东方早报理财一周报记者/仇晓慧

　　初见吴涛，是在投资界内人士的一次聚会上，那时，吴涛已经是天治基金的基金经理。饭局上，吴涛时不时抛出真知灼见，让人不可小看。

　　在平时采访时，吴涛偏向于谨慎的投资策略，但风格很灵活。他经常说，自己股票的仓位基本保持业内平均水平，但在选股上，希望能发挥研究员出身的优势。对于天治趋势精选灵活配置混合型证券投资基金这只新基金，吴涛显得信心十足。他坦言，混合型基金给了他相当灵活的空间。根据基金合同，天治趋势精选灵活配置混合型证券投资基金在股票资产投资比例为基金资产的30%～80%，债券、现金、权证、资产支持证券以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具占基金资产的20%～70%。

　　人口趋势是长期主题

　　理财一周报：从你们基金合同上发现天治趋势精选灵活配置混合型证券投资基金有一个很明显的特点，就是股票资产聚焦受益于重大人口趋势主题的优势行业，你们怎么会想起人口趋势作为主题？这个投资逻辑在哪里？

　　吴涛：天治趋势精选灵活配置混合型证券投资基金本质上是一只主题基金，以人口趋势为主题。天治基金投研团队长期关注人口趋势这一主题。

　　重大人口趋势投资从概念上说，就是通过分析中国和全球人口在总量、结构、分布等方面的变化趋势，选择受益于人口趋势的优势行业进行重点配置，主要包括四个主题，一是与人口规模总量相关的人工成本红利主题；二是与人口年龄结构相关的人口红利主题；三是与人口产业结构相关的工业化主题；四是与人口城乡分布相关的城市化主题。

　　我们研究发现，2012年，55至59岁年龄段的人群将进入退休阶段，而15至19岁年龄段的人群将是新增劳动力的来源，新增劳动力明显大于退休人群，说明中国的人口红利在最近几年仍将存在。直到50至54岁年龄段的人群开始进入退休阶段后，中国的人口红利才将进入逐渐消失阶段，这一时间大致在2015年前后。但是考虑到目前普遍存在的农村过剩劳动力向城市转移的趋势以及国家调整退休年龄的趋势，中国享受人口红利的时间段还将会继续延后几年。到2025年前后，也就是40至44岁年龄段的人群进入退休阶段，中国将真正进入劳动力紧缺时期。

　　既然中国的人工成本红利还将持续5至10年，那受益于人工成本红利的行业还将继续保持较高速度的增长，直至人工成本红利逐步消失。而这只基金将根据人口总量、结构、分布等方面的变化趋势及其与经济发展的相互影响，对重大人口趋势主题进行前瞻预测和跟踪研究，判断重大人口趋势主题下的受益行业。

　　理财一周报：那么，哪些行业是人口趋势的受益行业呢？

　　吴涛：依循以上的投资逻辑，人口总量对应的是人工成本红利主题，传统劳动密集型行业如电子元器件、纺织服装将受益，还有资本密集型行业如金属冶炼、建材、重化工业、装备制造。人口年龄结构和收入分布变动最新趋势现阶段对应的是国内汽车制造业、医疗保健业、保险行业和餐饮旅游等行业。不过值得注意的是，中国人口在未来的年龄结构和收入分布都将随着经济的发展发生显著的转变。工业化主题受益行业有采掘业、金属冶炼、建材、重化工业、机械设备、物流。人口城乡分布变化趋势受益的行业主要有房地产行业。

　　理财一周报：人口趋势主题包括了不少行业，像金融业、地产、工业制造等，也被不少基金看好，现在估值水平也到了一定高度。你们再参与投资有何优势呢？

　　吴涛：你可以发现，我们的行业基本还是集中在朝阳行业，充分竞争的行业比较少。而且我们在现阶段，还会集中受益于与人口趋势重合度较高的行业，诸如上游的采掘业与房地产业，这些行业还有很大的增长空间。经过这样的细分，我们选择的行业就会与其他基金产品形成错位竞争。在选股方面，我们更偏爱中等规模的上市公司，这些公司的股价很有可能在近几年产生飞跃。

　　还谈不上有滞胀

　　理财一周报：你怎么看待近期发布的经济数据？

　　吴涛：应该说5月份PMI数据要好于预期，虽然相比4月略有回落，但PMI不是一个环比的数据，只要高于50%都表明经济持续在回暖。综合各类宏观经济数据来看，中国经济正在走上复苏之路。总体而言，政府刺激经济政策的决心和惯性主导着市场的信心，国内经济转好的程度超出了我们在年初的预期，这得益于中国政府制定和贯彻政策的高效率。

　　理财一周报：您对IPO重启持何态度？

　　吴涛：主板IPO的实质性启动可能会给市场带来短期波动。从前几次重启情况来看，影响都很短暂，如果拉长到1个月或者3个月的时间考察，市场还是会延续原有的趋势。目前经济向好、流动性充裕，我们认为后市还有很多结构性机会。我们的新基金力争抓住市场波动中带来的机会。

　　理财一周报：新基金成立的时候，可能正好遇到市场震荡，那你将如何布局？

　　吴涛：一方面，我可能会从中寻找一些相对低估的筹码。另一方面，作为灵活的混合型基金，我们也可以参与申购新股。就行业来说，下半年通胀预期行业、军工行业、新能源都是较为理想的主题性投资。

　　理财一周报：能否谈谈这几个板块的投资机会？

　　吴涛：军工行业将是今年一个重要的主题投资，政府一直在增加军费开支，目前东北亚局势紧张程度也在上升、南海开拓的航母工程以及相关配套也将是一笔巨额投资。另外，经济经历了周期，一些有潜力的边缘企业正在迅速壮大规模，推动了资产注入的动力。新能源行业，我们比较关心风能与核能。

　　理财一周报：聊聊人们最关心的房地产行业？

　　吴涛：我们近期也一直在跟踪相关数据，目前不只是刚性需求，改善性需求与投资都进入了房地产。整个行业目前正在形成向上的通道。

　　长期则从我国城市化新的布局和发展方向看，上海、北京、广州、深圳等大城市圈将进入圆锥形的扩张阶段。这个阶段将出现富人向中心、郊区积聚和普通人口向郊区扩散的过渡期。都市中心和郊区房价都具有上升动力。而从人口数据看，我国20-35岁年龄段人口分布较为均匀，刚性需求仍存在。城市化进程中的人口转移都将形成对房地产的需求。加之我国的土地资源制约人均居住面积提高形成压力，与独生子女时代到来的大面积需求与二套房需求都将对房价形成支撑。

　　理财一周报：如果市场一直低迷，你将如何配置你的债券投资？

　　吴涛：我们主要投资信用在2A以上、5年期以内的债券产品。如果市况不好，我们就先申购新股。

　　我们重点关注具有以下特征的债券品种：具有良好流动性的债券；具有较高信用等级的债券；在信用等级与剩余期限类似的条件下，到期收益率较高的债券；风险水平合理、有较好的下行保护且基本面有正向变化的可转换债券。

　　理财一周报：你觉得现在到了滞胀周期了么？

　　吴涛：很多人以为，大宗商品价格上涨就是滞胀的一种表现，其实，大宗商品价格快速反弹是因为美元疲软。至于是否真的会出现滞胀，至少还要观察一段时间再说。

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