汇丰晋信基金：静待利好 持谨慎亦持信心

　汇丰晋信平稳增利债券基金基金经理 朱文辉

   外冷内热 债指先抑后扬

　　2月份债券市场波动较大，走势如同一个“耐克”品牌的标识：先是快速下探，然后缓慢上扬。震荡的主要原因是对中国经济回暖预期的加强和资金面因素的部分变化所致。

　　所谓“外冷内热”，如我们看到，近来周边市场出台经济数据明显低于预期，各国央行继续下调利率和加大政府刺激力度；而与此同时，中国政府的“四万亿”投资和十大产业振兴计划，以及1月份1.62万亿信贷规模的投放，导致中国经济回暖预期增强，降息预期有所削弱，债券市场出现一轮调整。大量股票基金抛券买股的行为也对债市的下跌起到了推波助澜的作用。

　　目前来看，国内银行释放出的流动性正逐渐进入国民经济的实体领域，企业经营资金的窘迫也有所缓解。尽管三四月份陆续出炉的上市公司年报盈利预期仍将不佳，但随着银行信贷的大规模投放和社会流动性的整体宽裕，企业的违约风险会有所降低。

　　减持长债 意指稳健获利

　　2月份，平稳增利债券基金进行了对长期债的大幅减仓，意在缩短久期，增强投资资金的流动性并降低波动性。就目前债市回弹底气稍显不足的状况来看，我们此前的判断是正确的。尽管月初时减持力度相对还不够“狠”，但之后市场的探底回升显示了我们“守仓”策略的成功。同时，我们也适度增持了一些高信用等级的公司债券。

　　当然，有投资者也问及在最近股市走好的情况下，虽然本债券不从二级市场购入股票，但也可考虑一下风生水起的转债行情。对此，我们认为：由于可转债的大多数品种价格相对较高，目前公司基本面因素也参差不齐，因此我们在配置上相对谨慎。毕竟，本基金的中期国债、金融债和高信用等级企业债的核心配置都是为持有人在控制风险的前提下进行稳健获利考虑的。

　　三个期待 降息、发债、新股

　　展望未来，目前利率已处于历史低位水平，下行空间有限，而信贷短期内的放量增长，使近期内降息的概率减小。但在经济回暖的过程中，GDP“约为8%”的增长目标是否能够实现尚存不确定性。为降低通缩的风险，不排除未来小幅降息的可能。面对经济回暖乃至复苏过程中的不确定性，债券投资仍有相当的用武之地。

　　另一方面，未来大量地方债和企业债的发行也会给市场带来更多的投资机会，我们会考虑选取信用等级较高的收益较为稳定的品种，同时加大配置力度。

　　此外，新股发行开闸也是今年的必然趋势，这将为债券基金带来相对风险较低的的稳定的投资回报。

　　基于此，3月份平稳增利债券基金会延续2月底谨慎乐观的操作策略，继续“手握”适度久期投资组合，“眼盯”高信用等级公司债的做法，以期在控制风险的前提下谋求较好的投资收益。

　 资料来源：汇丰晋信基金