招商证券:可长线逐步建仓指数基金和封闭基金

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　　A股市场上周大幅反弹，偏股型基金净值普涨。

　　指数基金净值涨幅最大

　　沪深两市封闭式基金指数上周震荡上扬，上海基金指数收于2939点，上涨5.39%；深圳基金指数收于2958点，上涨4.68%。有交易的32只封闭式基金价格全部上涨。上周封闭式基金总成交量约55.1亿份，全周换手率约6.9%，交易活跃度比前周略有下降。

　　截至上周五，封闭式基金整体折价率上升至26.79%，到期期限超过3年的长期基金整体折价率升至28.23%，3年内到期的短期基金整体折价率升至6.55%。创新型基金方面，瑞福进取溢价27.02%，大成优选折价23.1%，建信优势折价20.09%，富国天丰折价3.12%。

　　上周各类偏股型基金净值均有不同程度回升。主动投资的偏股型基金中，封闭式基金净值上涨4.81%；灵活配置和稳定配置股票型基金分别上涨5.35%和5.05%；灵活配置和稳定配置混合型基金分别上涨4.73%和4.04%。若以沪深300指数（6.82%）为基准，各类主动管理偏股型基金均未能获得超额收益。复制指数的指数型基金和ETFs基金净值上周涨幅最大，分别为6.31%和6.99%。

　　债券型基金净值上升0.18%，保本型和绝对收益型基金净值分别上涨0.44%和1.38%。

　　反弹有望持续

　　在经济初现转暖、流动性依然充裕、周边市场继续恶化的同时，A股强势特征明显，市场心态较为稳定。在偏暖的政策面与流动性共同推动下，本轮反弹有望持续，行情也有望从流动性推动向基本面支持演变。同时前期涨幅较大的品种存在调整压力，因此短期内市场可能震荡加剧。

　　2009年政府工作报告中，8%的GDP增速目标有很强的刺激经济含义，4%的通胀目标远高于市场预期，为刺激经济留下了足够的空间。近期各项指标显示经济明显扩张的迹象，如信贷增量巨大，PMI连续两个月回升，出口订单、进口指数反弹。行业层面，机械、汽车销量增加，房地产交易也有所回暖。

　　增强财政支出仍然是积极财政政策的重点，货币缺口短期内仍然会很宽松。短期内银行信贷发放速度仍会保持较快，货币缺口大于零的局面仍将维持而且会保持较为宽裕的状态，流动性对股市的支持因素仍然存在。

　　我们建议当前市场环境下基金投资者仍应以积极防御为配置基调，在适当增加偏股型基金的同时，保留一定比例的低风险基金，以帮助实现“进可攻、退可守”的策略目标。

　　基于对中国经济长期向上趋势的基本判断，我们认为，对于那些投资期限较长的稳健型投资者而言，指数型基金和封闭式基金是较好的长期投资工具。

　　其中，沪深300指数集中了大量高派现能力的上市公司，目前的指数静态市盈率已经具备较高的安全边际，为介入指数基金提供了较好的时机。近期多只指数基金获批发行也充分显示了基金公司和管理层对市场低位的认可。投资者可在目前的相对低位逐步建仓，操作上可考虑基金定投的方式，降低择时风险。

　　折价率为封闭式基金未来净值下跌提供了较大的安全边际，同时保留了到期之前市场环境转好时净值上涨的可能性。对于投资期限较长、偏好稳健收益的稳健型投资者，当前可选择风险补偿和安全垫较高、剩余期限相对较短（4-6年）的封闭式基金进行长期投资，未来将获得净值增长和折价率降低的双重收益。

　　近期流动性推动市场反弹可能仍将持续，对于中短期投资、偏好高风险高收益的激进型投资者，从交易机制、投资效率考虑，建议短期可以ETF、LOF及近期组合β值较大、流动性较好的封闭式基金为工具。需要注意的是，短期波段操作的交易性投资机会风险偏高，较适用于激进型投资者，在博取短期收益的同时，应时刻注意风险的防范。

　　2009年以来信贷扩张减少了商业银行对债券产品的需求、债券市场前期涨幅过大因而透支了未来的上涨空间、股票市场回暖吸引资金从债市流入股市、降息预期减弱等多方面原因，债券市场风险逐渐累积，短期内具有一定的回调压力。因此，债券基金近期收益难言乐观，货币基金的收益率也在大幅下降。建议前期债券型基金持仓比例较高的投资者可适当减持。而货币市场基金作为现金替代工具仍可在组合中配置。