信诚号动车组"全力以'富'神州行"活动顺利收官

　　伴随着十八届三中全会的结束，中国经济未来面临着怎样的宏观经济形势？经济增速放缓导致市场波动加大，在此背景下，投资者应该具备怎样的投资思路？如何才能把握市场波动赚取更多收益？

　　11月24日，“信诚号动车组全力以‘富’神州行”活动在上海顺利收官，海通证券首席宏观分析师陈勇，信诚基金数量投资总监、信诚中证500指数和信诚沪深300指数分级基金的基金经理吴雅楠共同解答了投资者的理财困惑。

　　海通证券首席宏观分析师陈勇：

　　经济平稳期更需理清投资思路

　　首先，我对明年经济的总体看法是：经济本身是平淡的，但政策是热闹的。中国经济在过去30年里保持了较高的增长速度，GDP每年有9.9%的增长，未来的增速不会这么高，我觉得大家要有心理准备。

　　中国经济未来的希望在改革。这里与大家分享一下我对改革的几点想法。

　　首先是价格的改革。有几个方面值得关注，一个是要素价格的市场化。以前地方政府为了搞投资，把土地的价格压的很低，结果导致工厂太多、产品太多、环境污染严重。未来肯定不会这样，而是给那些能用得起的人用，这样才能促进效益的提升。而这也势必导致一个问题，即谁拥有这些要素，谁的公司就会有收益。

　　所以前一段时间讲“土改”的概念，农业股也推出了比较多的公司，因为它们有很多的土地，而未来的地价不可能商业地价一个价，农业土地另一个价，未来的大方向应该是同地股权。

　　上周中国人民银行行长周小川的文章里也谈了几点与大家有关的东西。

　　第一，外汇。外汇短期内有两件事情可以会有比较大的进展，包括有更多的机会投资给境外的渠道和汇率的波动幅度更大。

　　其二就是利率。利率市场化其实做了很多的事情，对于投资者来讲有一块可能是比较直接的，即可转让的大额存单。举例来说，你如果存100万元，可能你就可以跟银行直接商定利率，而你的利率肯定不会是3%，而会更高。这在未来几个月会发生突破。

　　然后是存款保险。这个东西和大家没什么直接的关系，但是它的推出意味着什么？

　　意味着小银行如果破产，存款保险就会来支付大家的损失，而不会由国家兜底。这是中央的变化，也意味着以后存款要选择，选择中信银行或者其它一些有实力的客户，这是很关键的。

　　第三，多层次的资本市场。对大家来讲可能有几个比较直接的方面。一个就是三板，比如在天津做的最好的OTC市场，未来几个月可以会有突破。另外一个更直接的是股票的期权，这个很快会出来，会有试点。

　　最后谈谈2014年可能的政策变化。尽管我们的经济、政策都会很平稳，但未来会有一些结构性的变化。因此，那些与政府支出相关的股票，大家要小心，比如茅台。财政收入减少和政府反腐力度加大这是一个长期性的变化，至少在这一届政府是永久性的变化，所以投资这样的股票还是挺吓人的。

　　我们预测，明年经济的增速应该在7.5%左右，在二季度之前会比较平稳，之后会下来一点，但经济不会下滑的太多，一方面与中国经济发展的阶段有关：因为我们的经济还有一定的速度可以跑，这一点从汽车、家电、智能手机乃至房地产的销售都可以看出来。

　　另一方面，政府本身也希望经济平稳，不愿意经济下来太多。所以经济本身是有一定支撑的。

　　我认为，明年的通胀会比今年稍微好一点，特别是工业品的价格会好一点。这意味着什么？首先，企业的盈利会比较好，产品不跌反涨，盈利会提升；其次，有些企业库存可能会增加，因为过去两年受价格下跌、需求下滑的影响，企业看不到前景不愿生产，慢慢卖完库存就完了，未来产品一涨价，这种情况就会有所改变。如果是这样的话，明年宏观经济也是不会太差的。

　　那么，在经济比较平稳和以改革为主要亮点的时期，投资者应该怎样梳理投资思路？

　　首先，要素价格的市场化。既然很多东西都需要涨价，什么公司拥有涨价的产品越多，未来就会有越多机会。这个其实炒作的空间比较小了，很多已经被炒了很多次。

　　其次，国企改革。国企改革的题材很多，我的研究仅为大家提供参考。对大户来讲，我觉得未来有两个大的变化，其一是资产证券化，这是一个大的资本市场机会；其二肯定是改革，如果大家做PE的话这是需要关注的主题。

