总体而言，最新公布的3季度宏观经济数据反映了经济复苏持续向好的态势。

　　1、总量宏观指标反映经济复苏态势。

　　从GDP来看，前三季度GDP同比增长7.7%，比上半年加快0.6%；其中，第一、二和三产业增加值分别增长4%、7.5%以及8.8%。

从同比看，第三季度我国GDP 单季增长8.9%，基本符合市场预期；从季节调整后的环比看，GDP 环比增速较二季度有所下降，这可能与中国经济在三季度步入再库存周期有关，煤炭、钢铁等主要行业的库存在三季度均有所增加，再库存过程导致无论是GDP，还是工业增加值在三季度的加速度均有所放缓，但这不改经济复苏的势头。同时，对比历年同期环比增速，本季度环比增速比2005-2008年历年3季度环比增速都高，显示出经济依旧处于加速状态。鉴于政策环境仍可持续，财政政策效应继续发挥、民间投资和外需低谷已过，预计第四季度经济增速将达到10 %以上，2009 年全年GDP 增速可能达到8.5%左右。

　　前三季度，规模以上工业增加值同比增长8.7%；9 月单月工业增加值同比增加13.9%，略高于市场预期，预计第四季度工业增加值同比增速继续加快。

　　从GDP、工业增加值这两项总量宏观指标看，经济回升态势不容怀疑。工业企业利润数据进一步验证上述判断。1-8 月，全国规模以上工业企业实现利润16747 亿元，同比下降10.6%；但其中，6-8 月当期利润增幅为6.5%，较1-2 月的-37.1%和3-5 月的-15.4%有较大幅度的回升。未来，随着PPI同比增速转正，将进一步提升利润增速，并有利于企业扩大投资，激发内生增长动力。

　　2、固定资产投资增速高位持续

　　今年1-3 季度，全社会固定资产投资155057 亿元，同比增长33.4%，其

　　中的城镇固定资产投资有133177 亿元，累计增长33.3%，比上月加快0.3个百分点。9 月份，固定资产投资同比增长35.1%，高于市场预期，预计第四季度投资将继续维持高位增长，增速将达到34%。其中，房地产方面，1-9 月共完成开发投资2.5 万亿元，同比增长17.7%，比上月加快3个百分点。其中9 月同比增加37.1%，继续快速回升的趋势。与此同时，房屋成交量继续攀升，新开工面积增幅逐步扩大。还值得注意的是，居民消费性中长期贷款增速领先房地产开发投资两个月左右，9 月份居民贷款的进一步增长预示年内房地产投资也将持续上涨。

　　3、货币信贷维持宽松，物价降幅持续收窄，4季度有望转正

　　上周公布的货币信贷数据反映出货币仍维持宽松，M2 、M1 增速维持近年来高位，况且，M1增速高于M2 增速，呈现正向剪刀差，反映了流动性层面的活期化趋势。CPI、PPI、原材料购进动力价格指数当月增速连续均比前几个月实现降幅收窄，近几个月的季节调整后环比已连续上升，预计CPI将在4季度实现正增长，伴随着PPI、原材料购进动力价格的陆续转正，届时可能引发通胀预期和政策转向猜想，但现实的通胀压力短期仍不会出现。

　　4、外需脆弱，但趋势向好

　　从贸易数据看，9月份的贸易数据大大高于市场预期，出口降幅增速大幅收窄，进口增速强劲。展望四季度，外需仍维持较脆弱态势，但趋势向好。

　　在美元弱势以及中国出口和经济好转的带动之下，9月份外汇占款大增，四季度和明年上半年将持续快速增长，这不但为人民币升值带来压力，也会推动中国的流动性，不排除中国政府因此而通过公开市场或者准备金率手段进行对冲。

   　　盛军锋先生，经济学博士，具有3年证券从业经历。2004年1月至2006年6月就职于中国人民银行深圳市中心支行货币信贷管理处。2006年6月加入宝盈基金管理有限公司，任宏观策略研究员。现任宝盈策略增长股票型证券投资基金经理。