申万强化配置基金"熊市思维"5％收益垫底

　　同样是在春天，有人在勤劳播种等待秋天的收获；而有人却在春暖花开之时"打起了瞌睡"。

　　根据银河证券分类统计的数据：今年以来，截至4月16日，38只可排名混合平衡型基金中，申万巴黎盛利强化配置排名倒数第一，收益仅有5%，仅为第一名广发稳健增长37.85%收益率的1/7不到。

　　2008年，申万强化配置基金净值仅下跌8.8%，在混合型基金中取得了不错的相对收益，这跟申万强化配置在2008年度的防御型操作密不可分。

　　申万强化配置基金经理李源海在回顾2008年的操作时谈到，2008年国外经济下滑、大部分时间通货膨胀水平居于高位，资金供应持续性不够，高估值的市场开始了价值回归。整体市场估值水平的下降，伴随国内企业盈利的日益恶化，在这两大因素的共同作用下，全年市场一路下跌。

　　面对全球经济数据急剧恶化、不确定性大的局面，该基金的债券投资占了绝大部分，股票仓位保持低水平。

　　从申万强化配置2008年全年的仓位来看，从去年一季度到三季度末，申万强化配置的股票仓位从30%下降到2.9%，四季度末又上升到9.51%。这个仓位水平对于其契约规定的0－45％的空间来说显然是刻意防守的策略。

　　很明显，2008年防守型的投资思维使得申万强化配置避免了基金净值出现了更大的下跌。

　　但是在2008年四季度，当市场已经开始向相反的方向前进的时候，这只基金在熊市时候的防御性思维导致它在今年排名垫底。

　　申万强化配置基金经理李源海在2008年四季报中表示，"展望下阶段，股票的吸引力会高于目前收益率低的债券，不佳的宏观数据、不确定的企业盈利增长和较充足的资金供应将同时并存，整体市场会继续呈现震荡局面。下一步，本基金将考虑提高股票资产的配置比例，'自下而上'选择成长相对确定的个股，并适度集中，力争把握股票部分的投资机会。"另外，在2009年3月底发布的2008年年报中，李源海表示，展望2009年，本基金认为，股票的吸引力已大为增强，宏观经济基本面会改善但企业盈利不确定，伴随较充足的资金供应，价值分析面临一定的挑战，主题类投资机会众多。

　　但是，根据德圣基金2月22日、29日的仓位测算数据，申万强化配置的股票仓位分别为27.72%、28.93%。这说明，李源海虽然看到了股票资产吸引力的增加，但是对此并没有落实到行动上，可能熊市防御的思维，没有增加太多的股票资产配置，这也导致申万强化配置没能更好的把握住这波上涨行情。