“第三届“中国基金论坛2009”于2009年10月21-22日在上海举办，大会吸引了来自欧美及两岸三地各大金融机构的总经理，投资总监，研发总监，全球市场部总经理、QDII负责人，基金经理和首席分析师等参会，并就中、美及其他新兴市场的宏观经济走势及基金业界的热门话题进行探讨。以下是摩根大通的新兴业务总监David Fernandez的精彩发言：

摩根大通的新兴业务总监 David Fernandez

　　David Fernandez：大家早上好！我在这里就此分析一下亚洲和亚洲以外的经济状况，大家要记住作为一个有价证券的投资者或者经济观察家需要了解高度发达经济体的状况，我们在这个行业当中要记住，我们要充分了解到整个状况，人们曾经讲了很多亚洲经济和美国经济是脱钩的，我觉得这是完全错误的，而且现在也被证明是不正确的，特别是在熊市的话亚洲和美国的经济是很难脱钩的，所以从这个角度来说我们需要了解美国，我们经常在亚洲看到不少的人，他们总是认为亚洲经济是完全可以靠自身来独立起来，如果觉得可以脱钩发达经济体，可以独善其身这个想法是危险的。

　　我们对亚洲要了解就必须要首先来了解一下发达经济体，从摩根大通的角度来讲，美国经济经历了一个从大的严重箫条当中的恢复，我们在2009年的下半年和2010年将会看到恢复，美国整个增长是3.5%，从刚刚经历大的衰退当中恢复过来达到3.5%的增长率这个是并不难的，所以这一点并不是真正的好消息。

    我们再来看一下亚洲的状况，这是整个美国工业增长的曲线，整个制造业在2010年将使美国的经济拉高，在2010年会有3.5%这样的速度，在亚洲地区制造业比重是非常大的，因此在金融危机过程当中收缩的也更大，显然在亚洲地区制造业的复兴将是非常重要的，如果亚洲地区经济恢复的话，这里整个制造业恢复速度必须要超过美国一倍，因为在美国制造业比重相对来说低一点，我们现在正在看到整个制造业的复兴，看这里面详细的数据，人们经常会讲到库存等等的状况，如果做一些分析，亚洲地区去年内部消费就收缩了，我们可以看到库存上升了，如果看库存数据的话我们对这个地区未来的恢复甚至再出现繁荣要持保留意见，再看2008年库存是非常高的，释放库存在去年年底以及今年年初给GDP增长带来了重要的影响，看一下韩国和台湾的库存情况，在危机之后是明显的上升了。

    总的来说在摩根大通这个地区可以抱一定的乐观态度，我们来看一些库存的数据，这里面主要看一下库存与用户量之比，可以看到在韩国整个状况到明年中期都是保持比较稳定的状态，我们对此持有比较谨慎的观点，因为现在还不清楚生产者是否在近期有信心，我们可以相信库存和出货量之比将会保持比较好的态势。

　　我们现在来看一下失业的状况，这是我们非常关注的，在亚洲这个地区我们的劳动市场有它的独特性，韩国、台湾、香港这些地区最糟糕的失业情况已经在过去了，就业状况在改善，在消费领域当中已经有所增长，因为劳动力市场在这个地区曾经受到了严重的打压，那样使得人们在消费方面大大的减少，本来这个地区的经济体储蓄率比较高，人们因为对于工作的不稳定性的担心所以进一步进行储蓄，随着现在劳动市场的改善消费又在向好的方向发展。

    随着美国经济的恢复这里的数据会更好，特别是到2010年还会更好一些。当然我们要作出警告的是，现在处在一个波动的时期，也充满了不确定性，包括电子品市场整个销售量下降了7%，在这种状况下有关的劳动力以及随之而来的消费数据也完全有可能跟着下跌，在互联网泡沫破灭之后，出现了几个W型的来回变化，像这样的大起大落的情况还是可能会出现的。这可能还会给市场带来一些困扰，确实也会带来一些风险，但是并不因此认为会有严重的收缩，这样的起伏会很多，当然大的起伏不一定会存在，从这个角度来说也不妨碍大家在基金方面有建设性的操作。

　　中国GDP的增长7.5%到8%是完全可以实现的，而且对于整个地区都是一个促进，而且这样的增势持续到明年是没有问题的。

　　问：随着中国现在信贷的收缩，对消费有什么影响吗？

　　David Fernandez：如果我们说收紧信贷的问题，现在中国的政策包括全世界的政策和亚洲以及其他国家的货币政策都非常关注这个问题，我们摩根大通认为现在还没有这么着急收紧信贷，你问的问题和经济学家问的问题是一样的，我认为收紧信贷不是目前所关注的问题，是过一段时间需要关注的问题，当然我们知道亚洲经济发展非常的迅速，在预测当中也看到在今年年底之前中央银行应该不会有所动作，中国现在有一些收紧的迹象，韩国和日本也有这样的一些压力，中国的发展还要等着看具体的情况来定，所有的国家有这样的情况是非常可能发生的，也就是大规模的消费不会受到政策收紧的影响，包括在中国和亚洲其他国家都是一样的，不会受到太大的影响。

