随着系列宏观运行数据的公布，投资者对于中国经济恢复情况有了进一步的认识，但对于适度宽松货币政策下市场的走向则出现了较大的分歧，近日A股市场的表现也验证了这一点。长信基金在近期投资策略报告中指出，国内经济需承受信贷正常化之重。

　　适度宽松的货币政策对于中国经济步入复苏轨道至关重要，对于货币政策的阶段性走向，长信基金认为只可能出现信贷的正常化，而不是紧缩。因为信贷紧缩对于经济的打击面太大。7月29日央行的会议也提到要“优先使用市场化手段”，所以准备金率和利率手段将先于信贷数量控制。

　　信贷正常化的目的是为了适度挤压一些或有的泡沫，整个过程会较大程度影响资产价格，但对实体经济未必构成很大冲击。经济能否承受信贷的软着陆，取决于当时经济是否有足够强的内生引擎，也就是经济学上所说的加速器，如果货币乘数能够上升的足够快，则经济可以避免信贷软着陆的影响。一个明显的例子是2004-2005年，当时虽然信贷创造并不活跃，但是货币乘数比较高，经济对货币的加速作用非常明显地体现出来，经过研究可以发现，这与当时的地产和出口两大引擎的初启有关。

　　长信基金指出，如今国内经济中是否存在这样的引擎尚难断言，如果要走出持续健康的经济复苏之路，就必须承受信贷正常化所带来的压力。因为，资金情况与资产价格的关系是非常大的。从历史上看，信贷的忽然大幅收缩，会迅速影响M1，进而影响资产价格。观察近阶段三个信贷显著收缩的敞口可以发现，有色、采掘、建材、TMT、汽车、甚至公用事业的下跌风险都很大，而轻工、食品饮料和医药具有相对比较好的防守性。基于上述研究，消费相关类行业和资源类行业值得关注。