在当前微妙的市场环境中，本周披露的基金二季报格外受到关注。虽然阅读数百份报告难免有“乱花渐欲迷人眼”之感，但是明星基金的调仓轨迹我们依然可以得到些许启示。

　　华夏大盘精选——

　　重仓股二季度大变脸

　　华夏大盘精选基金经理王亚伟在二季报中延续了惜字如金的风格，但依然可以在报告中读到他的思考方式。

　　华夏大盘精选主要围绕对“通胀上升的势头”的判断进行了资产配置，对金属非金属、采掘业、房地产行业等上游行业增加了配置，特别是对金属非金属的配置占净值比例提升了13.73%，而减少了制造业、建筑业的配置比例。

　　在持股方面，该基金延续了灵活调仓、选股另类的风格，对10大重仓股中的7只进行了调整。吉林敖东、金牛能源、峨眉山A等长期以来的重仓股被调出，而在调入的新面孔中，中国石化、中国联通等大家伙赫然在列，这与其一贯的小盘股投资风格有所相悖。其中国阳新能作为第一大重仓股，占基金净值比例达到8.99%。二季度对保留的恒生电子、中材国际、中恒集团进行了大比例地加仓。而在二季报中，华夏大盘精选的隐性重仓股——中航地产（378万股）、渝开发（402万股）、新兴铸管（800万股）、丽江旅游（200万股）也浮出水面。

　　华夏复兴——

　　在资产泡沫中看多投资品

　　自2008年1月23日孙建冬接管华夏复兴基金以来，业绩始终傲视群雄。从今年初到7月23日，华夏复兴增长率达到101.77%，在全部偏股型基金中位列第二，净值水平也超过了2007年6000点的时候。

　　从持仓情况看，二季度华夏复兴抛售了主题投资类股票，并大幅减持了医药等防御性个股以及与内需相关性小的中游制造业股票。受益于内需复苏的地产、银行、钢铁等周期性行业股票受到增仓。经过大比例增仓，该基金股票仓位达到了93.02%。

　　在华夏复兴10大重仓股中银行股占据5席——包括兴业银行、南京银行、民生银行、工商银行、北京银行，此外中国平安、国阳新能二季度也被进一步增仓。新调入10大重仓股包括新湖创业、中国联通、八一钢铁。

　　对三季度孙建冬体现了谨慎的疑虑，认为“尽管机构投资者也陆续通过增持地产银行股将仓位提升到较高的水平，但从近期钢铁等投资品行业股票反复的走势来看，机构投资者对宏观经济与固定资产投资的持续复苏仍心存疑虑。而且欧美经济将陷入长期调整。新兴市场出口越受影响，新兴市场局部的资产泡沫就越大”。

　　在资产配置上，他坚决看多投资品，尤其是钢铁，也包括工程机械、煤炭等行业。另一方面他将思考中央政府宏观调控对于局部资产泡沫的影响。

　　交银稳健——

　　银行、房地产、煤炭三驾马车

　　2009年上半年交银施罗德基金公司旗下基金全线发力，郑拓管理的交银稳健无疑是其中的佼佼者。该基金二季度将股票仓位由82.21%提升到91.89%，并将行业配置的重点转向最先受益于经济复苏的领先周期行业，因此二季度成绩不俗，在所有非QDII的偏股型基金中拔得头筹。

　　银行地产是郑拓一贯看好的配置品种，在二季度交银稳健对这两个行业配置比例进一步增强，加仓最明显的是金融、保险行业，配置比例提升了18.26%。而其10大重仓股中也以银行、房地产、煤炭为主，银行股包括浦发银行、招商银行、兴业银行、民生银行；房地产股包括万科A、招商地产、金地集团；煤炭股包括中煤能源、西山煤电、大同煤业。在实际决策时，该基金充分考虑了估值因素，剔除了一季度末重仓的金融街、深发展A等股票，因为这些个股涨幅已经过高。报告披露出该基金隐性重仓了房地产股苏宁环球，持股数达到1384万股。

　　对下半年，郑拓认为随着经济步入上升通道后，未来2~3个季度在全球经济复苏得以确认的大背景下，A股市场也将步入一个长周期的上升周期。但他同时强调因为投资者获利回吐和阶段性估值的高企，下半年不可避免会有比较充分的调整，但不会改变股票市场上升的趋势。

　　易方达价值成长——

　　一只换手率极低的“大乌龟”

　　从今年初截至7月23日，潘峰管理的易方达价值成长基金净值增长率为94.80%，在偏股型基金中排名第8，而能够以245.48亿元的大块头，在热点轮换频繁的市场中取得佳绩，其投资思路值得参考。

　　也许是因为块头较大，易方达价值成长选择了与上述3只基金完全不同的投资策略——坚持持股，该基金今年以来的换手率只有51%。从重仓股情况来看，仅有2只发生变动，调入了太钢不锈、兴业银行，调出了新安股份、盐湖钾肥。进一步增仓的股票包括招商银行、格力电器、万科A、中国平安、保利地产。而隐性重仓股分别为福星股份、西部材料，同时利尔化学、兴发集团、风神股份、云铝股份也是易方达价值成长重要的持仓股票。

　　潘峰判断，未来1~2个季度部分宏观经济数据逐步向好趋势明确，适度宽松的货币政策仍将延续，但流动性进一步扩大的可能性较小。从微观层面来看，市场对企业季度盈利环比上升已有所预期，将继续采取偏重进攻的策略，但也对市场有可能出现的泡沫保持警惕，加大对估值过高行业及板块的获利了结力度。