羡慕嫉妒恨 “白菜价”的银行股可以投资吗？

　　16只银行股平均市净率只有1.1倍左右。交通银行、华夏银行、深发展A、浦发银行“破净”。银行股可以作为价值投资的标的，但目前远离股市、静观其变恐怕是最佳方式。

　　就在郭树清一而再、再而三地倡导蓝筹股价值投资理念之际，蓝筹股的中流砥柱——银行股股价却在节节下跌，并出现了批量“破净”现象。银行股的“白菜价”究竟是陷阱还是馅饼？银行股的买入时机是否来临？

　　银行股批量“破净”

　　“破净”，即股价跌破每股净资产值。在股市中，对于一家公司价值的衡量有多个尺度，而每股净资产值可谓是公认的股价底线，是股票的成本。股价一旦“破净”，上市公司的股票价格就低于了“成本价”，股票变成了打折出售。

　　从历史走势看，在熊市中，A股“破净”是常有的事，其中又以钢铁股的集体“破净”最为突出。数据显示，截至6月12日，剔除净资产为负及长期停牌的上市公司等不可比因素后，当前2355家A股上市公司加权平均市净率为1.94倍（每股股价与每股净资产值之比）。这一平均市净率水平已经低于2008年历史底部1664点时的市净率水平。当时A股加权平均市净率为2.02倍。在具有可比数据的公司中，341家公司市净率水平低于1664点时水平，占比14.48%。目前，A股市场共有658家公司的市净率低于2倍，占比27.94%，而安阳钢铁等38只个股“破净”。

　　在股市的持续低迷中，投资者对钢铁股的“破净”已习已为常。然而，这一次下跌，日进斗金、业绩蒸蒸日上、让其他行业 “羡慕嫉妒恨”的银行股也加入“破净”行列，再度成为市场关注的焦点。

　　自6月初，交通银行股价率先跌破了每股净资产后，近日不断有银行股加入“破净”的队伍，包括华夏银行、深发展A、浦发银行。截至6月12日收盘，交通银行最新股价4.45元，已较4.65元的每股净资产便宜了0.20元。

　　虽然另外12家上市银行股价尚未“破净”，但也岌岌可危。据Wind资讯的统计数据显示，自去年7月以来，银行股的市净率就已经在2倍以下。截至6月12日，两市16只银行股平均市净率只有1.1倍左右。其中，排在前三位的为工商银行、宁波银行和招商银行，市净率分别只有1.42倍、1.36倍和1.32倍。相比之下，北京银行、兴业银行、光大银行的市净率则分别只有1.05倍、1.09倍和1.09倍，徘徊在“破净”的边缘。

　　缘何批量“破净”

　　让人“羡慕嫉妒恨”的银行股为何会出现批量“破净”？是业绩不好吗？显然不是。

　　据中国银监会公布的统计数据显示，商业银行2011年净利润达2.65万亿元，创历史新高。16家上市银行2011年净利润仍然保持高速增长，其净利润接近9000亿元，净利润增速普遍保持25%以上的高速增长。

　　虽然上市银行仅有16家，但有媒体曾经做过计算，工商银行、建设银行等7家上市银行的净利润就占到了A股上市公司净利润总额的50%以上。这一数据将贴着“高成长”标签的中小板、创业板公司远远地抛在了后面。

　　是业绩预期不好吗？“银行板块业绩增速下降是确定的。”中投证券在其研报中表示，近期的经济和金融数据给银行板块估值带来压力，尤其是影响银行业利润最重要的净息差水平开始收窄，主营业务利润空间进一步受压。

　　6月8日，央行三年半来首次降息，再次印证了宏观经济增速放缓。在此背景下，市场预期银行业业绩增速放缓。同时，降息直接导致了银行主要利润来源的空间收窄，银行业前两年的超高业绩增速不再。令投资者更为担忧的是：我国已经进入降息周期，而中国人民银行却放大了存贷款利率浮动区间，从而缩小了银行的利差空间，这对银行股来说绝对是利空。光大证券预计2012年银行业盈利增速将放缓至19%。

　　事实上，银行股不断遭受投资者“用脚投票”的另一大原因是：银行股不断圈钱。不少银行在融资时信誓旦旦地说，本次融资可满足未来几年的资金需求，但不久便再次抛出巨额再融资计划。市场不断传来的消息是：交通银行560多亿元A+H定向增发方案获股东大会批准；招商银行总额不超过350亿元A+H配股方案也获证监会通过；刚刚完成H股配售的民生银行仍有不超过200亿元的A股可转债发行计划待证监会审批；等等。而在一次又一次融资完后，银行员工薪酬收入惊人地上涨，更令投资者愤懑。

　　有券商测算，到2012年末，在没有外部融资的情况下，上市银行的资本缺口在2500亿～3000亿元左右，到2013年年底资本缺口将上升至5000亿元。巨额再融资如山般压在投资者头上，远离银行股也在情理之中。

　　投资机会是否来临

　　巴菲特有个投资成功秘笈：人取我舍，人舍我取。股市本是一场人性较量的游戏，当银行股几乎已是成本价或低于成本价甩卖，对市场而言，是否意味着“捡皮夹子”的投资时机到了？

　　从估值的角度看，银行股目前的股价相对较低。一般而言，市净率相对较低的个股之投资风险较小，安全边际较高。历史地看，银行股从未这样便宜过，此次可谓是达到了“白菜价”的水平。

　　Wind数据统计显示，在2005年上证综指998点时，银行板块平均市净率为2.06倍；在2008年1664点时，银行板块的平均市净率1.7倍。从目前银行业的发展来看，实力已非2005年和2008年时可比。虽然面临利差缩小、金融改革的挑战，但在未来几年里，银行在中国经济的地位还是无人能撼的。

　　从管理层的意图来看，倡导蓝筹股的投资、杜绝垃圾股的炒作是理顺市场的关键之一。作为蓝筹股的主力军，银行股作为价值投资的标的是毫无疑义的。

　　但是，目前抄底银行股的时机仍未成熟。大盘摇摇欲坠，IPO仍在高歌猛进，投资者保护无从谈起，远离股市、静观其变恐怕是最佳方式。

　　银行股近况一览表

　　股票代码 股票简称 6-12收盘价（元） 每股净资产（元） 流通A股（万股）

　　000001 深发展A 14.53 14.99 310535.87

　　002142 宁波银行 9.32 6.84 248052.70

　　600000 浦发银行 8.29 8.42 1492277.71

　　600015 华夏银行 9.24 9.68 499052.83

　　600016 民生银行 6.03 5.20 2258760.24

　　600036 招商银行 10.81 8.21 1766613.09

　　601009 南京银行 8.46 7.63 296893.32

　　601166 兴业银行 12.53 11.49 1078641.11

　　601169 北京银行 9.35 8.93 622756.19

　　601288 农业银行 2.61 2.14 2557058.80

　　601328 交通银行 4.45 4.65 3270905.33

　　601398 工商银行 4.17 2.93 26252710.97

　　601818 光大银行 2.79 2.55 1521689.00

　　601939 建设银行 4.42 3.45 959365.76

　　601988 中国银行 3.01 2.73 19552506.16

　　601998 中信银行 3.97 3.92 3169132.87

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