华安宏利、基金安顺基金经理尚志民

　　谈“牛”虽尚早 三因素依然让市场乐观

　　□ 本报记者 闫 铮 马薪婷

　　2009年上半年行将结束，这一阶段的反弹行情让投资者欣喜不已，而下半年的市场走势如何，已成为投资者心头大石。

　　三因素令后市可期

　　尚志民在论坛上指出，今年以来，指数表现较好者涨幅可接近70%，表现最差的指数也已经涨逾50%，回顾此轮行情，简单概括，这是从政府经济刺激政策叠加了流动性的共振行情。不过这轮行情到目前为止，进入了一个过渡阶段，这个过渡阶段相比较而言，也是一个所有投资者困惑和痛苦的阶段。对于这个阶段，华安基金管理有限公司总的观点是，中期的走势有理由保持一个相对乐观的态度，这个乐观我想基于几个方面：

　　从宏观经济层面来看，中国的经济超预期的复苏，还会是引领市场未来继续反弹的核心因素。目前这个阶段，中国经济的超预期复苏可能应该是走在路上，而且逐渐得到了大部分人的认同。尚志民强调，即便如此，但暂时并不认同牛市即将来临的判断，而是把市场前一阶段的表现，看作是一个市场经历意外事件后的反弹。

　　从资金供给的因素来看，资金供给在今年上半年可能到了一个高峰，接下来可能会逐步下降。但是总体来看，至少在未来一、两个季度之内，流动性充裕状况难以改变。目前的流动性状况即使在增速下降，但是过剩的状况是最近多少年来没有过的。即使有即将重启的IPO，创业板，越来越多的再融资，大小非的减持，也很难解决目前对冲现在流动性过剩的状态。

　　从政策对市场推动效应的因素来看，政策效应在行情的发动阶段可能对市场的影响是最大的。此前在若干次市场认为利好出尽的情况下，政府、决策层总是适时的出来给大家鼓舞信心。由此可以看出，未来政策导向应该不会向负面转换，尤其是在决策部门认为还没有真正渡过艰难阶段的时候，这个方向不会改变。

　　所以说，股票市场仍然是相对有吸引力的市场，这个吸引力是相对性的，和去年底相比不好比，但是从流动性非常宽裕的背景下，相信大多数资金还是会选择在资本上进行配置。

　　估值仍在可接受范围内

　　在表达对未来市场的乐观之后，尚志民还认为，虽然目前的市场持续走高，但是估值仍在可以接受的范围内。尚志民表示，对于目前的估值，如果认为它高估也未必，但是低估也谈不上，最主要的是结构性的问题。有一些板块和行业确实出现了比较高的估值现象，但是总体来看在可以接受的范围之内。如果从市场的数据来看，我们统计了最近两个星期的市场估值，跟2007年10月16日相比，6000多点是市场的高点，以那时的股票收盘价来看，有295个公司，目前股票已经超过了6100点的位置，将近20%的股票其实已经到了6000点的位置，对于指数的变化，尚志民认为，难以预测，但他认为此轮行情结束的方式不会是剧烈的，因为流动性的收紧不会以剧烈的方式完成，而是微调，或者是局部转化的过程。他觉得理想状况是在温和争议中走高。对于大规模的投资机构而言，如果市场出现了加速的上涨，反而是需要非常警惕的时刻。