    整个收紧信贷的路线现在是不太清楚，但是收紧的速度将会是一个比较温和的，对普通人的生活不会有太大的影响。中国的市场给我们一个非常复杂的信号，现在还没有达成一个一致，是不要很快的收回流动性，流动性对私人消费的影响也没有一个共识，对房地产的影响也没有一个共识，央行现在又到了一个非常艰难的时刻，中国的人民银行现在也在探讨2010年可能会出现通胀的风险，我刚才已经说过中央银行有这样的职责来调整货币政策，应该关注通胀的风险，但是我们明年的情况中国和亚洲其他国家为什么在明年会收紧信贷？或者其他国家信贷的收紧是有原因的，而且这种收紧也是比较温和的，不会对消费带来太大的负面影响，我们认为美国经济在2010年下半年才会真正的复苏，政策制定者现在认为资产价格会出现泡沫，可能会继而提早的收紧信贷，但是人们现在对市场的预测还没有一个非常多的信息，我们可能到明年年终就比较清楚了，我们的预测也将会被验证，到明年年终会有一些收紧的做法，对经济可能有所降温，我们要等几个月才能看具体的信号。

　　问：我非常关心的问题就是你对韩国、台湾这些国家和地区的情况做了比较，而且你认为台湾和韩国有很多的相似点，你刚才讲的是中国以外的新兴市场，我也想知道你为什么不讲中国和印度这两个大的新兴市场？

　　David Fernandez：这些新兴经济体有一些相似性，因为他们在宏观经济，特别是在经济波动时候的宏观政策有些相似，这些经济体在过去经济危机当中受到了衰退的危险，特别是看到台湾地区经济收缩非常的明显，达到了-10%以上，连续两个季度都是这样的情况，韩国也有将近-20%的增长，中国和印度的情况有些不一样，如果把每个国家的数据加到一块，情况可能更让人感到激动，中国和印度经济增长仍然是非常惊人的，非常亮丽的表现，没有出现任何负增长的情况，如果把这些所有新兴市场都加到一块很难让我们看到这个地区的真实情况，韩国和台湾是受到波动性影响最大的国家和地区，我们挑出这两个国家作为一个例子，如果把中国也加进来就很难看清楚这种大规模的波动了。还有一个关于数据的问题，我们把韩国和印度的数据拿出来数据之间的可比性不太强，韩国和台湾都有月度的信息发布，其他国家的信息发布时间不一样，所以很难比较。

　　问：你刚才提到不要把亚洲和其他世界的情况联系在一块，我们看到美国由于投资和国内需求的回升带来了复苏，整个西方世界的情况又会是怎么样的？大多数人看到经济复苏多少有点惊讶，我们期待美国和欧洲的复苏，全球的复苏是由美国和欧洲主导还是由亚洲来推动的？

　　David Fernandez：在摩根大通有很强的研究团队，我们也和其他的研究中心相互协作对一些数据进行分析，我们来看一下亚洲的银行提供的数据，现在仍然把亚洲看成了一个独立的发展中市场体，不仅仅是因为这一地区的复苏要明显领先于其他的地区，另外产品链也是独特的，外部的需求现在还没有特别的强劲，特别是来自美国和日本的需求还没有完全恢复，如果这种情况继续下去的话，我们要把这种需求看成是常态，这对于整个亚洲地区的消费会带来一些供求的影响，我们现在比在亚洲金融危机的时候处在更容易波动的时期，也就是为什么我们现在也在预测当中有所保留，在2010年做了相对保守的预测，比如新加坡在过去一个季度增长超过15%，我们的一些分析师包括对新加坡公司做了调查之后认为新加坡现在正在经历一个较高速度的反弹，整个生产和销售都上来了，生产部门的人说现在加强生产要向中国和台湾地区进行销售，但是销售人员对外部的需求仍然有不确定的感受，他们对外部的需求是不是强劲还不太明确，我们的关注就是给存货的影响，随着生产强劲的影响可能会进一步增加库存，因为外部的需求现在还有很多不确定性，回答你的问题可能要看我们的预存度了，而外部的需求现在还有很多不明确的地方，在其他国家这种效应的影响程度是不一样的，我们对中国的预测是非常乐观的，刺激计划将会在明年持续推动经济的复苏，有人说韩国在明年刺激计划就要退出。

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