三季度的主要宏观经济数据22日全部公布。其中，前三季度国内生产总值同比增长7.7%，比上半年加快0.6个百分点，三季度增长8.9%，分别比前两个季度提高2.8个百分点和1个百分点。规模以上工业增加值同比增长8.7%，增速比上年同期回落6.5个百分点，三季度增长12.4%，分别比前两个季度提高7.3个百分点和3.3个百分点。

　　但目前经济的增长动力仍主要来自投资和消费。前三季度，全社会固定资产投资同比增长33.4%，增速比上年同期加快6.4个百分点；社会消费品零售总额同比增长15.1%，扣除价格因素，实际增长17.0%。私人部门的投资仍然没有有效恢复，目前的投资增长仍然主要来自于“铁公基”，其中农村的基础设施建设今年在政府的支持下获得了明显快于以往的增长。我们认为这种局面在未来一段时间内很难根本扭转，即使出口增速有所恢复。

　　出口仍然是负增长，但是降幅在收窄，进口显现出了同样的特征。美联储周三推出的经济褐皮书提出美联储12个储备银行辖区内多数行业显示出企稳或温和复苏迹象，虽然消费部门增长仍然较弱。10月上半年中国造船新接订单远远超出了市场预期，而BDI指数已经从9月底今年以来的低点回升到2800点以上。出口的恢复看起来应该是可以放心预期的，但是美国2010年下半年经济有可能二次探底，这将是出口明年面临的又一次挑战。不过，从更长期看，全球经济的再平衡可能并不支持中国出口增长再次回到历史上的高速增长水平。

　　居民消费价格同比仍为负数，前三季度同比下降1.1%，但是环比在7月份已经由下降转为持平，8、9月份分别上涨0.5%和0.4%。工业品出厂价格同比下降6.5%，截至9月份环比连续六个月上涨，其中9月份环比上涨0.6%。国务院昨天的常务工作会议第一次提出了要管理通胀预期，但是我们同时看到要保持宽松的财政政策和货币政策。热钱涌入、美国经济二次探底、国内微观层面的不乐观，种种因素使得政府不可能立刻采取紧缩的政策，但是价格指导、贷款发放的合适时机上的行政控制是可以预见的。近日，国家发改委公布了国家基本药物零售指导价，约有45%的品种价格适当下调，平均降幅为12%左右，调整后的价格从今日起执行。

　　热钱流入和人民币升值压力是政府在保增长和管理通胀预期之外需要面对的另外两个棘手的问题。人民币已经跟随美元从高点贬值了10%以上，这使得国际社会对人民币的升值预期再次提高。而热钱在人民币升值、中美利差等“利诱”之下大量涌入，第三季度中国外汇储备增加1,410亿美元，增幅低于第二季度的1,780亿美元，但当季外汇储备增加额依然高于同期贸易顺差及外商直接投资的总和。这对于A股投资者显然是个利好，因为不用再只看国内信贷规模的脸色。