基金被动减仓效应显现，指数出现年内最大跌幅

　　今天A股继续了上周五的跌势，早盘沪深两市双双大幅低开，沪指开盘即破3000点的整数关口，其后市场经历了一波小反弹后再破3000点，引发市场的恐慌盘出逃。

　　今天市场的暴跌，是上周市场跌势的一个延续，机构投资者减仓是近期市场下跌的直接原因。其中，基金由于前期仓位较重，缺乏弹性，在市场趋势短期改变之后，为应对赎回，不得不进行被动减仓。但市场弱势，承接力不足，这样刚性的被动减仓往往容易形成“多杀多”的恐慌，加大市场的下跌幅度。

　　如果说“7.29”暴跌主要是市场对货币政策“微调”的恐慌性解读，那么8月份以来市场的连续下挫主要原因有两个：一是7月份经济复苏的数据低于市场预期。如工业增加值虽然同比增长速度创出了近10个月的新高，达到10.8%，但却低于月初市场普遍预测的11%以上。消费数据也依然不足。出口数据除了环比5个月增长以外，其同比已连续九个月下滑。7月份的经济数据潜移默化地在改变投资者的预期，而今年的市场上涨很重要的原因是靠预期支撑着。二是机构投资者大量获利了结，并改变了短期市场趋势。深交所公布的最新数据显示，7月保险、券商自营和资管等机构继续做多，而证券投资基金和社保基金出现较明显减仓。据媒体报道的统计显示，证券投资基金在当月共买入1525亿元，卖出1674亿元，净卖出达到149亿元；社保基金共买入50.7亿元，卖出57.4亿元，净卖出6.7亿元。这些减仓数据近日在媒体披露，也加重了中小投资者的恐慌，不少基民通过赎回离场。

　　此外，尽管今天消息面整体中性偏暖，如证监会主席尚福林称推动股市发展有利因素在累积等，但上周五美股的下跌也加重了市场的恐慌，股指出现大幅低开。

　　关于后市，好买认为尽管本轮调整来势凶猛，但如果将其和前期同样来势凶猛的上涨结合起来看，整个市场仍是均衡的，目前的调整仍在常态市场的调整范畴。近两周指数大幅下跌，上证指数又回到了3000点之下，这是否意味着今年的行情已经结束呢？好买认为，目前投资者不必恐慌，市场短期的调整不改中长期活跃的趋势，也许目前的下跌正是投资者适度建仓的良机。首先，宏观经济的复苏仍在持续，三季度和四季度GDP仍将保持较快增长；其次，贷款余额下降不改流动性充裕的局面，在CPI、PPI仍为负的情况下，货币政策发生逆转的可能性很少。从M1和M2剪刀差来看，投机性需求增多，仍将对股市形成利好；其三，市场经过大幅调整，估值水平进一步回归，这为下一步市场稳健的发展奠定了较好的基础。

　　总之，好买在前期的策略报告中就已提出，下半年市场将恢复常态，指数行情将让位于个股机会，市场的震荡将加大。因此，基金投资者可继续保持较为积极的资产配置，在宏观经济整体向好，流动性依然充裕等前提没有根本变化的情况下，应侧重中长期布局，避免过于频繁的短期操作。