8月份A股市场大跌21.81%，创近15个月最大单月跌幅，基金净值急剧缩水。不过，建信核心精选基金赶在8月初实施分红，躲过本轮震荡调整，让投资者能够及时落袋为安。然而，尽管经历深幅下跌，但市场仍未出现结束调整迹象，这让投资者感到惶恐不安，那么市场出人意料的逆转原因何在，下半年震荡市投资机会在哪里？针对投资者关心的一系列热点问题，建信核心精选基金经理田擎接受了CBN记者的专访。

　　CBN：你认为这次深幅调整是什么原因造成的？

　　田擎：确实，这次调整强度是超出预期的。大跌前市场冲到3000点以上，而现在来看当时的这种走势反映出大家对于宏观经济复苏的预期过于乐观了，市场本身就积聚了比较强的调整要求。7月份的数据出来以后并不很理想，同时，市场对于宏观经济政策和货币政策转向的担忧都促成了本次调整的发生。

　　除了市场心理预期发生转变外，短期内还出现一些不利因素，比如说政策方向从“保增长”转向“调结构”，显示了政府对上半年投资拉动这种单一驱动模式可持续性的担心，对这种增长模式所可能引发的后遗症也感到担心。另外，短期市场承受的扩容压力也比较大，应该说近段时间银行、地产这种大公司的再融资给股市带来的压力可能更严重一些，这种再融资比单纯的IPO在市场心理层面上的影响更大。所以，这些因素凑在一起，放大了这次调整的幅度。

　　CBN：这次市场调整的程度会有多大，持续时间会有多久，你有没有一个预期？

　　田擎：因为市场已经体现出一种偏负面的心理预期，因此市场走势主要取决于宏观经济数据的状况。我想会有两种可能，如果数据不是很差，那正好对应了现在偏负面的预期，那对指数的压力就不会太大；如果数据出来比现在预期还要差，即超出了现在偏悲观的预期，那可能大家的预期会进一步的悲观，那么就不排除市场继续探底的可能。也就是说，后面8、9月份的数据对市场很重要，因此还要等待观望。

　　CBN：你对目前A市场估值怎么看？

　　田擎：第一，市场反弹至2500点上方之后，估值对于市场行情的驱动因素已经比较弱化了；第二，我觉得中国股市估值的弹性特别大，一只股票合理的估值区间往往非常大，所以在目前的点位，我们只能说A股市场整体处于一个比较合理的估值范围内。

　　CBN：你们上半年是什么样的投资策略？市场转变后，投资策略会发生什么样的变化？

　　田擎：上半年我们主要采取“自上而下、关注弹性”的投资策略，下半年我们会采取“自下而上、关注确定性”的投资策略。在经济复苏的时候，高弹性的行业更有想象空间，而弹性低一点的可能对经济复苏的反应就弱一些，所以上半年我们选择弹性好的周期性的行业，自上而下地进行选股。上半年我们基本是按照“经济复苏”和“通胀预期”这样的思路来做资产配置和行业配置，跟随行业轮动配置板块，因此先买银行、地产，后买钢铁、煤炭。下半年大家对宏观经济的预期发生了变化，市场也开始调整，那么我们的眼光转向公司业绩增长的确定性，这就要自下而上地选择公司，而这类业绩增长确定性的公司更多会产生于消费、服务类等防御性行业中。

　　CBN：金融、地产板块在这次调整中跌幅很深，你认为这两大板块下半年还有投资机会吗？

　　田擎：短期来看，地产股的机会还是要根据房地产销量数据的变化来判断。而银行是相对估值最便宜的一个板块，但同时银行又是和宏观经济状况特别是政策相关度最高、最敏感的一个板块，所以在现在这个时点银行板块的处境比较尴尬。如果市场预期宏观政策开始转向、对宏观经济开始出现相对悲观的预期苗头，那么这时银行板块的负面压力就会比较大。不过，我认为，在消化了这些短期的负面因素后，如果宏观经济复苏的态势能够延续或者没有想象中那么悲观的话，银行股还是有机会的。

　　CBN：近期市场的调整过程中，你是否做了仓位的调整？

　　田擎：核心精选的仓位变化不是特别大，我们主要还是调整行业配置结构。今年的市场局面不同于去年：去年股市从高点下行，宏观经济也是从高点下行，两股力量加在一起就非常恐怖。而今年的情况是，宏观经济在一季度已经探明了底部，不管是不是低于预期，宏观经济确实在复苏回升，即便是在7月底以后股市下行的阶段，实体经济也仍在回升，那么这两者之间必然会有一个交叉点，也就是说今年这波调整肯定是会有底的，去年那种快速持续下跌的行情很难重演。我们预计，今年这次调整在形成一个中期底部后，市场会继续走出一波行情，但具体这个中期底部在哪里，仍需要进一步验证。

　　基金经理介绍

　　硕士，证券从业经历8年。2001年硕士毕业后就职于华夏基金管理公司，先后担任交易员、研究员、华夏成长证券投资基金的基金经理助理，于2004年2月27日至2005年10月29日任华夏成长证券投资基金基金经理。2006年8月加入建信基金管理有限责任公司，2007年10月23日至今任优选成长基金的基金经理之一。2008年11月25日至今任建信核心精选股票型证券投资基金基金经理。