A股一路高歌猛进，7月6日，上证指数大涨36.3点，一举突破3100点。基金公司都有何看法呢？近日，南方基金座谈会上，南方基金研究总监许荣先生介绍了南方基金下半年投资策略。

南方基金研究总监 许荣先生

　　A股市场目前仍然安全

　　南方基金研究总监许荣表示，A股市场目前来说仍然是安全的，我们正处在经济开始复苏但是盈利尚未回升的阶段，股价上涨的驱动力将由最初的政策面和资金面推动的宏观指标好转和市场估值水平扩张，逐步转为微观基本面改善带来的盈利预期提升，这是对市场的整体判断。

　　许荣提到，每年最重要的是确定投资主线。从这点而言，09年以来，市场是有效的，而且如同往年，投资线索是异常清晰的，而并不是简单的所谓资金推动、投机炒作。

　　在市场崩溃形成底部的过程中，左侧领先指标一定是货币政策及流动性的转折，而底部的右侧滞后指标是微观盈利的转折，在左右两侧指标之间则能陆续观察到信贷扩张、宏观先行指标好转、估值水平扩张、宏观同步指标好转、微观盈利预期改善。

　　南方基金在去年9月下旬提出，市场将在08年四季度至09年初确认一年周期内的市场底部。其原因正是去年9月份实现了货币政策及流动性的转折，而内部研究相对保守的预测底线是整体市场能够在09年四季度恢复盈利同比增长。实际情况是在进入08年四季度后，货币供应量、宏观先行指标、债券利差、美元指数、大宗商品价格的整齐转折，使得国内市场见底再无悬念。

　　与直觉相反，市场底部反弹到经济明显企稳后，股市第一轮反弹将结束而进入盘整，原因是市场需要从宏观先行指标好转和市场估值水平扩张，向微观基本面改善带来的盈利预期提升进行转变。而这一转变过程中是存在一定时间真空期的。

　　这也是国内到一季度末，经济数据或市场期望加快确认经济见底企稳后，出现了一定程度调整的原因。之后，二季度国际市场的发展，如股票市场大幅上涨、美元指数大幅下跌、美元长债收益率上升，最后使国内市场通过追逐资源资产类股票的结构性调整，渡过了股市第一轮反弹结束后的真空期。

　　看好金融地产行业

　　许荣表示，09年5月份以后及至下半年，预期可以看到，市场从宏观先行指标好转和市场估值水平扩张，向微观基本面改善带来的盈利预期提升进行转变。

　　主要体现在：

　　经济将加速复苏，而不是有所反复。

　　各项经济指标。将逐步统一向好，并不是上半年的仅仅部分先行指标好转），

　　存款活期化加速与居民投资意愿上升，1、就成交量与换手率均未放大而言，二季度市场上涨与流动性无关；2、信贷自然回落并不等同政策转向；3、下半年流入股市流动性放大。

　　上市公司盈利增长与盈利能力恢复并回归到历史平均水平，微观盈利预期得到修正并提升。

　　他表示，在此过程中，作为经济代表的金融地产行业，以及经营杠杆较大的、微观盈利预期修正可能性最大的行业将是重要的投资线索。同时按历史收益率差的对比，投资风格将明显向大盘蓝筹转化。

　　市场面临的风险，一是宏观政策发生方向性的转折，但是许荣先生倾向认为，政府直到宏观经济一致甚至滞后指标向好后，才会考虑收缩。二是大宗商品与地产价格出现完全的失控。

　　南方基金相关资料：

　　过去一月(6月份)南方旗下基金业绩表现排名

　　南方优选价值(202011基金净值,基金吧) 20 / 168

　　南方盛元(202009基金净值,基金吧) 红利 22 / 168

　　南方绩优成长(202003基金净值,基金吧) 31 / 168

　　南方高增长 38 / 168

　　南方成份精选(202005基金净值,基金吧) 52 / 168

　　南方积极配置 57 / 168