券商保证金理财回避T+0货基 168亿元息差难割舍

　　本报记者 田运昌

　　为了激活股民证券账户闲置的保证金，同时掌握资金管理的话语权，从2012年开始，不少券商推出高门槛低收益保证金集合计划业务，与银行和

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　　一家江浙地区的券商人士告诉记者，T+0货币基金进行保证金理财虽然比集合计划收益高，但是一来有碍于券商息差收入，二是券商不能利益全收，因此多数券商没有动力去推。

　　集合计划收益不如货基

　　券商多推高门槛集合

　　据统计，券商客户证券账户中的闲置现金日均变化在8000亿元至1.2万亿元之间，如此大额趴在账上只享受活期存款利息的资金，成了银行和基金垂涎的对象。银行不断推出理财产品，基金公司也发动强烈攻势。在此情况下，券商危机感逐渐增强，促使券商保证金理财产品诞生。

　　券商早期的保证金理财产品，全部是资管产品，信达证券是第一个推出此类业务的券商。这些资管产品的特点是申购门槛为5万元，投资标的是活期及一年以内的银行存款、债券逆回购、货币基金和债券类金融产品。用户可在当日股市收盘后参与，次日股票开盘后退出，操作无需人工，可自动生成，用户享受开市可炒股闭市可理财的全方位服务。

　　其中的代表就是光大证券的“阳光现金宝”，华泰证券的“紫金天天发”、招商证券的 “智远天添利”以及国泰君安的“现金管家”。根据同花顺iFinD统计近一年的复权单位净值增长率，阳光现金宝是2.23%，信达现金宝是3.55%，智远天添利是3.96%，最高的是平安现金宝，达到4.93%。

　　但是T+0货币基金所展示的年化收益率相对较高。汇添富现金宝货币七日收益率可达4.45%，宝盈货币A的年化收益率达到4.96%，易方达保证金收益货币B的收益率达到4.66%，海富通货币B收益率也达到4.66%，中银活期宝的7日年化收益率是4.7%。

　　据wind数据显示，券商集合理财的保证金产品2013年平均年化收益率为4.34%，而T+0货币基金2013年平均年化收益率则为4.66%，T+0货币基金显然高出券商现金管理集合计划产品。

　　值得注意的是，汇添富基金大股东是东方证券，易方达基金大股东是广发证券，海富通基金大股东是海通证券，而这些基金刚刚开始合作对象并不是证券公司的保证金，是银行。

　　与券商现金管理集合计划不同的是，这些T+0货币基金的申购门槛特别低，例如南方现金增利(202301,基金吧)、汇添富现金宝、民生加银现金增利和中银货币(163802,基金吧)市场A等申购门槛都是0.01元，而宝盈货币、中银活期宝、海富通货币和长盛添利宝等一批T+0货币基金的门槛都为1元。

　　T+0货币基金相比集合计划5万元的起步申购额，大大提高了普通投资者理财的效率，让每分钱都能为自己赚钱，更重要的是收益还高于现金管理集合计划。

　　不舍168亿元息差收入

　　又恐货基破坏自主权

　　到目前为止，只有四家券商推出T+0货币基金进行现金管理，分别是长城证券率先推出的“现金汇”、东方证券的“东方汇”、国金证券的“佣金宝”以及第一创业证券近期推出的“天天宝”，绝大多数券商宁愿给客户提供收益率较低门槛较高的集合计划产品。

　　值得注意的是，东方证券的“东方汇”实则是东方证券控股下的汇添富基金公司旗下的“汇添富收益快线货币基金”，该基金产品早在2012年就已经上线，不过直到2014年6月份才开始与东方证券合作切入现金管理。而第一创业现金管理产品“天天宝”是7月 17日才上线的，是第一创业证券和宝盈基金合作推出的一个高收益T+0货币基金，其标榜综合收益率非常高，超过活期存款12倍。而长城证券的“现金汇”与“天天宝”如出一辙，是与宝盈货币基金和长城货币基金合作的现金管理产品。

　　明明T+0货币基金很早就可以给客户提供更高收益率，为什么多数券商却热衷推出相对低收益的集合计划做现金管理呢？

　　一家证券公司部门负责人告诉记者，虽然说券商为客户提供更优质的理财服务是最高宗旨，但是券商不太可能希望T+0货币基金把账面上所有的保证金都吃干抹净，以自己所在的券商公司为例，年息差收入就6000万元，如果推T+0货币基金进行现金管理，对经纪业务部门来说无异于割肉，所以T+0货币基金诞生的早，但与券商结合现金管理来得晚，正是这个道理。

　　对比该券商3亿元的净利润，6000万元息差收入对利润影响不可谓不大。实际上，大部分投资者并不知道息差的存在。所谓息差是投资者将资金存入券商保证金账户，券商向投资者支付的0.36%活期利率，而银行则会向券商支付同业存款利率，这之间会形成至少一个百分点的利息差，由此也就成了券商收入的一部分。证券业协会统计 的2013年国内券商保证金息差收入合计168.7亿元，所以，即便结合T+0货币基金保证金理财可以提升服务质量，券商也不太敢轻易推广，毕竟息差也是一项“摇钱树”。

　　此外，券商选择结合T+0货币基金进行现金管理的不利的地方还在于利益被基金公司瓜分，而券商对基金公司只是控股、参股甚至没有持股关系。此外，部分券商甚至不愿代销此类T+0货币基金，惟恐冲击自家的现金管理集合计划。

　　然而券商不推T+0货币基金现金管理，又会在证券业竞争中处于被动。因此多数券商为不落人后，也为了留住客户又保住一部分息差收入，提高了现金管理进入门槛，选择以集合计划5万元的门槛阻拦了多数股民。

　　南方一家券商高管告诉记者，目前公司创新业务部门处境尴尬，之前和经纪部门为网上开户万三佣金发生冲突，后续又推动通过T+0货币基金进行现金管理，几乎压垮经纪部门，最终这两项创新业务都不了了之。

　　不过上海一家券商资管部门负责人告诉记者，虽然券商不太乐意合作T+0货币基金，但是越来越多的投资者开始意识到T+0货币基金的好处，当保证金账户资金逐渐转向T+0货币基金，券商最终还是会与T+0货币基金合作。