　　第三，放松管制。以上海为例，在上海看医生需要排队，想要预约好的医生很难。为什么？因为民间资本没有介入。所以说，未来的方向一定是服务业。

　　以上三个方面的思路我觉得是值得重视的。最后，关于三中全会，我觉得大家要有信心一点，中国改革的未来可以预期，中国股市循环七年，未来也一定会有一个好的发展。

　　信诚基金数量投资总监吴雅楠：

　　运用分级基金应对市场波动

　　经济增速收敛，市场波动性就会增加，你可以把它看作一件坏事，但这本身同时也是一个机会：给我们带来有没有可投资的机会，或者怎么样把握住这种投资的机会。那么，能不能有相应的工具去放大这个市场，把握市场波动性，给我们带来赚钱的机会？分级基金就是这样一个重要的工具。

　　作为一个针对市场波动性量身订作的工具，分级基金就是让市场的波动性通过结构和定价体现策略。分级基金发展到今天已经经历了三代，目前进入了第四代。第三代分级基金可以看到很多主流的规模指数，比如：沪深300指数、中证500指数等等，中小板、创业板指数也都出现了相应的分级基金结构。最近涨得最好的分级基金就是创业板的分级基金，抓住了一点尾巴，可以看到，这个分级基金给投资者带来的覆盖各种规模的指数，包括行业的分级基金也出现了。未来如果我们结构转型，出现很多行业板块的机构，这种行业分级基金也会给大家带来相应的较好的投资工具。

　　那么，分级基金是怎样帮助投资者赚钱的？

　　以管理中证500这样的分级基金为例，有A和B两个份额，通过结构化的处理，可以把指数的收益做一个固定的拆分，拆分成相应的A、B两个份额。如果看好整个指数市场，可以拿一个基金指数就会收益；如果还想冒一点风险，希望获得市场的超额收益，我们拿一个杠杆B；如果对市场真的没有看法，对市场明年没有看法，觉得是让还是振荡的话，拿一个A，每年都有稳定收益，像理财产品。同时市场继续下跌，还可以获得看跌期权。

　　也就是说，通过分级基金可以研究出不同的投资策略，各取所需。

　　那么，在未来两年不会出现大的趋势性行情的时候，如何利用分级基金给投资者带来一些很好的配置工具或者交易性工具？首先，不同行业有其不同的收益和波动数值，有的收益率稳定但波动率较高，有的波动率小但收益非常高。投资者可以相应做一个组合，把高的和低的行业配置在一起，作为一个收益相对比较稳定的组合。这是方法，做一个配置工艺。

　　行业指数分级基金方面举两个例子，其一，配合大的政策方向。比如，人口老龄化加速，医药板块在市场当中会越来越大。

　　但是要投资者在医药行业选择出最后的胜利者太困难，因此倒不如同时买入一揽子主要医药公司的股票。买一篮子不会漏掉任何一只个股，如果希望超越行业的话，完全可以买一个杠杆，就像医药今年涨了30%，这个时候如果有两倍杠杆的话，就有50%-60%的收益，比你选任何一只牛股还要方便。

　　其二，金融改革也可能带来一些金融板块的机遇。目前整个金融板块在市场当中处于一个历史底部的时期，它的低估值可以给大家带来一个很好的方案，特别是证券板块和银行板块，未来还是有上涨预期的，机遇大于风险。

　　最后提醒大家，波动其实往往也是机会，这个时候我觉得应该抓住两条主线：一个就是未来几年政策发展的主线，像医药行业很明显是契合了三中全会未来主导的国家投入的方向，医药行业伴随人口老龄化肯定是未来收益的行业；另外一个是蓝筹股，未来市场有行情的话，第一波行情就是低估值的蓝筹股，这些是给大家的一些看法和借鉴。

　　如果大家有这个市场观点，怎样避免踩个股的地雷用这些工具，分级基金是比较多元化的工具，可攻可守。对市场如果没有看法，市场有一波振荡的时候，我觉得收益也可以给大家带来一定的机会，指数基金本身也是一个很好的配置工具，这样一个多元化的工具，未来肯定是市场的主流，我们给更多的投资者提供参与市场的机会，同时给这些工具在市场当中根据自己的风险偏好做不同的交易和配置。