“第三届“中国基金论坛2009”于2009年10月21-22日在上海举办，大会吸引了来自欧美及两岸三地各大金融机构的总经理，投资总监，研发总监，全球市场部总经理、QDII负责人，基金经理和首席分析师等参会，并就中、美及 其他新兴市场的宏观经济走势及基金业界的热门话题进行探讨。

　　李运建：大家下午好！我今天主要会说一说ETF以及固定收益ETF的方面，在座很多都是基金界，投资界的前辈，朋友，专家，所以大家对于我下面所说的ETF市场以及产品方面的介绍有不足之处请多多指教，今天向大家介绍的演讲可以分为三个部分，第一个就是ETF市场的增长以及一些市场的概况，第二个就是固定收益的ETF潜力以及一些简介，第三个部分就是优点。

　　首先是有关ETF市场方面的介绍，在2008年的时候全球的资产进行了一个比较大的转移，大家可以看到在08年的时候总共有2047亿美元从传统的共同基金流出，而流进去交易型开放式基金业就是ETF的金额有2148亿美元之多，这张图表就是刚才闫小姐所列的这一点，可以看得出来ETF的增长大约是从03、04年之后一直到08年，在右边的这三列是09年的第一季度，第二季度，以及截止09年7月份的时候这个增幅没有之前那么大，但是已经看出来有平稳增长的趋势了。这张图表把各个地区，各个市场机构投资人使用ETF的趋势显示了出来，基本上所有类别的机构投资人都有使用ETF在他们的投资组合以及成为他们投资策略之一。下面这张表比较详细的把不同类型的机构投资人，包括翠投资顾问一直到风险资本，私募基金等等有投在ETF的数量描述出来，大家可以看一看这个数目不同类型的都有不同类别的增长。

　　ETF的交易趋势有美国有十只最活跃的证券股票其中有7只是ETF，ETF的市场以成交量来市场占了证券交易所的成交量的三分之一左右，而巴克莱投资管理下面的安硕是我们BGI专做ETF的品牌，安硕的成交量占美国交易所的总成交量的6%左右，这个数字曾经接近10%，在欧洲基金不断的流向投资于新兴市场和泛大欧的股票ETF和新兴市场的债券ETF，在亚洲尤其在香港上市的ETF成交量创了新高达到566亿美元，为亚太ETF市场之冠，刚才也讲到了香港的市场，以管理的资产值来看香港是亚洲第二大的ETF，仅次于日本，包括大阪证券交易所和东京证券交易所，交易的ETF资产差别不是很大，中国在今天为止有56亿美元左右，平均成交量都是有一些比较可观的增幅。

　　安硕ETF在香港是比较受欢迎的产品，我们总共ETF产品在香港证交所所有交易里面成交量的63%，一共有7只的ETF在香港上市，在中国大陆现在已经上市的ETF总共有5只，比较一下美国和欧洲两地分别由706只和753只，在这里可以推断中国的ETF市场产品发展潜力是非常大的，可做的事情也非常多，有一个数据我们也发现了，就是在今年的7月ETF成交量是今年1月份的11倍，可以看得出来大家投资者对于ETF的关注是非常大的，安硕在2001年在大中华地区发行第一只的ETF，现在一共有7只，包括在香港上市最活跃的ETF，全球有接近400只的ETF，为投资海外QD基金提供了一些投资机会，过去那一年左右我们的安硕包括BGI在大中华地区的团队扩大了一倍，并会根据这个市场的需求继续的投资下去。

　　下面具体的介绍一下固定收益ETF方面的情况，固定收益ETF在国内可以说是一个创新的产品，下面的例子主要是引用于国际上的经验，基本上是根据BGI所管理的ETF作为资料来向大家演示，先说一说资产方面的趋势，这张图表显示固定收益ETF管理的资产从2000年开始到09年第一季度的变化，在08年的时候全球固定收益ETF管理的资产较07年增长了74%，截止今年的3月31日第一季度管理资产占全球固定收益ETF管理资产的62%，固定收益ETF的概念很容易跟投资在债券的概念混淆，债券或者固定收益证券一般的交易是通过债券市场来进行的，但是固定收益ETF是通过股票交易做来进行的，固定收益ETF也就是一个开放式指数的债券基金，在全球各地的主要证券交易市场上市以及交易买卖，固定收益ETF追踪固定收益指数的表现，一般投资于一篮子与指数相关的债券资产，最简单来说固定收益ETF买卖方式如同股票，但是追踪的方式如同一个指数基金。

