日前，兴业全球基金公司举办了针对机构客户的2009下半年投资策略报告会。该公司投资总监王晓明在会上指出，基于流动性推动、预期恢复和风险偏好上升带来的股市趋势性上涨整体上已经告一段落，市场将逐渐回归价值、回归基本面、回归长期成长。

　　今年上半年，股指一路高歌猛进，投资者仿佛回到了最疯狂的2007年。对此，王晓明认为，经济超预期复苏以及流动性超预期释放是驱动2009年上半年证券市场走牛的两个最主要因素。从宏观经济数据来看，上半年GDP增速为7.1%，其中政府主导下的投资对上半年GDP增速的贡献为6.2%，远高于消费和出口，成为拉动经济超预期复苏的最大“功臣”。同时，上半年新增贷款7.37万亿元，贷款余额37.74万亿，同比增长34.4%。巨量的信贷投放也是经济超预期复苏的又一主要原因。

　　进入8月以来，A股市场出现了一波来势凶猛的深幅调整，上证综指已从3400点高位下跌至2800点附近。王晓明表示，目前股市估值已进入高区域，市场风险也日益加大，投资者应做好资产配置，理性对待下半年的投资机会。同时关注现实通胀何时来临、企业利润能否进一步改善以及人民币升值趋势能否保持等影响资产价格泡沫能否延续的条件。此外，影响估值的重要因素是预期，长期股票投资回报并非取决于企业实际的盈利增长，而是取决于企业实际盈利增长率与投资者预期之间的差异。

　　回顾2008年底以来的市场，王晓明指出，A股估值在2008年底回到证券市场多年来的相对底部区域。而经过了半年的大幅上涨，从PE、PB、证券化率等多项指标看，目前整体估值已经达到长期均衡区间的上限，追逐泡沫、追逐趋势已经成为市场的主线。流动性宽松可能会持续相当长的时间，但需要密切关注流动性的变化趋势，包括信贷政策的改变、新股发行节奏，外汇储备的变化趋势。并且，实体经济持续复苏，但复苏的关键在于投资者的乐观预期能否变成现实。

　　兴业全球基金研究总监孙蔚指出，随着财政货币政策作用，经济触底回升，盈利预期也从年初的谷底回升。资本成本略有提高，上半年市场表现很大程度是估值回复。由于货币政策的影响巨大，09年下半年市场估值波动区间大幅扩展。因此，不能排除泡沫发展乃至到非理性的风险。但是，根据PE估值以及证券化率对比，泡沫化发展还有相当空间。此外，从国内资金供求衡量，上涨势能犹存，结合继续宽松的货币政策，行情继续发展的概率更大。

　　最后，王晓明特别强调指出，风险控制是长期投资制胜的关键，也是一切投资管理的核心。大多是投资失误都与对风险认知不足和对风险管理失当有关，一个出色的投资者在衡量风险和挖掘机会上会分配同样多的时间。具体而言，首先要建立以风险管理为核心的投资理念，其次要有足够的风险控制手段，不断反馈修正投资理念和风控措施。