2009年9月25日博时基金公司举办的“2009ETF与量化投资论坛”在北京威斯汀酒店举行，论坛中博时基金公司高管就量化投资与ETF投资做了主题演讲，以下圆桌论坛众嘉宾精彩的发言实录：

圆桌论坛

　　李全：我们对话也是希望我们下面的嘉宾可以给我们做一些互动，第一个问题想问一下林义相先生，您认为在中国能不能做量化投资，有没有这样的基础？如果能够做的话，在中国做得话要注意哪些方面的问题？

　　林义相：我个人觉得中国市场做量化投资条件逐步的成熟，因为市场规模变得越来越大，有一些流动性比较好的交易的评估不断的增加，同时市场总会有不完整的，总会有过去超过收益的，从市场层面来看逐步的成熟。

　　从人的角度来考虑，虽然我数学不好，从人的角度来说还是具备的。

　　最后一句我想讲一点，ETF数量越多，越带动这种投资方向，如果成本很低，大家获利，ETF越多，投资会越多。

　　李全：谢谢！接下来，我就要问中金公司的李祥林，李先生，我们在量化投资有一个说法，很多都是因为程序化交易，量化投资造成的，一旦 有了这样的风险线，就会自动的止损，自动的买卖，你作为风险管理的专家，你从这一方面对量化这种投资有什么比较好的风险管理的建议。

　　李强：非常高兴参加这次论坛，我们谈股票，，如果投了两次股票只有四次，有两支股票上涨，从这个角度上来讲，数量显然是在投资当中起 了很大的作用。

　　从风险角度来讲也是同样的问题，原来经济发展二三十年有很大的周期，我们从风险角度来讲未来越大，从研究的角度来讲，我一直对股 票的基本方法做了研究，你怎么把一个股票，相对于收益和风差达到很高的。 第二点相对于量化的投资，现在国内好多资金也在走向国外，我们公司也是一样，为广大顾客服务，我们在公司里就感觉到一直走到国外 ，怎么样降低这个交易成本？我们也在研究怎么样增加我们的交易利益，降低交易成本。

　　李全：谢谢！请教一下银河证券的丁圣元，我想问丁先生，ETF上证超级大盘，从你对ETF的了解，比如说套利，还有ETF的运作，包括对我们管 理公司带来一些风险你有什么评价？

　　丁圣元：今天中报有一个统计，大概是前五家公司利润在所有企业的利润占50%以上，前50个占86%，如果你一定要从获利的角度来讲，基本上 从覆盖的角度覆盖很多，从现在角度来看恐怕希望这种特点会有改变，希望咱们这种形式继续延续下去。

　　作为ETF套利，还有蓝筹股票的问题，统筹情况下，会对整个平台，或者其他的依赖小一些。因为你数量比较多，他们之间应该有一些权衡 ，在数量上还是比较适中的，另外等权重也有它的特点，我觉得个人比较认同这个概念，因为ETF是一个很好的理念。

　　我在这里多说几句，ETF有一个很重要的现象，同时看我们今年上半年的流动股市的增长大概50%左右，我们有这么低的交易成本，这么好 一个瓶颈，指数基金这块具有很强的可比性，为什么是这么增长我个人的研究很重要的一点对于证券公司，作为交易商的认识不是很清楚。这 样一个平衡，都是总基金的形式还有什么好的？但是基金公司那种他总的消费蓝筹股票跟市场发生交易，前面的投资和后面的投资有异议，不 存在任何瑕疵，另外ETF这种品种可以让任何品种脱销，怎么样发挥ETF的作用，是我们面对市场认真思考的问题。

　　李全：我特别赞同丁总的看法，ETF这么好一个品种，就是总发展的角度来讲的话，有一点问题，去证券会开会，在一个小范围之内讲到ETF， 就有人讲，说你们在申报的时候，能把ETF讲的这么好，国外有百分之多少的增长，我们这边是缩小的，有的越来越小，可能就要一两亿了这样 的情况。说怎么回事，我觉得除了刚才丁总讲的以外，还有一个比较大的问题，我们投资者的培育还是不够的，比如说这么多好处，实际上我 们做ETF做了一些调研，好多投资者并不了解，还是觉得一个可能会比较复杂，可能要办很多手续但是怎么样，所以我觉得包括证券公司，特别 是我们ETF的管理者，基金公司在投资者的培育教育方面还有很多事情要做，在ETF推广上我们也有一些计划，包括一些巡演，和投资者座谈， 也希望在这方面得到媒体的支持。

　　李全：下一个问题问杨锐，杨锐是做宏观策略的，首先就开始站在3万英尺的高度看，最重要的看三百英尺的怎么看？比如这两点有一些调整， 我问的这个问题可能不专业，他可能一句话就给我回去了，但是三万英尺太远了一点，我们从三百英尺看的更清楚一点，各位的标题都让我印 象很深，我个人的看，你对黄金比较看好的，我们还是想跟你分析一下从300英尺的时候对市场的看法？

　　杨锐：我今年37岁，17岁之前在家里，17岁到27岁念大学，到27岁到现在一直在博时，为什么11年当中确实有很多很多诱惑，我做策略师经常 有人问点位、市场，肖总说你不能光说不练，你必须在三百英尺的高度，所以让我当基金经理，自己做基金经理怎么回事？所以我觉得自己做 特别说明问题，每个行业都有一点，每个股票都有一点，没有太强的看法。我确实偏的特别多，大概1/3是黄金，1/3是医药，1/3是高端消费品 。从医药跟宏观经济一点关系没有，高端消费品像爱马仕的增长率还是很高的，黄金大家都说递减，但是我看的最重要是配套，国家实力的配 套。从配置上来看，我这个基金是看好的，它配的是特别强的竞争性，你一看都特别清楚，未来的市场就能看到。

　　李全：因为时间关系，我们就简短一点，给嘉宾提个问题。

　　提问：作为一个投资者，什么都不知道，面对量化投资，量化的专家，不知道说什么好，11年就开始投资博时基金，当时也不懂得什么是基金 ，就记住一个博时，结果买哪一个基金都赚钱，你们又搞出一个什么ETF，又搞量化，量化跟过去投资有什么区别？给我解释一下。

　　夏春：我先讲讲我个人的体会，为什么我们非量化还搞了一大堆量化，好象经济一样的，经济早期的话都是手工劳动，后来经济的增长发展以 后，就开始工业化了，大规模生产。所以我和这个有点像，我们这个行业发展之后，实际上量化可以管理的资产规模和效率非常高的，可以最 近看到这方面的成本，风险收益最佳匹配其实相对比较好。另外一方面有一个过程，你非量化，量化，主动被动最后都有一个平衡。你看我们 的车子都是一个平台，都是量化生产，但是最好的车子是手工生产。很多人可能会选择一个被动型量化的产品，也有人觉得自己比较有理念， 钱也比较多，就手工打造一个产品。

　　李全：我稍微补充一点，我们主要是针对目前投资者他需要的需求发生变化，不同的投资者，他有不同的需求，比如说我们一直原来讲博时是 一个价值投资的公司，我们在价值投资方面做了很多工作，也取得一些进步。从目前情况来说有不同的投资者，有不同的需求，追求一些高风 险，高投资，高收益。