汇丰晋信基金贺轶：最坏时刻已过 步入相持阶段

　　“当基金经理最好是要有一段做研究员的经历，要对各个行业有大致的认识与判断，这样做起基金经理来可以得心应手，” 贺轶这样说。

　　在近期国金证券评选出的五星级基金经理中，汇丰晋信2016生命周期基金基金经理贺轶是其中之一，对于贺轶来讲，“五星级”的荣誉光环并不是第一次罩在他头上，在2007年1月至8月，他曾管理的中银中国基金被天相基金评级报告评为五星级基金。

　　对于2009年的A股市场，贺轶说：“我们认为A股市场最坏的时刻已经过去，由于估值合理，但盈利预期悲观，2009年A股市场将步入相持阶段，在反复震荡中逐步筑底。”

　　经济预期转好之时孕育反弹

　　看好四板块

　　记者：对2009年股票市场投资环境怎样看？

　　贺轶：总体来看，我们认为A股市场最坏的时刻已经过去，由于估值合理，但盈利预期悲观，2009年A股市场将步入相持阶段，在反复震荡中逐步筑底，并且在经济预期转好之时孕育反弹。

　　展望2009年，我们认为市场蕴含的潜在风险主要在于四个方面：中国经济硬着陆风险；盈利大幅下降风险；全球经济萧条风险；大小非解禁风险。

　　记者：您认为今年的投资重点将是什么？

　　贺轶：2009年的投资机会方面，我们认为个股和行业分化将比较明显，行业配置和个股精选更显重要。综合来看，2009年我们看好四个板块：

　　政府投资板块：2009年中国经济增长的亮点在于积极拉动财政政策的投资。我们认为这一政策将催生一批行业迈入高景气度期。我们相对看好与之相关的铁路，电力设备，医药等政策拉动行业的投资机会。

　　节能减排板块：从长远来看，中国经济增长的持续动力来自于经济增长模式的转变。我们认为政府在节能减排方面仍将会不遗余力。我们看好与创新型经济相关的节能减排，新能源等行业的中长期发展前景。

　　消费板块：中国经济中长期增长模式必须向内需消费转变。尽管目前仍然存在诸多制约消费增长的不利因素。但是，我们相信随着居民收入水平的逐步提高，医疗教育等社会保障体系的逐步健全，中国消费品市场将面临长期的巨大增长潜力。从中短期来看，政府在汽车，家电，住房等领域将采取更加积极的刺激政策，这将有助于上述行业成为未来消费启动的增长点。

　　并购重组板块：随着全流通上市公司数量增加，产业资本参与二级市场定价的动力在持续增强。在经济低迷时期，低利率和低定价环境将催生重组浪潮。我们预计2009年A股市场并购重组机会将大幅增加，相关个股板块的投资机会也将增加。

　　投资机会主要在于

　　行业配置和个股选择

　　记者：您曾管理的中银中国基金与2016生命周期基金有什么异同，管理期间前者被评为五星级基金，您因后者而被评为五星级基金经理，这是不是得益于您对股票基本面的研究？

　　贺轶：两只基金都属于配置型基金，我觉得研究股票，基本面研究是非常重要的。在管理两只基金时，结合自上而下、自下而上的选股：自上而下是先从宏观到行业再从行业到个股上的一个筛选，自下而上则是研究员根据股票和公司的调研，包括模型的阶段。其实我觉得在管理两只基金时没什么太大的区别，原来中银中国仓位的上限比较高，股票比例比偏债型基金要高，但是比股票型基金要低一些，现在的2016基金是生命周期的概念，股票投资比例随时间推移相对降低，调整到2009年5月30日之前是55%，从2009年5月31日开始，股票投资比例就会逐步下降。股票的投资还是要结合市场的变化，我觉得今年的固定收益投资机会比去年相对小一点，股票投资更多的是行业配置和个股选择带来的机会。

　　记者：2016生命周期基金在去年的资产配置上，是不是债券投资比例较多，股票较少呢？

　　贺轶：不是，去年上半年债券配置比例不大，因为上半年有新股可以打，而且打新股的收益不会比债券低。9月后降息周期开始，大家对股市的预期也不乐观，通货膨胀的压力逐渐减小，更多的是通缩的压力，对固定收益来说是偏利好，所以9月份以后逐步加大了固定收益的投入。去年下半年股票仓位控制得不太高，因为11月份4万亿投资计划出台以后，结构性的机会加大了，增加了受益于政府投资拉动的股票的投资比例，相应的也加大了固定收益的投资。

　　记者：您管理的生命周期基金叫2016，据了解，公司还有一个生命周期基金叫2026，这两个基金有什么共同点？

　　贺轶：从名称上看，这两个基金都是生命周期基金，因此股票资产配置比例也都是随时间逐步递减，风格越来越趋于保守，风险慢慢降低到固定收益类产品的水平，有利于持有人在目标期限到达时提现使用。只是我的2016基金针对的是2016年到达目标期限的客户，而2026基金目标期限要比2016长10年。所以，由于2016基金的期限相对较短，根据契约规定，我的股票持仓比例肯定比2026基金的要低。

　　在国外，生命周期基金这类产品很多，目标期限十分密集，几乎覆盖了最近几十年来的所有年份。一般投资者在购买退休基金时，哪年退休就直接购买目标期限为哪年的生命周期基金，非常方便。