回归纯债投资本质 景顺长城四季金利争稳健收益

　　记者 王彭 编辑 张亦文

　　从历史数据看，最近6年来，无论牛熊市抑或震荡结构市，债券基金都得到了持续的正收益，表明债券基金是投资者进行资产配置、降低投资组合整体风险的必备品种。其中，纯债基金以追求绝对回报为目标，避免直接或间接参与权益市场投资，从而进一步保证了资产组合的分散化。

　　与目前市场上部分追求相对收益的债券基金不同，纯债基金明确强调回归固定收益产品低风险和稳健收益的本源，以绝对回报为投资理念。在景顺长城四季金利的基金经理汝平看来，从绝对回报的角度出发，一是要把握好债券的流动性，对市场有前瞻性判断，在市场不好的时候，他要求基金持有的券种是可交易的，因此，对于低评级的债券他基本回避；二是对资金的需求有清晰的判断，适当进行资产配置；三是对久期和杠杆控制得当。

　　今年上半年，债券市场在基本面有利于债市，资金面稳中偏松的背景下，整体回暖并出现持续回升，各类券种收益率全线下行。景顺长城四季金利在上半年资金面稳中趋松、经济基本面仍显趋弱的判断下，整体配置思路仍是在确保信用风险和流动风险可控的前提下，组合操作适当拉长久期并保持杠杆在一定的水平，主要建仓资质较好的城投债，同时根据基本面变化，适度参与利率债的交易性机会。截至二季度末，企业债在资产组合中的占比为102.67%，相较于去年年底的27.67%获得大幅提高；金融债的占比为12.18%，比去年年底提高了七个百分。

　　对于三季度的投资策略，基于微刺激政策推动下经济增速可能企稳，利率债收益率下行空间有限，交易性机会不如上半年的基本判断，汝平认为，资金面仍可能保持相对宽松，久期和杠杆比例维持不变，信用债仍具有较高的持有票息收益和一定的收益率下行空间，但对低评级信用债需保持谨慎态度。因此，其在策略上着重把握信用债的持有期收益，同时保持适度的组合久期。四季金利坚持平衡收益与风险的原则，密切关注各项宏观数据、政策调整和市场资金面情况，谨慎控制组合的信用风险、利率风险，同时将控制组合的久期和杠杆，以应对资产规模的波动。

　　对于控制基金的下行风险，汝平带领的景顺长城固定收益团队主要是加强信用研究和信用风险控制，根据经济景气周期，动态调整信用债券投资风控指标，甄别个券，注重调研。在汝平看来，严谨细致的债券研究是稳健投资的基础，必须有扎实的个券研究和信用分析，并在日常的基金投资管理中采取严格的制度规范才能随时防范风险。