大成基金杨建华：股市回归均值 债券降低久期

　　今年以来，股市、债市再现跷跷板效应：股票市场逐渐向好，而债券市场出现全面回调，在品种上，国债、金融债调整幅度最深；在期限上，5—10年期调整幅度最大，其中7 年期银行间固息金融债品种跌幅最大。

　　杨建华认为，从目前的宏观经济形势看，底部已经基本确认，经济仍在持续好转之中，股票市场存在回归均值的内在要求。在回归均值的过程中，过去的单边大牛市或大熊市将不会再次出现，但波动会比较大。具体到2009年，对市场的总体判断既不悲观也不乐观，A股市场将不会出现一些专家预测的L、N或者W型走势，而将是一个市场底部总体上逐步抬高的上下震荡走势。其中估值的天花板将决定市场的上限，政策和流动性决定市场的下限。若由于某些外部原因使得市场重新偏离均值，那将是长线投资者的入市良机。具体来说，2009年投资者需要把握四大类机会：一是经济复苏期行业轮动的机会；二是新能源；三是关注通胀预期下可能带来的机会；四是主题投资机会，如区域经济振兴计划、振兴经济受益行业、3G服务领域及军工板块等。

　　关于债券市场2009年投资策略，陈尚前认为，造成债券市场全面回调的原因主要有两方面：一是宏观经济逐步企稳，改变了债券市场预期；二是股票型基金的集体抛售加剧了市场调整的幅度。由于经济复苏的趋势基本明确，由此决定2009年债券投资是一个逐步降低久期的过程。但整体组合久期亦不宜过低，3年比较适宜，其中信用产品是最佳配置类别。