□国信证券经济研究所副所长

　　兼首席金融工程分析师 葛新元

　　以大盘蓝筹为主导的板块持续轮动是当前市场的主要特征。投资者想准确踏准市场节拍、灵活穿行于各个板块之间非常困难。经研究可以发现，中证100指数具有市场代表性好、历史业绩表现突出、成份股数目适合跟踪、流动性强、风险收益特征良好等综合优势，是指数基金不错的一个跟踪标的。

　　中证100指数与全部A股比较

　　首先我们将中证100指数成份股与全部A股加以比较。从股本结构来看，中证100指数100只成份股数量仅占全部A股的7%左右，但其总股本却占全部A股的70%；该指数的流通股本以约7%的成份股数量，占全部A股流通股本比重近43%。随着股改的完成，这个比例还将持续增加。在行业方面，中证100指数样本股覆盖了银行、房地产、煤炭、钢铁、电力、信息技术、交通运输等行业的大型上市公司，其中金融地产占近50%的比重。

　　从市场流动性来看，中证100指数更是引人注目。其成份股以7%的股票数量占据了全部A股日均成交金额的30%左右，并且一直非常稳定。

　　从风险收益特征来看，我们统一使用个股的日收益率和其日均流通股本进行加权计算中证100指数成份股和全部A股的年收益率。中证100指数成份股2007年、2008收益率略低于全部A股，但差别非常有限；2006年、2009年则强于全部A股。但仅比较收益率不太科学，这里面没有考虑不同指数风险的大小，比较单位风险所获取的收益才更为科学。经比较可以发现，2006～2009年中证100指数成份股收益率的标准差都小于同期所有A股的标准差，经风险调整以后的收益率（Sharpe Ratio）同样也强于全部A股的Shapre Ratio（除去2008年，而Sharpe Ratio为负值本身没有比较意义）。也就是说，如承担同样风险，中证100指数所能获取的收益率要大于全部A股组合的收益率。并且，随着目前行情转向大盘蓝筹主导，以大盘蓝筹为主要成分的中证100指数在其收益率、风险收益特征方面将会有更佳表现。

　　中证100指数与主要市场指数比较

　　从市场表现来看，中证100指数与同期沪深两地指数相比具有明显良好的市场走势表现，明显优于上证综指、上证180、沪深300等指数。其相对于上证综指，最近三年、四年、五年的超额收益率分别为47.59%、72.81%、69.01%。2004年至今，中证100指数也有效超越了沪深300指数。

　　从风险收益特征来看，通过对目前国内不同股指序列的风险收益特征分析，我们可以看出中证100 指数相对于其它主要指数具有更高的风险调整后收益（最近6个月）。在市场主要指数中，中证100指数有更高的Sharpe和Treynor。也就是说，如果承担同样的风险，中证100指数所能获取的收益率要高于其他指数。

　　从财务特征来看，中证100 指数选取自沪深300指数样本股中100 家最大的蓝筹股，是沪深市场上规模最大、业绩优良、成长性好、流动性好、最具市场影响力的一批龙头企业。其市盈率为24.16，市净率为3.22，净资产收益率13.63%，在市场主要指数中属优异水平。因为中证100指数的成分绝大部分为大盘蓝筹，显然中证100指数样本股因较好的业绩和财务状况而具有更好的投资价值。