东方基金研究总监 李骥

　　在一个典型的股市与经济周期中，在伴随经济从衰退的底部到走向繁荣的过程中，股市一般会历经三个阶段：熊市底部反弹、牛市确认、以及牛市行情的全面展开。股市由熊市走向牛市这个过程并非一蹴而就，它在经济最悲观、股市血流成河的时候开始孕育，在全社会企业在伤口舔血的时候开始确认，在经济开始全面恢复的时候牛市行情全面展开，它也许需要一个很长的过程。

　　四月份的数据来看，很多评论认为中国经济进入复苏阶段。我们判断经济的恢复是一个大的趋势，但是经济恢复也许并没有普遍预期的那么快，可能需要一个过程。从6500到1600点，A股市场的泡沫基本已经挤出，从1600到现在处在震荡的趋势，总体也是在熊市的反弹向牛市的转变，熊市中会有很多次的反弹，只有一次反弹会演变成牛市，这和经济基本面的好转有很大的关系。我们总体判断目前股市进入了第二阶段，即牛市的确认阶段。

　　2008年四季度，政府启动了4万亿投资，不仅对经济拉动具有实质性影响，而且政府启动投资拉动的板块效应也非常明显。第一阶段，目前我们所看到的主要是依靠政府刺激拉动上涨的板块，比如说电力设备、铁路、基础设施等，这些受益行业的业绩在基本面取得了一定改善。第二阶段，在政府刺激经济之后，经济的基本面有所好转，将逐步进入到经济自发修复过程，像银行、以及现阶段地产、包括石油石化和一些消费类、商业板块的股票，随着经济的自动修复，这些板块的向好层面也在逐步的恢复之中。政府的刺激，经济的恢复，在不同的阶段板块会有不同的表现，形成一个从刺激到自发的过程。

　　就投资来说，对于多数的投资者而言，做行业的轮动和转移失败的概率较高，但是可以把握的是经济从政府刺激，到经济的复苏，到经济的繁荣，有些阶段可以把握。进行长期性的布局和事先的规划，保持一个相对的换手率，度过一个比较长的牛市周期，一般都会获得一个比较理想的投资收益。

　　在牛市的确认阶段，即使经济有好转迹象，但是经济依旧在处于一个消化库存的过程中，此时股市波动比较大，但是总体上应该是震荡向上的。由于经济恢复过程中还具备一些不确定的因素，这些不确定的因素可能会导致市场的波动，这种情况下投资虽然有一些风险，但是投资者可以通过购买基金、通过基金定投的方式，通过时间段的分化来平均一下市场风险。