均低于市场此前预期，说明中国经济正面临通缩风险，这些因素均对市场后续的反弹构成压制，政策方面同样体现为国内外大举刺激经济的措施。这些因素的交叉作用促使A股在低估值的背景下波动加剧，本周市场先扬后抑，在经过前三个交易日的短暂冲高之后出现滑落。

　　板块方面看，本周的行情缺乏一定的规律，资金短期炒作的迹象较为明显，周期性行业和非周期性行业互有涨跌。从我们长期的观察看，在每一波反弹行情中，周期性蓝筹股的推高随之招来更为沉重的压力，表明资金对市场长期发展的信心还未能建立。

　　从基金的对比来看，指数型基金在本周前几个交易日涨幅较大，而其他几类型基金仍然相对逊色，说明主动投资方向基金的仓位还未得到有效提升。而且从我们的跟踪看，基金年底做市值的动机开始有一定表现，部分基金通过积极的个股轮换来进行波动式操作的风格比较明显。但是在宏观经济面存在众多不确定的前提下，系统性以及板块性的中期投资机会出现的概率渺茫。临近年末，市场预期的年底行情虽然对本周市场的上涨起到一定的推动作用，但是已经延续了一年的恐慌情绪有可能对后续的继续回升造成压力。

　　在股票投资方向基金内部，延续了上周的操作模式，大部分基金主动操作的迹象并不明显，跟随大盘涨跌被动波动成为大部分基金的特点。在前面四个交易日的上涨过程中，表现较为突出的品种包括国泰金马稳健回报、国泰金牛创新成长、上投摩根内需动力等。另外，指数型基金本周仍然表现较好，但与上周有所区别，本周跟踪标的为蓝筹指数的基金表现较为突出，代表性品种包括华夏上证50ETF、华安上证180ETF、万家上证180指数等，说明本质上蓝筹股的上涨构成了市场的主要动力。此外，一部分前期仓位较低、净值折损较小的灵活性基金随着市场交易量的增加也有所活跃。

　　从债券方向基金看，本周债券市场表现较为低迷，从而抑制了债券型基金的表现。其中偏债型基金有部分资金投向为股票，虽然债券市场总体下跌，但是本周前四个交易日股票市场较好的表现抵消了债券投资带来的损失，该类型基金周涨幅为0.26%。此外，债券型基金周跌幅为0.01%，中短债基金上涨幅度为0.1%，以上两种债券的对比说明长期债券市场虽然仍受到政策的支撑，但是对于经济前景的忧虑导致债券信用风险补偿正在增加，由此压制了债券基金的表现。

　　截至周四的统计，本周股票—股票型基金净值上涨1.05%，股票—指数型基金净值上涨1.39%，混合—偏股型基金净值上涨1.01%，混合—平衡型基金净值上涨0.83%。各类型基金的上涨力度不大，如果考虑周五市场的大幅下探，本周基金净值总体出现负的收益。（银河证券基金研究中心魏慧君）