国金证券基金研究周报：稳健操作降低组合风险-基金频道

　　本周（2008-12-19～2008-12-25）A股市场大幅下挫，股票型基金收益率加权平均为-5.79%，混合型基金净值收益率加权平均为-5.01%。债券市场表现平稳，债券型基金净值收益率加权平均为-0.01%。

封闭式基金市场价格变化平均为-4.9%。美股疲软，QDII基金净值全部下跌，平均跌幅4.11%（2008-12-18～2008-12-24）。

　　本周A股市场出现四连阴，成交量较上周进一步萎缩，显示市场心态趋于谨慎。前一段时间市场回暖主要得益于积极的财政政策和货币政策的刺激，目前政策刺激的边际效应正逐步递减，不利年报即将出台以及对经济数据、企业盈利的悲观预期逐渐加深等因素都对大盘造成较大压力，A股市场的不确定性依然很大。建议投资者注意控制组合风险，在考虑基金资产管理规模及股票仓位适中的基础上，首选那些重点配置弱周期性、业绩增长明确的板块的基金，如合丰成长、嘉实增长，适当关注次新基金。出于控制组合风险的考虑，建议投资者配置一部分操作稳健的混合型基金如兴业可转债、盛利配置。

　　本周债券市场对降息的反应并不强烈，总体上债市依然保持平稳。在股市低迷、宏观经济下滑以及政策等因素影响下，债券市场无疑是资金的避风港，我们对债券基金长期投资价值保持乐观。09年企业主体债券还会继续扩容，在利率产品收益率降低的情况下，信用产品的投资价值较为突出，关注信用债投资能力较强，久期适中的债券型基金。市场下跌的环境会加深封闭式基金的折价，投资者在选择封闭式基金时还应考虑管理人投资管理能力，优选预期业绩相对稳健突出的基金进行投资。

　　基金投资操作建议

　　短期以风险控制为主——开放式基金投资建议

　　本周A股市场出现四连阴，股指大幅下挫，成交量较上周进一步萎缩，显示市场心态趋于谨慎。前一段时间市场回暖主要得益于积极的财政政策和货币政策的刺激，目前政策刺激的边际效应正逐步递减，不利年报即将出台以及对经济数据、企业盈利的悲观预期逐渐加深等因素都对大盘造成较大压力，A股市场的不确定性依然很大。短期内如无新政策出台，股指将维持弱市调整。建议投资者注意控制组合风险，在考虑基金资产管理规模及股票仓位适中的基础上，首选那些重点配置弱周期性、业绩增长明确的板块的基金，如合丰成长、嘉实增长，适当关注次新基金。出于控制组合风险的考虑，建议投资者配置一部分操作稳健的混合型基金如兴业可转债、盛利配置。

　　本周降息低于预期，因此债券市场对降息的反应并不强烈，总体上债市依然保持平稳。在股市低迷、宏观经济下滑以及政策等因素影响下，债券市场无疑是资金的避风港，我们对债券基金长期投资价值保持乐观。09年企业主体债券还会继续扩容，在利率产品收益率降低的情况下，信用产品的投资价值较为突出，关注信用债投资能力较强，久期适中的债券型基金。

　　稳健操作降低组合风险——封闭式基金投资建议

　　市场下跌的环境会加深封闭式基金的折价，投资者在选择封闭式基金时还应考虑管理人投资管理能力，优选预期业绩相对稳健突出的基金进行投资。弱市环境下凸显债券基金投资价值，投资者可以适当配置富国天丰，降低投资组合的风险。建信优势由于救生艇条款，目前折价率保持在20%以上，2009年有折价率回归至15%的交易性机会，投资者可以适当关注。

　　过去一周基金市场分析

　　多数基金净值下跌——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　本周（2008-12-19～2008-12-25）A股市场大幅下跌。上证指数收于1852.42点，全周下跌8.1%，成交量萎缩了6.64%；深证成指收于6785.04点，下跌8.46%，成交量萎缩了11.92%。本周所有的板块都下跌，防御型板块受到主流机构的关注跌幅较小。医药类周跌幅为3.68%，是所有的板块中跌幅最小的。该行业除了具有弱周期性优势外，由于业绩增长明确及受到政策支持，近期机构增仓明显。其他防御型行业比如批发零售、传播文化、公用事业跌幅也较小，金融、地产大盘股集中的板块跌幅居前。

