IPO重启后沪深两市震荡加剧，但依旧保持上行态势并创出反弹新高。上周央行将下一阶段货币政策继续定调为适度宽松，强调政策的连续性和稳定性，引导货币信贷合理增长。

　　上半年，我们见证了中国经济的率先触底且强劲复苏。

　　在经济复苏力度趋强、宽裕流动性持续的背景下，我们认为股市中长期向好的趋势没有改变。国内促进经济增长的宽松货币政策将延续，中长期处于低利率环境下，将有利于促进投资、降低企业成本、提升盈利；大量新开工项目的投资也将延续，并渐显绩效；城镇化进程的推进以及财富效应的增加，进一步促进投资和消费。而出口方面，我们观察到出口季度环比数据已经有所好转，出现了底部徘徊的局面，随着美国经济在四季度企稳，可以预期下半年出口对经济的拉动将逐步体现。我们认为中国经济未来几个季度仍有望强劲反弹， 2009 年上市公司净利润有望正增长。

　　当前经济流动性主要来自：政府新增的贷款，企业存款活期化以及居民储蓄活期化三个方面。数据显示，居民储蓄存款余额环比增速在下降，购买力和投资力都在释放， M1 中的活期存款在最近几个月开始加速上升，所以我们判断下半年宽裕的流动性态势仍将保持。

　　从短期来看，市场面临一定的调整压力，估值、业绩、资金等因素将抑制市场向上拓展的空间。而估值水平向来是多空双方争议的焦点，目前行业平均 PE29 倍（流通股本加权），存在结构性的高估。随着上市公司中报披露的临近，微观层面的盈利状况能否跟上也存在着较大的不确定性。虽然政策助 IPO 平稳启动的意图较为明显，但 IPO 重启势必会分流资金，可能造成二级市场资金面的剧烈波动。我们认为每次的阶段性下跌都将成为结构调整的较好时机。

　　随着股指的不断攀升，沪指将近 3000 点敏感区域，市场分歧也在逐渐加大。半年报有望引领行情从估值驱动回归业绩驱动，我们将根据中报数据，关注增长有确定性、基本面良好、盈利超预期的行业，把握结构性的投资机会。