　　固定收益ETF比直接投资到债券有以下的几个优势，与股票的方式买卖，可以让投资者参与债券市场，成本比较低，具有透明度，流通性以及灵活性高等优势，总的来说就是可以提供一个进入债券市场的渠道和提供一个价格的透明，是固定收益两个比较大的优势，至于固定收益是如何的运作？我们以安硕IBOX美元投资级企业级固定收益ETF为例子，图表里面列出了这个ETF所包含的十大债券资产，如果投资人直接投资于这些债券，投资需要进行多次的场外的买卖，所需要的资金一般要五千万到一个亿美元左右，实际的数额视这个指数而定，投资者可以收取利息，但可能是非经常性，而且金额的大小不定，但是通过一个优化的程序投资在与此指数挂钩的ETF，所需要的基金会较少一点，而且可以定期收取到基金利息的分派，在这张图表里面我们看一看投资经理采用自身的风险模型将大量的指数的资产细分，在本质上通过这个流程而建构成投资组合的总体风险特性。我们必须要先分析指数内容里面的风险，根据这些风险的特性组建一个相类似的投资组合，举例子来说要看看发行人的类别，行业，信用评级，到期日，有没有担保等等一些的结构，这个图表用三维的方式来显示分层抽样的方法，假设我们用巴克莱信贷指数为例，每一个小方块就代表我说的特性和风险性，从多个角度来分析而达到优化和匹配的结果，要说明的一点就是在这个流程之中我们不考虑自身对某各行业，某一家公司的信贷评级等特殊的偏爱因素，因为我们的目标就是把投资的组合和原本指数的风险，所有的因素都尽可能完全的匹配，我们用一个图表来比较一下固定收益ETF还有开放式债券，共同基金或者直接投资于债券以及跟封闭式基金来比较一下，从定价，买卖的便捷程度，透明度，费用比例，投资分享程度等等，各有各的优点以及缺陷。

　　接下来说说固定收益ETF的优点，固定收益ETF可以针对曲线的每一个部分进行精确的定向投资，可以让投资人分散在每一个发行日，挑选不同固定收益的ETF，投资者可以选择不同的市场，包括新兴市场或者发达市场或者一些跟通胀挂钩的资产上面，另外ETF相关的持仓和价格具有很高的透明度，也密切追踪资产的净值，一般价差也比较窄。这里列出一系列的国际债券，投资人可以通过指数覆盖范围的资产进行不同类别固定收益的投资，这里所列的例子只是安硕固定收益ETF产品所覆盖的指数。

　　信息透明是固定收益ETF很特点的特性，以IBOX每年投资为例，例如债券的到期日，信用评级以及其他的资料每天都可以在网站上更新以及公布，投资人就何以很快得到这方面的信息，至于这个流通性是怎么来的，主要来自于两个方面，我们用一个图表显示出固定收益ETF的流通性，首先在图表的左边是来自投资人去进行深给以及赎回的程序，通过交易所促成收购和赎回的流程，一揽子相关组合交收等一系列的行为促进了这个产品的流通性。在2008年的时候当市场波动厉害，很多投资人在市场上买不到债券，但投资人还是可以使用固定收益ETF在进行交易，在这张图表为市场波动指数，绿色的柱子为交投量，大家可以看到在市场波动指数比较大的时候市场的交投量基本上是跟着它一起来升的，所以这里的例子也是在描述一下，在市场发生一定状况的时候固定收益ETF提供的流通性可能值得去关注一下。

　　最后做一个简单的结语，ETF算是21世纪的创新投资产品，经过五六年的发展到今天成为一个全球都很关注的投资产品，它集投股票和基金的优点于一身，为投资者提供一个流动，透明以及具成本效应的投资工具，固定收益ETF资产迅速的增长，安硕是全球领先的ETF管理公司，管理的资产是2970亿美元，这个数据不停的在变，安硕ETF管理的资产占全球市场占有率的62%，定价公平，有透明度以及流通性高，是固定收益ETF两个最大的优点，它结合了股票和基金的优点，可以让投资者以比较快捷或者低成本的行为来进入到环球市场，谢谢大家！