　　本周（2008-12-19～2008-12-25）仅有三只股票型基金略微上涨，全周股票型基金收益率加权平均为-5.79%。新发基金天弘永定以0.34%的收益率位列第一。本周基金收益情况具有明显的新旧特征和规模特征，涨幅前7的基金全为今年10月以后成立且规模偏中小，被动投资的指数型基金整体跌幅最大。老基金中跌幅较小的大多仓位比较轻，受市场下跌的影响较小，另外也与它们配置的防御型行业有关。华安创新、宝盈鸿利在纺织服装、传播文化上超配，加上行业集中度低分散了部分风险。合丰成长、东吴动力虽然行业集中度高，但是它们重配的大多是防御型行业比如医药生物、传播文化、食品饮料，风险控制得也比较好。

　　图表1：市场指数表现(08-10-1~08-12-25)

图表2：行业指数表现(08-12-19~08-12-25)

　　混合型基金本周净值收益率加权平均为-5.01%。仅诺德主题上涨，收益率为0.05%。收益率靠前的基金股票配置比例大都低于平均水平，盛利配置、荷银预算、兴业可转债的仓位比例一直大幅低于平均水平，天冶增长今年以来一直在调低股票仓位，增加债券配置。

图表 3：股票型净值增长率前五位			图表 4：混合型净值增长率前五位
排名	基金名称	净值增长率(%)	排名	基金名称	净值增长率(%)
1	天弘永定	0.34	1	诺德主题	0.05
2	景顺治理	0	2	泰信优势	-0.04
3	建信核心	-0.4	3	荷银预算	-0.26
4	鹏华创新	-1.07	4	盛利配置	-0.36
5	德盛红利	-1.08	5	天治增长	-0.37

　　债券基金、货币基金收益平稳——固定收益类开放式基金一周净值表现

　　本周（2008-12-19～2008-12-25）降息低于预期，债券市场对降息的反应并不强烈，总体上依然保持平稳，债券基金收益率加权平均为-0.01%。纯债基金平均收益高于偏债基金，个别偏债基金受股票市场影响跌幅在1%以上。5只保本型基金表现平稳，净值略有波动，平均收益率-0.03%。货币基金收益依然稳定，相关收益指标均略有下跌，51只基金万份单位收益平均为8.31，7日年化收益率平均为5.28%。

图表5：债券型净值增长率前五名
排名	基金名称	净值增长率（%）
1	博时债券B	0.54
2	博时债券A	0.54
3	中信双利	0.44
4	招商债券A	0.41
5	泰信债券	0.4

来源：国金证券研究所

　　道指疲软，QDII全部下跌——QDII开放式基金一周净值表现

　　经济数据疲软导致本周（2008-12-18～2008-12-24）道指连续四个交易日收低，直至圣诞节前一个交易日略有收高。8只出海的QDII基金近期净值收益全部下跌，平均跌幅为-4.11%。

　　富国天丰上涨，其余均下跌——封闭式基金一周市场表现

　　受基础市场大跌影响，封闭式基金市场价格平均下跌4.62%，换手率较上周略有减少平均为6.57%。仅有债券基金富国天丰价格上涨，其余基金价格均下跌，跌幅超过5%的占了近1/3。富国天丰近期价格稳步上涨，主要得益于债券市场走牛带来稳定的基金收益，加上具备流动性优势，因此该基金二级市场价格一直稳步攀升。基金天华和基金金盛明年即将封转开，折价率都在10%以上，本周价格跌幅相对较小。

　　三只创新封基价格都下跌，折溢价率均有不同幅度的降低。建信优势价格下跌最少3.66%，折价率略有波动，目前为22.26%。大成优选价格下跌最少，跌幅为3.95%，折价率下降至21.63%。瑞福进取价格下跌14.25%，溢价率大幅下跌至39.79%。

图表6：价格涨幅前五位
排名	基金名称	价格增长率(%)
1	富国天丰	0.1
2	基金兴华	-1.33
3	基金天华	-1.42
4	基金金盛	-1.94
5	基金安信	-2.29