二季度上市公司的定期报告已经陆续披露，总体来看，不如去年同期，但70％以上的公司实现环比增长，整体净利润环比增长36.1%。根据以往经济周期经验，由于基数效应，再加上正常的环比复苏，大多数的经济数据从第三季度起就会呈现比较好的同比增长，在第四季度达到同比增长的顶峰：GDP可能达到两位数的增长，而上市公司盈利同比可能有50%以上的增长。

　　目前我国经济正处于逐渐复苏的关键阶段，但这种回升尚不稳固，且通胀压力还未明显体现，因此预期政策年内难以转向。政策的风险敞口有两个：即四季度初和明年年初。预计9月-10月之间会有大幅波动，主要是担忧政策转向。安昀指出，政策由此转向概率较小，所以依然看好第四季度的市场。明年年初，等GDP和CPI都上来之后，才是真正需要关注的风险敞口！

　　然而，对于货币政策，安昀认为只可能出现信贷的正常化，而不是紧缩。因为信贷紧缩对于经济的打击面太大。7月29日央行的会议也提到要“优先使用市场化手段”，所以准备金率和利率手段将先于信贷数量控制。信贷正常化的过程会较大程度影响资产价格，但对实体经济未必构成很大冲击。经济能否承受信贷的软着陆，取决于当时经济是否有足够强的内生引擎，也就是经济学上所说的加速器，如果货币乘数能够上升的足够快，则经济可以避免信贷软着陆的影响。最明显的例子是2000年和2004年。

　　此外，有两个重要趋势应该引起重视：第一，美国经济已经开始恢复。可以分别从金融市场、住宅市场和就业市场三方面来观察。近期好转的数据包括：金融企业财报，房地产市场销量、开工和房价，就业市场渐趋稳定。其中金融业财报好转意味着信贷市场将解冻，房地产市场销量和开工增加意味着地产相关的制造业将复苏，房价开始环比上升和就业市场稳定意味着居民的资产负债表和现金流量表正在得以修复，零售和消费者信心将在未来上升。

　　第二，热钱加速流入新兴市场和资源！一方面是香港金管局近期连续向市场注入港元来平抑港汇，另一方面是以澳元和巴西里尔为代表的资源国货币的大幅升值，都可以看出资金对新兴市场和资源的青睐。其背后的逻辑在于，美国经济开始恢复，全球风险偏好上升。虽然美国经济走强在中期将主导美圆走强，但是短期主导美圆走势的依然还将是风险偏好，恰似2008年的翻版。

　　综上所述，无论从政策、资金、经济、盈利等各方面来看，后市市场信心均能得到一定程度支撑。值得注意的是今年10月和明年年初会是两个敏感的时间窗口，尤其需要重视明年年初这一时点。