尚健：探寻基金产品创新的发展方向

　  中国证券投资基金业年会(2009)于2009年3月27日在北京举办。年会的主题是：考验与跨越，前进中的中国基金业。本届年会是由中国证券业协会主办，中国证券投资基金年鉴承办的。会上邀请了证监会等部门领导、基金公司、银行、证券机构相关负责人齐聚一堂，共同探讨中国基金业的发展环境、存在问题及发展前景。以下是国投瑞银基金管理有限公司总经理尚健在会上的精彩发言：

国投瑞银基金管理有限公司总经理尚健

　　尚健：尊敬的各位领导、各位同行：非常荣幸今天来到这里跟大家探讨关于产品创新的理解和心得。

　　刚才莫总的演讲可以让老总们听他讲，我觉得我的演讲应该由莫总来讲，莫总在行业和产品创新都做了卓越贡献，我今天在这里班门弄斧，谈一谈我对行业的理解和一些经验教训，希望大家批评指正。

　　在现在的情况下谈产品创新还是非常有压力，金融危机以后，大家把危机的根源、矛头都指向了创新，创新作为一个牺牲品都被所指，现在让我来谈创新是有一定压力的。

不过，我们幸运的是能在寒冬中感到一丝暖意，就是我们的监管层没有因为全球金融危机导致一些创新产品的鼓励措施停止，最近出台了鼓励创新的条款，这些措施还是给了我们很大的鼓舞。

　　说到创新，整个历史证明的产品创新之基金行业持续不发展的一个推动力，它表现在三个方面：1、产品创新是不断促进市场细分的过程。不断的市场细分能够推动需求的增长，看到中国基金业的发展史，也是产品创新的创新史。从开放式基金的推出，一直到货币基金、保本基金和ETF，还有分级产品，这是一个长细分的过程，把投资者不同的需求分别做成不同的产品提供给投资者，这样更好地满足市场上不同的需求。在满足投资者的需求以后，产品创新本身也是生产力，它能激发市场潜在的需求，这一点是不用赘述的。3、创新是提高行业和公司的竞争力而不断拓展的行业产品外延。举例来讲，货币基金本身作为储蓄的替代产品出现在基金市场上，与它形成竞争的是投资人的活期储蓄产品。基金行业的外延相当于把原先的基金公司只是为股票市场占据市场来做产品设计拓展到现金市场，另外一个是分级产品，以前在信托公司里面已经有分级的概念了，基金公司开发分级产品，这样也是把行业的外延给做了拓展。关于创新，除了拓展和提高行业竞争力，对做创新产品公司也是提高竞争力很好的手段。那些基金行业的佼佼者，也是与其一直走在创新前沿分不开的。

　　下面我讲一讲因为金融危机导致对基金产品的误解，现在有很多说法，目前的危机来自于创新过度所导致，然后是创新导致了一些产品过于复杂，风险难于控制，还有是创新脱离实际需求，为了创新而创新。这些说法，针对创新，在一定程度上是对产品的误解，目前导致美国AIG集团濒临倒闭的原因就是CDS信用违约互换，这个产品本身是非常具有生命力的产品，即使今天CDS也是应用非常广阔，有非常好的市场，为市场化违约提供担保很好的市场工具，本身不是产品的问题，一是在于产品技术工具是有问题的，今天上午很多专家说到危机本身是诚信的问题，本来把一堆没有任何价值的垃圾进行包装变成产品，本身是垃圾做出来的还是垃圾，它的本质源于市场的诚信和技术本身的问题。当时还有一个定价问题，发行人把本来是垃圾的产品做成高端的产品并高价出售，这里面有风险问题，也有监控问题，这是市场缺陷问题的集中反映，这个问题不是出现在创新上，创新没问题。打一个比较恰当的比方，就像三聚氰氨对中国乳业的影响一样，如果牛奶当中放出来三聚氰氨，做出来的无论是什么都是垃圾，都会被投资者所抛弃，但是不能否认它的工艺，如果是高质量牛奶做出来的就是高质量的产品。

　　下面我就创新做一下解释，国内是不是应该效仿美国的情况而停止创新步伐？现在一些有识之士，包括相关机关也都做出了否认的回答。中国现在不是创新过度的问题，而是创新不足的问题。中国的创新不足也是由于市场先天的不足导致的，中国创新的基础还是严重不足，衍生产品现在非常缺乏。不同的市场之间，像现在的证券市场、黄金市场、期货市场都是互相割裂的市场，监管机关不同的市场由不同的部门来监管，不能联动，市场割裂导致了市场无连续。总之，这样产品创新的空间还是无穷的。

　　本次金融危机也给我们带来了很多警示和启发，我们得到最大的警示是在一个以零售客户为主的市场上，产品的创新简单就是美，像香港的迷你基金本身是非常复杂的产品、非常复杂的机构，把它卖给零售投资人，定价都是零售投资者不能理解的，因此导致了市场的混乱，我们应该贯彻以简为主、化繁为简的原则，尽可能提供简单明了的产品，把复杂的过程化解成简单的过程。

　　另外一个是对绝对收益的关注。我们从国外引入了基金产品，也引入了相对收益的理念，因为国外比较成熟的投资人也都接受这种理念，因此在成熟市场上以相对收益为主的产品占主流地位。但在国内的零售市场，还有大量不成熟的投资人，如果我们一味追求相对收益，与市场的发展阶段还是有相当的距离。因此在产品开发上应该更加关注绝对收益，如果有可能的话，我们要适度开发绝对收益产品。

　　再一个教训，产品创新相对，还是次要的，这只是一个部分，对投资人来讲如果解决了他的财务规划，提供解决方案，这才行业最终应该关注的一个方面。

　　就整个基金产品创新的出路，一个突破路径就是引入国际化产品，QDII出海投资进入国际市场，那里的投资工具颇具深度和广度，通过适度的包装和合适的结构，结合基金公司的本土化实践和必要的风控，将新产品引入国内，完全可以为产品创新提供巨大的发展空间。另一突破路径应该是专户理财业务，海外引进的创新产品，其中不乏杠杆性产品、结构性产品，专户委托人对这类产品其实有很大的潜在需求，通过QDII专户业务，有望进一步激活高端客户市场，一旦特色专户产品与客户需求实现有效对接，将为基金专户理财业务和产品创新开辟出新的发展空间。

　　最后谈一下最深刻的体会，无论产品怎么创新，产品还是给投资者提供收益的，还是要为投资者提供超额的回报和优质的服务，本身是最根本的，产品创新只是锦上添花的作用，最终还是投资和服务。

　　主持人：您谈得更多的是产品的新特点和新趋势，把专户理财和QDII结合到一块，您觉得排名是不是应该取消，不要参与排名呢？这个问题有点难度，因为我们是基金业年会，您可以畅所欲言。

　　尚健：如果产品本身跟其它产品区别很大，你把它排到一起也是不太合理的，同类的创新产品本身组成一个类别，这个排名我们是坚决支持的。

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