德圣基金：2008年基金投资的十大反思（下）

　　反思五：基金公司竞争力比基金产品重要

　　对着眼于长期投资的基金投资来说，选择一个治理优秀、团队能力突出、凝聚力强的基金公司，比单纯选择短期业绩强势的基金产品更为重要，因为这样的基金公司能够提供比较稳定的长期表现，适合于多数基民的投资需求。

　　基金公司的竞争力包括基金公司治理/高管、投研团队、投资理念/流程、投资评估机制、风险管理等几个核心要素。这些因素都，各方面表现均衡、发展稳健的基金公司，更加值得长期信赖。

　　在08年，一些曾经表现突出的基金业绩大幅下滑，就凸显出基金公司内部竞争力缺陷的事实。如公司人才储备不足，团队稳定性差，投资理念过于投机，投资决策机制混乱等等，这些内部因素都在特定时候制约基金的业绩表现，也是部分基金业绩大幅波动背后的原因。

　　基金公司的核心竞争力主要体现在制度、文化、团队，但这些信息也是普通投资者很难获取的，投资者也难以对基金公司作出评估。这就需要借助专业研究机构对基金公司的竞争力进行系统性的分析评估。

　　虽然在08年股市的巨大转折中基金公司在投资上出现不同程度的失误，但是素质优秀、竞争力强的基金公司会在挫折中持续改进。对于投资者来说，重要的不是指责基金现有的问题，而是找到未来能持续进步的基金公司，这些基金公司可以成为投资者长期理财的伙伴。

　　反思六：中小基金公司也有优秀基金

　　应该选择好的基金公司，这一投资理念被许多投资者接受。但一般投资者容易简单地选择那些大规模，知名度高的基金公司，这也存在着误解。

　　从08年的表现来看，许多中小基金公司就超过了大基金公司（表2～表4）。在各类型基金平均业绩排名中，大基金公司中只有华夏基金和博时基金入围前五。说明未必大公司就一定强于中小公司。

　　一般而言，大基金公司实力较强，团队配备更完整，平均来说竞争力强于中小基金公司。但基金公司大小并不简单等同于竞争力。原因就在于基金公司之间的定位和风格不同，优秀的中小基金通过集中优势资源，专注于投研平台建设，以独特的投资理念和风格，也能打造基金产品的竞争力。从投资的角度，不应只把眼光放在知名度高、管理资产规模大的基金公司上。事实上目前基金行业60家基金公司中，不少中小基金公司具备优秀的投资能力。

　　当然，中小基金公司之间的分化更大，中小基金公司的业绩波动也更大，不能简单从一段时间的业绩来判断基金公司竞争力。关键还是在于对基金公司内部因素的判断，良好业绩是由于公司整体投资能力较强，还是由于偶然性因素，或归因于激进的投资策略。在表2～表4排名靠前的中小公司中，兴业基金、交银施罗德基金的整体竞争力就明显强于其他中小基金公司，也就是说优良业绩未来更有可能保持。　

08年主动型股票基金平均表现前5的基金公司表

08年偏股混合型基金平均表现前5的基金公司表

08年配置混合型基金平均表现前5的基金公司表

*08年收益率截至12月12日

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　反思七：投基也需要主动，坚持组合基金投资

　　被动持有是今年多数基民的情况。在基金投资发生亏损后，长期投资理念让许多投资者放弃了主动调整。但实际上，基金的长期投资并非僵化持有，它和盲目的短线买卖一样都不可取。

　　主动并不是要频繁买卖基金，短线投资；而是要根据对资产配置大方向的判断，根据基金产品、基金公司的风格和特点，主动决定在适当的时机调整基金组合。这就是我们一直倡导的组合基金（FOF）投资理念。

　　组合基金投资理念的核心是适度主动地管理基金投资，这一理念的要点主要有四方面：

　　（1）精选优质基金。根据我们以上的分析，从业绩、风格、公司竞争力等多方面因素来选择，而不是单看排名。

　　（2）对基金风格进行配置：基金组合应根据对优势风格的判断灵活调整组合的配置重点。

　　（3）适时调整基金组合：根据风格配置基金组合，可以根据风格的相对变化对基金组合进行适当的调整。

　　（4）规避系统性风险，主动配置及适时赎回。即在股市系统性风险偏高时，在基金组合配置上做出主动调整，适时赎回高风险品种。而在股市系统性风险基本释放时，有步骤地增加股票类基金配置。

　　这些投资理念是我们在08年年初就提出的开放式基金投资指南。而经历过08年的大变局，这些投资原则的重要性更加被凸显。在股市上涨风险过高的时候应主动保护自己的投资，而在股市信心进入冰点时也不应盲目悲观绝望。

　　反思八：抓大放小是基金组合投资的第一原则

　　基金投资相比股票投资更应该抓大放小，也就是根据大趋势判断来决定基金组合策略，而不能因为股市小的阶段行情来改变基金的基本配置方向。原因在于基金投资资金成本和时间成本都很高，难以通过基金投资来把握短线投资机会。急于抄底、抢反弹对大多数基金投资者都是带刺的玫瑰，看似美丽却难以接近。

　　今年以来许多基金投资者犯的错误是，对大趋势认识不清醒，股市几次短暂的反弹应该是调整基金组合的时机，但不少基民被抢反弹的言论误导，导致越陷越深。抢反弹型的基金波段投资只适合于少数投资者，更多是股票投资的思路，而并非基金投资的主流。

　　反思九：历史盈亏不应干扰投资决策

　　在08年多数基金投资者出现的问题是被动持有，亏损不断放大。在股市反弹，出现基金组合调整时机时，大多数投资者因为账面浮亏而不愿调整，致使亏损一步步加深，最后积重难返。投资是面向未来，应根据未来预期作出决定，而不应被历史盈亏干扰。

　　反思十：不应忽视低风险基金品种

　　低风险基金品种投资长期以来被投资者忽视。08年以来出乎意料的市场转折说明，任何时候基金组合配置都不应该忽视低风险品种。投资者应在组合中配置低风险品种，适当时候和高风险品种进行灵活转换。

　　投资者最大的问题还是被收益误导，过于关注收益率。只有当债券基金因特殊的降息而收益大涨时，债券基金才成为关注的焦点，这实际上是模糊了债券基金应有的投资目标。

　　对于保守型和稳健型投资者，投资债券和保本基金不是为了追求多高的收益，而是用来平衡风险。因此，即使债券类基金收益率可能不高，但根据自身需求进行配置是十分重要的。而对于希望在低风险的前提下获取适当收益的投资者，保本基金是被长期忽视的最佳选择。

    来源：德圣基金研究中心

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