嘉实基金张砚：超短债基金力争保持稳定正收益

　　主持人：我们想问一下超短债基金跟大家比较熟悉的债券基金有什么区别？

　　张砚：和债券基金相比，超短债的风险收益都较低；超短债基金适合短期投资，而债券基金适合中长期投资。

具体来说，首先，超短债基金比债券基金更纯粹地规避了股市的投资风险，因为嘉实超短债基金完全不参与股票方向的投资。而绝大部分债券基金，都可以间接或直接地少量参与股票投资，比如：投资可转债，打新股，或择机少量投资二级市场股票。嘉实超短债既不分享股票潜在较高的收益增强，也不承担股票较大幅度的波动。其次，嘉实超短债基金利率风险比普通债券基金低。普通债券基金一般是把债券市场总指数当做业绩比较基准。目前中债总指数的久期在六年左右。而嘉实超短债在基金合同里严格规定了组合久期在0.5年到1年之间。久期是衡量利率风险的指标，代表利率每变化一个百分点，债券价格的变化幅度。嘉实超短债的组合久期短，利率风险也要小很多。根据晨星统计，普通债券基金最近两年的波动幅度是4.45%，嘉实超短债是0.82%，大约是普通债券基金波动幅度的1/5至1/6。嘉实超短债比普通债券基金风险小，对债市变化的适应性强，收益更稳定，更适合短期投资。当然，如果债市向好，嘉实超短债因为组合久期短，收益也要低一些。

　　主持人：刚才您说到嘉实超短债的波动率比货币基金要略微大一点，也就是说，它的风险比货币基金还是稍微高一点。刚才张砚女士跟我们介绍了超短债和货币债券基金的区别。市场上除了嘉实超短债这一只超短债基金，市场上还有几只中短债基金，他们的区别在哪里？

　　张砚：2005年下半年到2006年上半年，是短债基金非常红火的时候。最多时曾有八只短债基金，嘉实超短债是唯一一只超短债基金，限定组合久期在半年到一年之间，比货币基金组合最大剩余期限180天略长一点儿；其他都是中短债基金，它们的组合久期一般在三年以下。由于嘉实超短债基金比当时的中短债基金组合久期短，风险收益也低一些，流动性高一些，明确定位是为持有时间略长一点儿的资金，提供近似活期存款的高流动性和力争超过一年定期存款税后利率的高一点儿收益。由于各家基金公司的产品策略不同，目前其余七只短债基金已经全部转型为普通债券基金，嘉实超短债是业内唯一一只短债基金。

　　主持人：在今年来讲，嘉实超短债的规模增长幅度非常快，从一季度的十几亿到现在规模超过百亿。我想问一下，您觉得这个超短债基金适合什么样的投资者投资？它为什么在今年那么受到投资者的青睐？

　　张砚：嘉实超短债的产品定位是为持有时间稍长的短期资金力争高一点儿的收益，具体说，就是以近似活期存款的便利，力争超过一年定期存款税后利率的收益（目前已取消储蓄利息税），由此客户群体的定位是非常广泛的，包括各类型的个人和机构。目前，居民储蓄的三分之二放在定期存款，股市调整以来，储蓄定存化的现象更突出。而其中1年期以内的定期储蓄占绝大部分，潜在着大量短期投资需求。而对于股民、基民，面对波动幅度很大的股市，常常需要落袋为安，或像现在这样，把资金停留在避风港放几个月，等待投资时机，这些资金都比较适合投资嘉实超短债。在债市向好的时候，超短债既有货币基金追求本金稳妥、高流动性的特点，低成本、灵活进出，同时，又可以比货币基金更多一点地享有债市向好的收益。所以，对于个人投资者来说，跨越各种环境的资产配置，落袋为安，或者是做避风港等待投资时机，以及更多一点、稳妥的分享债市向好，都可以配嘉实超短债基金的。对于机构客户来说，收益高一点儿的意义更加明显。他们存款的三分之二部分是放在活期的，追求高流动性。机构投资人，特别是一般企事业单位，普遍=的风险偏好比较低，更多的是追求稳妥的收益。同时，机构投资人的资金量比较大。如果说嘉实超短债基金，能比货币市场基金，或者活期存款高出一定比例的收益，比如说0.5%到1.5%，对于机构投资人来说，假如说以上亿的资金来看，全年下来，就有50万、100万、甚至更多的收益。我们这里有一组具体数字，截止到上周五，根据晨星的统计，嘉实超短债最近三个月的总回报率是2.67%，比同期货币基金总体回报率高1.5%，比一年定期存款到1.635%。这里的定期存款是按降息前的4.14%来计算的。对于一个亿的资金来说，如果三个月前投资了嘉实超短债，他目前获得的收益比货币市场平均水平高约150万，比一年定存同期的收益高约163.5万。这是一个比较明显的例子，因为我们嘉实超短债受益于从7、8月份以来债市的大幅度上涨。这个成果显现得更加突出。我在这里举这个例子主要是向大家说明，对于大资金量来说，即使嘉实超短债的收益高一点点，它带来的绝对回报也可以高很多。

　　我们这个产品对于机构投资人来说，同样是持有时间稍微长一点。也许是因为他的流动资金持有时间长，匹配他资金的流入流出计划，也许他是等待一个股市的投资时机。只要他的持有时间略长一些，三个月或者更长的时间，都可以配置一部分在嘉实超短债上，力争高一点儿的收益。

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