长盛同庆基金：寻找不同风险偏好的投资者

　　可分离交易基金系列之一长盛同庆：寻找不同风险偏好的投资者

　　国内首只可分离交易型基金——长盛同庆基金已经获批，这是国内继瑞福分级基金后的第二只结构分级基金产品。其最大的特点是采用结构化、分离上市的交易模式。

　　由于市场中投资者的风险偏好各不相同，因此结构化能够帮助他们找到适合自己的产品。结构化通常采用通常的做法是将一个中等风险收益的一个理财产品分解分解成两端为两类，一端是高风险、高预期收益的产品，一端是低风险、低预期收益的产品。结构化原因是因为市场上投资者的风险偏好各不相同，有愿意承担更大风险追求高收益的投资群体，也有不愿意承担风险宁愿获取稳定低收益的投资群体，因此结构化能够帮助不同风险偏好的投资者找到适合自己的产品。

　　长盛同庆本身是一个股票型基金产品，初始投资人认购的基金份额，在基金成立时按照4：6的比例自动分离为A、B两类份额，登记在不同的基金代码下。长盛同庆股票基金封闭式运作三年，三年后A、B两类份额按照各自净值转换为LOF基金份额，以LOF的形式开放。B份额(占总份额的60%)向A份额(占总份额的40%)融资，A份额获取约定的每年5.6%的收益，B份额获取剩余收益，以投资本金为限承担剩余损失。

　　对于A份额来说，由于目前固定收益产品的利率普遍偏低，三年定期存款的利率只有3.33%，而A份额的年收益率高达5.6%，假定长盛同庆基金在上证综指2400点设立，三年内的平均仓位为80%，且股票收益与指数收益相同的话，那么三年后即使假定上证综指跌至798点，A份额基金还能保证获得5.6%的年收益；并且即使跌至600点时，A份额基金还能够保本——而三年后上证指数跌到上述点位的概率很小，因此A份额基金收益有很大保证。在目前低利率的市场环境下，A份额基金上市后溢价的可能性很大，而且收益增强条款有利于增强A类份额交易的活跃性。

　　对于B份额来说，相当于放大了杠杆，它的波动要明显高于一般基金。从理论上说，B份额在市场上涨的过程中，倾向出现溢价，因为它的预期收益会超越市场的平均水平；而在市场下跌的过程中则更有可能出现折价，因为其预期损失也会超越市场平均水平。从同类的基金瑞福进取来看，由于其上市时市场上涨已经接近尾声，因此出现了一些折价，但在随后的市场下跌过程中，瑞福进取出现长期的溢价，稀缺性以及市场上存在高风险收益偏好的投资者是出现这种溢价的重要原因。因此我们认为长盛同庆B份额上市之后，由于其稀缺性以及满足了部分高风险收益偏好者的需求，可能使得其平均折价水平低于一般的封闭式基金，甚至可能出现折价的时候程度较小，而溢价的时候程度较大。

　　总体来说，在市场处于相对低位的情况下，长期投资者可以选择不进行场内交易，而是持有三年到期，从而获取长期收益；低风险投资者可以选择择机卖出B类份额，持有到期A类份额，获取固定收益；长期高风险投资者可以择机卖出A类份额，持有到期B类份额，以获取股票市场的杠杆收益（或者承担杠杆损失）。