编者按：搜狐基金频道品牌活动——搜狐基金2009夏季投资策略研讨会于2009年7月25日在上海召开。在此次研讨会上，二季度业绩领先的 QDII基金经理、债券基金经理、第三方的基金研究专家将就下半年的投资策略进行深入探讨。

融通行业景气基金经理邹曦

    以下是融通行业景气基金经理邹曦的主要观点： 

    邹曦称，上半年就行业景气基金的表现来讲，一方面仓位相对比较高，所以就跟住了市场的节奏，在行业方面自己对行业轮动变化没有特别大，在一季度的时候做了比较大的结构调整，之后行业的配置变化不是特别大，因为我们看到在去年四季度经济见底以来，然后在国家刺激政策的推动下，刚性需求的释放带动中国经济走出了谷底，甚至推向了复苏的轨迹，我们认为先导性行业有比较好的表现，就像房地产，汽车，家电，他们都是受刚性需求刺激推动是一些先导性行业，我们在这方面做了配置，在适当的时机都获得了跑过大盘的收益。

　　这个困惑肯定大家都会有，这是普遍的，但是我比较关注的困惑包括到现在也没有想得完全明白，就是经济的复苏对中国来讲现在复苏迹象已经很明确了，但全球复苏的幅度和力度到底能有多大，会不会引发新的通货膨胀，这个问题到现在还没有定论。第二个方面的问题就是对估值的判断，因为复苏的强度肯定是有所不同的，但是真正复苏业绩体现之前现在市场的预期表现得很难让人捕捉，有些板块不一定复苏马上强，但是预期给得很充分，所以就导致了估值在目前的阶段体现得非常高，甚至已经超过了历史上的最高水平，大家看业绩出来会很明白，但是之前的预期很难把握。

　　市场基本的趋势在中期来看上涨的趋势没有太大的变化，因为经济的复苏摆在这里，还有流动性的宽松程度也摆在这里，中期来看不会有太大的变化，如果有的话可能最多就是技术性的调整，通过仓位来调整意义不是特别大，如果市场跌10%，20%，降20点个仓位仅仅可以规避的风险只有2%到4%，另外也有错误的调整，我也比较认同把握结构更重要。 

　　市场基本的趋势在中期来看上涨的趋势没有太大的变化，因为经济的复苏摆在这里，还有流动性的宽松程度也摆在这里，中期来看不会有太大的变化，如果有的话可能最多就是技术性的调整，通过仓位来调整意义不是特别大，如果市场跌10%，20%，降20点个仓位仅仅可以规避的风险只有2%到4%，另外也有错误的调整，我也比较认同把握结构更重要。

　　邹曦称现在这个时点往后看，我更偏重于中下游行业，从市场去年十月份见底以来一直到现在演绎的都是预期的行情，一直到4、5月份二季度以前演绎的是经济复苏的预期，包括银行股的那一波迅速上涨为代表表明了经济复苏的预期，包括四月份到现在为止通胀的预期起了很大的作用，大家留有07、08年很深的记忆，经济复苏伴随的高通胀有很强的预期，所以一直到现在为止都是预期的行情，这个预期行情还能走多久很难说，因为现在市场已经按照惯性在运行了，在资金足够的情况下这种结构性的行情就不会结束，包括经济的复苏，包括通货膨胀的再起，什么时候会有转变，如果实实在在有行业的业绩出来的时候，可能市场就会由预期的行情转向盈利复苏的行情，现在很多行业的预期很好，包括大家对今年的预期也有不断的调整，但是到目前为止还没有哪个行业实实在在出现了大家预期中的盈利复苏，而盈利复苏什么时候真正出来大家会转为看盈利的行情，而盈利的行情这一轮全球经济背景和08年是不一样的，这一波全球能不能像中国这样高增长，如果只有一部分国家高增长的话，高通胀会不会像上次那样出现这还值得商榷，如果不出现上一轮那样的高增长，高通胀的情况下，在中国这样一个制造大国没有出现高通胀的情况下，盈利实实在在展现出来的时候我们会看到中下游企业可能会有更好盈利复苏的情况，所以在这个时点往后看半年，看下半年我觉得中下游企业会有更好的机会，但是目前预期的行情没有结束，资金能跟到什么时候不确定，包括盈利具体到什么时候能释放出来也不确定，所以现在都需要观察。

　　邹曦表示，融通行业景气基金在上半年曾经参与过包括汽车，家电，包括中游的机械，钢铁，因为他们在中国内需比较强劲的情况下，收入增长能够保持比较高的水平，包括价格提升都有空间，他们的成本能够得到有效控制，盈利可能会超过07、08年的周期。

　　对于房地产板块来说，如果从底部来看房地产的涨幅绝对不小，我在去年9月份的时候就进入房地产股了，一直到二季度季报公布的时候都是跟踪房地产股的，从现在的角度来看房地产后面还会有空间，从不同的阶段经历了预期房价大幅下跌的阶段，经历了交易量高位快速增长的阶段，第三个阶段是基于了开发商拿地带来了地价上涨的阶段，现在进入了房价推动的阶段，前段时间表现了量价齐升的阶段，到了7、8月份必然进入一个量缩价涨的阶段，7、8月份是传统房地产的淡季，由量价齐升到量缩价涨轮换的过程，所以房地产后面还会有一波比较象样的行情，但需要时间。

　　对投资者来讲包括对我们自己来讲可以尽情的去分享这次经济复苏带来的市场机会，但是一定要注意结构性的问题，从下半年来讲可能结构性的机会跟上半年不同，结构性的机会会大于整个市场系统性整体的机会，要甄别盈利确定性的复苏可能更为重要。