今年以来在充裕的流动性支持下，沪深股市走出了一轮波澜壮阔的牛市行情，指数基金以其出色的业绩吸引了不少眼球，不少基金公司也趁机推出不同的指数基金。然而，冷静的投资者不妨思考一下，指数基金和主动管理股票基金究竟孰优孰劣，还是适合不同市场环境?事实上，自指数基金诞生以来，主动投资和被动投资一直被国内外的投资界所争论。

　　我们考察了国内开放式指数基金和主动管理股票基金过去7年来的业绩表现，发现指数基金并非最优的投资选择，主动管理基金在我国证券市场依然具有较大优势。通过对国内第一支指数基金华安MSCI中国和同期成立的几只主动管理股票基金近几年来分阶段的业绩比较，我们看到，除了在单边牛市中指数基金占了较大优势外，在单边下跌和市场波动较小的平衡市中，指数基金均输给了主动管理股票基金。

　　不难理解，在单边上涨中指数基金凭借接近100%的仓位占尽先机，而市场大幅下跌过程中自然损失惨重，在市场波幅不大的平衡市，主动管理股票基金经理凭借选股能力要超出市场指数也并非难事。总体来看，只要经历了至少一轮牛熊市场的转换，主动管理股票基金超越市场指数表现的概率还是很大的。特别是在我国这样一个波动较大的新兴市场，基金经理凭借专业的研究和信息的优势，通过选股和适当的择时还是能显著战胜市场的，过去几年的基金业绩也表明了这一点。

　　尽管如此，我们并不能否认指数基金的投资价值。我国市场既有普通的开放式指数基金，也有在交易所上市的ETF和LOF；既有全市场指数基金，也将出现专门的行业指数基金。从短线投资角度，费用低廉的ETF是指数投资者理想的选择。从配置角度出发，分析指数基金的行业或板块覆盖重点是很重要的一环，譬如当我们看好金融业时，可选择金融业股票比重超过50%的华夏上证50ETF；当无法对市场热点作出判断但市场整体向上趋势较明确时，沪深300指数基金应是较好的选择。