上证指数时隔一年之后再度站上 3000 点整数关口，石化、房地产、金融、煤炭等大盘蓝筹板块强势上攻引领指数不断创出反弹新高，近期公布的 6 月 PMI （制造业采购经理指数）和发电量数据也进一步印证了工业生产强劲的恢复力度。

　　IPO 重启在分流资金的同时也在吸引新的场外资金，近几个月居民储蓄有重新活期化的倾向；尽管政策边际效应有所递减，而且 A 股的整体估值也并不便宜，但在流动性充裕、经济逐季好转带来的上市公司业绩预测上调的双重驱动下，从中长期看 A 股市场仍有继续上涨的动能。

　　从国际环境来看，上半年美国等发达经济体度过了最困难的时刻，最快在未来 1 至 2 个季度美国经济将会进入一个补库存周期，未来看到海外市场宏观数据的持续环比好转将是一个大概率事件，这将有利于出口的企稳。

　　对于国内经济而言，下半年总体上会继续维持一个环比好转的良好趋势，在流动性充裕的大背景下，我们将关注新股发行的力度、企业盈利回升的速度、国际经济复苏程度以及政府调控政策等变量。而未来市场行情可能会出现以下特征或潜在机会：

　　一是，业绩预测上调有望逐步取代估值提升成为 A 股新的贡献来源。目前， A 股整体估值已经大幅提升，并出现了一定的结构性估值泡沫；规避估值明显偏高的行业，选择估值尚处于合理区域、业绩面临上升拐点的行业将是我们重点配置的行业。

　　二是，经济内在趋势正逐步取代政策预期成为主导 A 股市场走向的主要因素。最近房地产开发商积极拿地预示着未来一段时间房地产投资会进一步反弹，政府主导的基建投资将逐步让位于经济内生性投资。基于经济复苏预期下的消费也将面临重新加速的可能性，我们看到即使在经济低估时，中低端消费也保持着一定的稳定性，而高端消费的回升会在下半年的消费旺季里出现。出口方面，随着美国等发达经济体的逐步复苏，外需相关行业正面临着好转的机会。

　　三是，在关注实体经济恢复的同时，不断强烈的通胀预期也将成为下半年的投资主线，金融、地产、能源等资产和资源行业将明显受益。

　　未来两个月将是上市公司中报的集中披露期，市场将进一步认识微观层面企业的真实盈利状况，考虑到目前市场价格中已经包含了一定的乐观因素，一旦实际盈利低于预期，那么短期市场可能面临回落风险，我们将密切关注中报数据，加大增长有确定性、估值合理、盈利超预期行业和个股的预判。