长城证券：四年排名大变脸 华夏大盘始终靠前

　　随着2008年度基金业绩排名出炉，盘点历史业绩，寻找优质基金，成为投资人关心的一个问题。与2007年相比，2008年基金排名的前列出现了一些新的面孔。从更长的历史跨度来看，基金排名的变化更大。

　　权益类基金排名四年大变脸

　　从2005年以来基金净值增长率的年度排名来看，2005年以前成立的基金，23只股票型和49只混合型基金在单年度可比基金净值增长率排名中，没有一只基金连续四年保持在前三分之一的位置。

　　2006年以前成立的基金在2006年-2008年，44只股票型基金单年度可比基金净值增长率排名中，只有华夏大盘精选、中信红利精选、上投摩根阿尔法始终排在前三分之一的位置；65只混合型基金在单年度可比基金净值增长率排名中，兴业趋势投资和银河稳健始终排在前三分之一的位置。

　　2007年以前发行的基金在2007-2008单年度排名中，81只可比股票型基金中只有8只：华夏大盘精选、中信红利精选、上投摩根阿尔法、富兰克林国海弹性市值、华夏优势增长、兴业全球视野、中银持续增长、易方达价值精选的净值增长率始终排在前三分之一的位置。90只可比混合型基金中只有4只：兴业趋势投资、银河稳健、华夏红利、华夏回报的净值增长率始终排在前三分之一的位置。

　　从2005年以来基金累计净值增长率的排名来看，2005年以前成立的基金，23只股票型在四年、三年、两年可比基金累计净值增长率排名中，只有华夏大盘精选、易方达策略成长和富国天益价值基金连续保持在前三分之一的位置；49只混合型基金在四年、三年、两年可比基金累计净值增长率排名中，有银河稳健、嘉实服务增值行业、鹏华行业成长、华安宝利配置、嘉实增长、融通新蓝筹、华夏回报、国泰金龙行业精选基金连续保持在前三分之一的位置。

　　2006年以前成立的基金，44只股票型基金在三年、两年可比基金累计净值增长率排名中，有华夏大盘精选、易方达策略成长、富国天益价值、博时主题行业、中信红利精选、上投摩根阿尔法、华宝兴业多策略增长、华夏成长、工银瑞信核心价值等9只基金的累计连续保持在前三分之一的位置；65只混合型基金在三年、两年可比基金累计净值增长率排名中，有银河稳健、嘉实服务增值行业、鹏华行业成长、华安宝利配置、嘉实增长、融通新蓝筹、华夏回报、国泰金龙行业精选、兴业趋势投资、汇添富优势精选、华夏红利、摩根士丹利华鑫资源、中银中国精选等13只基金的累计净值增长率连续保持在前三分之一的位置。

　　资产、行业配置得当成就牛基

　　从2005年至2008年资产配置的超额收益对业绩影响来看，2008年和2006年单边市中相关性较大，2008年单边下跌市场中，认清国内外宏观经济形势，及时控制股票配置比重是基金业绩超越同行的重要因素，而2006年随着牛市来临，及时增加股票配置比重同样对基金业绩排名起到积极作用。2007年牛市确立的背景下，基金整体股票配置比重都较高的情况下，资产配置对业绩排名的贡献相对较小。2005年振荡市中，基金整体控制了股票配置比重，资产配置对业绩排名的贡献很小或不相关。混合型基金由于受股票配置下限约束较小，资产配置对业绩的影响在单边市中更为明显。

　　从2005年至2008年行业配置的超额收益对业绩影响来看，股票型基金以投资股票为主，受到股票配置下限的限制，其业绩表现与行业配置能力的相关性整体较大，这一点在单边上升的2006-2007年表现更为明显。2008年单边调整市和2005年的震荡市中相关性较小。混合型基金在单边市中，行业配置能力与业绩相关性较小，在2005年的震荡市中，行业配置能力与基金业绩的相关性较大。

　　基金份额的变动对于基金净值增长率的影响在不同的市场环境下表现不同。2008年单边下跌市中，小盘基金表现了船小好调头的优势，大盘基金调整资产和行业配置能力整受到市场制约，部分优质大盘基金的业绩排名受到影响。而在2006年-2007年由大盘蓝筹引导的单边上涨市中，基金规模对业绩的影响不明显。

　　整体来看，基金经理的变动对基金业绩有一定的影响，个案影响更为突出。基金公司整体管理能力强，投资以集体决策为主的基金业绩排名受基金经理变动影响相对较小；基金公司整体管理能力一般，基金经理个人投资能力对基金业绩影响大的基金，在更换基金经理后业绩排名波动较大。

　　对2005年以来单年度排名前三分之一的基金的资产配置超额收益和行业配置超额收益情况进行分析后，我们发现，排名居前的基金一般具有较强的资产配置和行业配置能力，或者二者具其一。同一基金经理管理的基金，份额不发生变化或变化很小时，在不同的市场环境中业绩排名会发生较大波动。资产配置能力在2008年和2006年对排名居前的混合型基金贡献较大，而在2007年和2005年不明显。股票型基金资产配置能力与混合型基金相比对基金业绩排名影响不明显，相对来说2008年和2006年影响较大，2007年资产配置能力对基金业绩排名影响较大，2005年则不明显。综合配置能力强的基金业绩排名持续性较强。

　　2009年偏股基金重在行业配置

　　2009年的市场以区间波动为主，出现单边行情的可能性不大。资产配置能力对基金业绩的贡献比2008年下降，行业配置能力对基金业绩的贡献比2008年上升。两者兼优的基金超越市场的可能性较大。在2009年权益类基金投资类型选择上我们仍然首先选择资产配置灵活度较高的混合型基金，股票型基金中行业配置能力强的基金会获得超额收益。

　　我们对前文提到的业绩有持续增长能力的基金进行分析发现，2005年以来多数基金在资产配置和行业配置上都获得超额收益，或在其中一个方面表现突出。投资者可以选择其中，由优秀基金公司管理，基金经理稳定的中小盘基金，在09年市场调整的低位建仓，长期持有或波段投资两相宜。