一周基金市场观察：基金公司QDII专户开闸

　　根据多家财经媒体在3月12日的报道，证监会通过向交银施罗德基金公司复函的形式，允许交银施罗德及有QDII资格和额度的基金公司开办专户境外资产管理业务。这意味着有境外投资需求的机构客户和个人高端客户，除了通过购买QDII基金外，还可以通过专户理财的方式进行境外投资。

　　QDII基金在2008年让很多投资人大跌眼镜，部分基金的净值一度逼近3毛。如此惨淡的业绩表现让部分投资人甚至开始怀疑海外投资的必要性，不过从证监会此次对专户的放行来看，监管层拓展海外投资渠道的态度依然明显，只是在方式方法上有了一些调整。

　　用专户的形式运行QDII是一种有益的尝试。其实，相比较于全球市场上同一类别的基金，现有QDII基金的跌幅并不算大，甚至还略微优于平均水平，不过将近70%的最大跌幅确实也让很多持有人叫苦不迭。造成这一局面的因素是多种多样的，其中很大的一个原因便是海外基金的管理一般都强调充分投资，股票型基金的管理人一般都会保持高股票仓位（90%以上），而基本不做仓位选择，市场整体波动的系统性风险需要投资人自己加以控制。而这一点在国内市场上就容易引发问题，由于普通的基金投资人并没有能力来了解和控制QDII产品的系统性风险，就有可能承担了过多的风险，在金融风暴席卷全球的背景下，损失严重。

　　前期工银瑞信解除跟瑞士信贷的《投资顾问协议》，投资理念上的一些分歧据说也是原因之一，外方顾问不愿意作大类资产配置，而国内团队则认为中国的投资人有其特殊的情况，主动进行股票仓位选择必不可少。证监会此次放开专户的QDII业务，可以说是解决相关问题的一个有益尝试，因为专户理财业务的客户一般都具有较高的知识基础，再结合专户理财中较少的投资限制，是有可能比较好的发挥QDII产品作用的。

　　投资策略方面，除主动管理的QDII产品外，指数化策略应该也是可选方式之一。国泰基金与纳斯达克OMX集团在2月25日宣布，国泰基金将使用纳斯达克100指数在中国开发场内交易产品。国泰基金的产品规划应该还只是个开始，如果监管层支持，像美国的标准普尔500，英国的金融时报100和日经225等指数都可能很快就被做成指数化产品登陆国内市场。指数化和主动管理这两个方向都有其积极的意义。但从投资效果上看，指数化可能是目前可以采取的最好方式。在美国这样相对成熟的市场上，至少有70%以上的主动管理型基金都是输给指数的。对于出海不久的中国投资管理人而言，战胜指数的难度可想而知。不过从国家和行业的长远发展来看，资产管理行业全球化投资能力的培养也是重要的，尤其在经济全球化的今天。

　　尽管指数化的效果可能会相对较好，不过这并不意味着所有人都应该选择指数基金，传奇基金经理比尔∙米勒就如此反驳道，一旦选择了指数基金，你也就永远失去了超越指数的机会。如果你不满足于仅仅取得略微落后于市场平均的回报，主动管理型基金就是你唯一的选择。从这个角度看，在美国这样效率较高的市场上，主动管理型基金可能是一种更高风险，更高收益的投资工具，比较适合那些风险承受能力较强、期望回报较高的投资人。这一点可能还跟国内市场的情况略有不同。