基金年终报道系列：封转开“套利”变“套牢”

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　　停牌期净值损失终结“封转开”良辰美景

　　“封转开”曾经是2007年基金业的一场盛宴，当年共有20只封闭式基金到期，因“封转开”而套利颇丰的资金为数不少。

然而毕竟岁月更新，时不我予，到了2008年，虽也有5只封基到期，但“封转开”的良辰美景却已不再，特别是下半年到期的封闭式基金更是牢牢套住企图套利“封转开”的资金，净值平均跌幅超过7%，“封转开套利无风险”的神话也就此终结。

　　停牌期市场下跌葬送折价

　　“封转开”套利一直是封基低风险投资的主要形式，即将到期的封闭式基金普遍存在3%到10%的折价，一旦实行“封转开”就能以基金净值赎回，套利也由此而来。另外，在“封转开”的过程中，基金一般会将以往的收益进行分红，因而还可能存在分红收益。

　　但今年的市况让许多投资者意识到，“封转开”也存在风险。好买基金研究中心数据显示，今年企图借“封转开”套利的投资者基本都被套牢，期间净值平均下跌9.27%。

　　“2008年‘封转开’，我只猜对了开头，却没有猜中结果。”基民老张这样告诉记者。今年在“封转开”的投资中，他只在基金融鑫上套利成功，2007年11月9日他以5%的折价率购入10万份基金融鑫，当年12月28日该基金复牌并涨停，2008年1月4日老张卖出了所有的基金融鑫，共获利4.1万元，两个月间收益12.13%；不过今年8月份他对基金科汇的套利却“相当失败”，7月底他以1.38元的价格买入20万份基金科汇，封闭1个多月后，9月22日该基金复牌交易，尽管大盘9月19日全线涨停，且9月22日当天仍然收涨7.77%，但基金科汇复牌当天却以跌停报收，并在次日继续封住跌停，22日到25日间，基金科汇市场交易价格跌去0.256元，累计跌幅达19.23%，停牌期间老张损失了六千多元，亏损超过20%。

　　对此，有专家分析，停牌期间市场跌幅过大，是导致2008年封转开“套利”变“套牢”的根本原因。由于封基在转型前一般会先停牌，待转型方案得到有关部门核准后才会宣告复牌，因此在停牌这一段时间里，若市场趋势上升，则既可获得净值的同步上升，也可获得折价率缩小的收益；但若同期市场呈下行态势，则套利资金难逃净值下跌的风险。

　　据记者统计，今年到期的5只封闭式基金中，仅有基金融鑫停牌期间的沪深300指数上涨了8%，其余四只基金停牌期间沪深300指数分别下跌12.3%、18%、29%、17.4%。

　　明年套利“封转开”仍需谨慎

　　展望2009年，仅有2只基金将实行“封转开”，分别是上半年的基金天华和下半年的基金金盛。截至上周末，这两只基金的折价率分别达11.84%及14.17%，但专家认为，与其它年限到期的封闭式基金相比，这2只基金所提供的安全边际较为有限。

　　好买基金研究中心曾令华提醒投资者，在实际运作中，“封转开”的基金在退市后，还有一段集中申购期，这之后基金才会开放赎回，这期间一般有2-3个月的时间。由于市场普遍对未来走势抱悲观态度，因而退市当日基金一般会有一定的折价率，这也会侵蚀在退市前卖出基金的投资者的利润空间。总的来说，明年套利“封转开”仍需要谨慎行事。

　　今年企图借“封转开”套利的投资者基本都被套牢，期间净值平均下跌9.27%。